21世紀経済報道の記者季媛媛の報告2月3日、ノボノルディスクは2025年の決算を発表した。データによると、ノボノルディスクの年間売上高は3090.64億デンマーククローネ（約489億ドル）で、前年比6％増加、純利益は1024.34億デンマーククローネ（約162億ドル）で、前年比1％増加している。その中で、セマグルチドは「看板商品」として361億ドルの売上に貢献し、前年比10％超の増加を示した。証券会社の医薬業界アナリストは21世紀経済報道の記者に対し、全体として、ノボノルディスクは世界の糖尿病および肥満治療分野で依然リードを保っているが、成長速度は過去数年に比べて鈍化しており、政策環境が高価格の革新的医薬品の収益モデルに挑戦をもたらしていることを指摘した。例えば、テルポペチドの前三半期の売上高は248億ドルであり、セマグルチドの年間売上の361億ドルとの差は急速に縮小している。2025年、世界の「薬王」は誰の手に渡るのか？体重減少の質、投薬方式、グローバル市場を巡る新たな戦いがすでに始まっている。「ノボノルディスクは2025年も引き続きGLP-1分野のリーダーであり続けるが、成長鈍化と政策圧力が顕在化しており、今後は減量市場での優位性を維持しつつ、経口剤型や新興適応症の展開を加速させる必要がある」と前述のアナリストは述べている。世界的な競争は「効果＋価格＋チャネル」の三次元の博弈となり、礼来的テルポペチドはノボノルディスクのセマグルチドにとって最も強力な挑戦者であり、中国企業の台頭は中期的に市場構造を変える可能性がある。**「看板」商品が成長エンジンに**これまで、各大手多国籍製薬企業は積極的に製品展開を進め、強力な研究開発力を背景に次々と新たな「ネット有名商品」を市場に投入してきた。現市場の動向を見ると、GLP-1はPD-1に続き、次世代の「薬王」として注目を集めている。IQVIAのデータによると、新型GLP-1刺激薬の上市以降、肥満症の処方薬の販売量は著しく増加している。2031年までにこれらの薬の売上高は170億ドルを超え、年平均成長率は15.6％（2021～2031年）と予測されている。この成長傾向は、市場調査機関の他の予測とも一致している。例えば、IQVIAホールディングスは、2027年までに米国の肥満薬支出が100億ドルに達し、378％超の増加を見込んでいる。仮に一人の患者が一度だけ肥満症の処方薬を服用すると仮定すると、2022年に7つの主要市場で肥満症治療を受ける患者数は310万人と予測される。これは、これらの国々の肥満患者約1億5千万（人口の平均19.3％と仮定）と大きく乖離しており、多くの未治療の肥満患者が存在していることを示している。つまり、肥満患者の処方薬治療率は今後さらに向上させる必要がある。現在、7つの主要市場では、GLP-1刺激薬は約27％の患者を治療できると見込まれている。ノボノルディスクの公開データによると、セマグルチド全製品の年間売上高は2282.88億デンマーククローネ（約361億ドル）に達している。糖尿病治療用の注射剤Ozempic（国内商品名：ノボタス）の売上は1270.89億デンマーククローネ（約201.05億ドル）、減量用の注射剤Wegovy（国内商品名：ノボイング）は791.06億デンマーククローネ（約125.15億ドル）、糖尿病用経口剤のノボシンは220.93億デンマーククローネ（約34.95億ドル）である。Wegovyの経口錠（1日1回服用の25mg）は1月5日に米国で発売され、その週の処方量は約5万件に達した。また、ノボノルディスクは米食品医薬品局（FDA）に対し、減量用セマグルチド注射剤7.2mgの追加承認申請を提出している。さらに、新世代の治療法の承認結果も期待されており、血友病治療のMim8や肥満治療のCagriSemaも含まれる。ノボノルディスクは中国において糖尿病治療用のGLP-1市場とインスリン市場でリードを保ち、肥満症や希少疾患市場でも高い成長を維持している。中国の売上高は186.58億デンマーククローネ（約28.29億ドル）である。「ノボノルディスクのコア成長エンジンは依然としてGLP-1薬剤、特に減量適応症の急速な拡大にあるが、政策や価格の圧力が今後の利益空間を試すことになる」と前述のアナリストは述べている。ひとつには、GLP-1薬剤は血糖降下や減量において顕著な効果を示し、市場規模は急速に拡大している。多くの製薬企業がこの分野に参入し、競争は激化している。もうひとつは、2026年3月にセマグルチドの主要特許が切れるため、国内のジェネリック医薬品企業が大規模に市場に参入し、原研薬企業は市場シェアの圧迫に直面するリスクがある。さらに、医療保険政策の影響も無視できない。国家医療保険の交渉により薬価が調整され、GLP-1の価格は大幅に下落し、関連製品の競争が激化する。実際、2025年11月以降、ノボノルディスクと礼来は相次いでセマグルチドとテルポペチドの価格を引き下げ、セマグルチドは月額199元、テルポペチドは299元に設定された。以前は、GLP-1による減量薬は千元/月に達していた。**国内外の製薬企業のGLP-1競争**現在、世界のGLP-1市場はノボノルディスクと礼来の二大巨頭の争いの様相を呈しており、2024年には両社の関連製品の合計収入は約500億ドルに迫っている。セマグルチドの2025年の年間売上は361億ドルで、メルクのKeytruda（パブロリズマブ）を超えている。メルクの財務報告によると、Keytrudaの年間売上は初めて316.8億ドルを突破した。これにより、セマグルチドは現時点で世界の医薬品売上高トップに立っている。しかし、礼来的テルポペチドも勢いが良く、前三半期だけで248.37億ドルの収入を生み出し、礼来の総売上の54％を占めている。特に、礼来のテルポペチドとノボノルディスクのセマグルチドの米国市場処方比率は2025年第3四半期にさらに拡大し、前者は57.9％、後者は41.7％となった。また、両巨頭の競争は単なる製品販売から全方位の対抗へと進展している。2025年9月、ノボノルディスクは欧州心臓病学会（ESC）の年次会議で、リアルワールド研究の最新データを発表した。この研究は患者の実際の薬剤使用経験に基づき、Wegovy（セマグルチド2.4mg）が、超重または肥満で心血管疾患と診断されたが糖尿病のない患者において、主要な不良心血管イベント（MACE）の予防において、テルポペチドと比較した効果を評価した。結果は、治療を受けたすべての患者の中で、薬剤中断の有無にかかわらず、セマグルチドは心筋梗塞、脳卒中、全死亡リスクを29％低減させた。セマグルチド群の平均追跡期間は8.3か月、テルポペチド群は8.6か月だった。さらに、超重または肥満で心血管疾患（CVD）を持つ患者において、セマグルチド治療を継続した場合、心筋梗塞、脳卒中、全死亡のリスクはそれぞれ57％低減した。このほか、国内の製薬企業もこの分野で積極的に活動している。医薬魔方Nextpharmaのデータベースによると、現在、世界で研究中の小分子GLP-1薬は88種類あり、そのうち6種類はすでに第Ⅲ相臨床試験に入っている。例として、礼来的オフログリゾン、恒瑞医薬（600276）のHRS-7535、聞泰医薬のVCT220、Biomed IndustriesのBionetide、華東医薬（000963）のConveglipron、德睿智薬のMDR-001などが挙げられる。前述の証券アナリストは、「現在のGLP-1市場は、初期の『青海市場』から『群雄割拠』の新たな競争段階に入った。市場の現状はノボノルディスクと礼来の二大巨頭が支配しているが、差別化されたイノベーションの余地は依然として大きい。特に、体重反弹防止や筋肉喪失の抑制など、臨床的ニーズに十分応えていない減量薬の分野には、今後も革新的な展開が期待される」と述べている。「研究開発のトレンドとしては、GLP-1薬のイノベーションは、多靶点化、長時間作用型、より便利な投与方法へと深く進化しており、経口剤型は次の核心競争ポイントとなる見込みだ。適応症の拡大も、企業が製品のライフサイクルを延長するための重要戦略だ」とも付け加えた。**巨頭の新たな成長戦略**米国の価格規制法案や世界的な競合との激しい争いの中、ノボノルディスクは早急に突破口を見出す必要がある。これに対応するため、ノボノルディスクは既に複数の対策を講じている。公開情報によると、同社は患者向けの薬局「NovoCare」の拡大や遠隔医療機関との連携を強化し、従来の流通チャネルを迂回して直接患者に届ける体制を整えている。支払い面では、2025年7月1日以降、WegovyはCVSの全国処方箋リストに唯一肥満症のGLP-1薬として掲載されることになり、保険経由でのアクセス性が大きく向上する見込みだ。価格戦略としては、「Wegovy499ドルプラン」などの新たな患者獲得プログラムを導入し、患者の自己負担を軽減し、他の薬剤との競争を図っている。コスト削減と効率化のための内部改革も進行中で、2025年9月には大規模なリストラを発表し、世界で約9000人を削減、そのうちデンマークでは約5000人の削減を予定している。ノボノルディスクは、節約した資金を糖尿病や肥満症の成長機会に充てるとし、事業推進や研究開発に投資を行うとしている。実際、中国市場では、ノボノルディスクのセマグルチドの2025年のパフォーマンスは堅調だが、成長は緩やかである。データによると、セマグルチドの3ブランドはすべて中国で販売されている。糖尿病用注射剤Ozempicの中国売上は53.99億デンマーククローネ（約8.18億ドル）、糖尿病用経口剤Rybelsusは6.2億デンマーククローネ（約0.94億ドル）で、前年比27％増加している。減量用注射剤Wegovyは7.96億デンマーククローネ（約1.21億ドル）で、前年比314％増となった。また、中国市場の幹部交代も報じられている。ノボノルディスク中国の公式微博によると、グローバル上級副社長兼中国区総裁の周霞萍（Christine Zhou）は2026年3月31日をもって退任し、新たに蔡琰（Yan Cai）が中国区の新たな上級副社長兼総裁に任命された。さらに、2026年2月4日には、メルクのグローバル執行副社長兼中国・国際市場責任者の周虹が退任し、ノボノルディスクの製品・ポートフォリオ戦略執行副社長に異動すると報じられた。これに伴い、ノボノルディスクの元幹部Ludovic Helfgottも辞任したことが、関係者の証言で明らかになった。現在、世界的に「薬王」の座を争う中、セマグルチドとテルポペチドの売上差はわずか20億ドル未満に縮小しており、適応症拡大、投与方式の革新、市場拡大など、多方面での競争が今後数年間のGLP-1分野の最終的な勢力図を決定づけることになる。
セマグルチドの年間売上高は361億ドルとなり、世界の「薬の王者」争いは後半戦に突入した
21世紀経済報道の記者季媛媛の報告
2月3日、ノボノルディスクは2025年の決算を発表した。データによると、ノボノルディスクの年間売上高は3090.64億デンマーククローネ（約489億ドル）で、前年比6％増加、純利益は1024.34億デンマーククローネ（約162億ドル）で、前年比1％増加している。その中で、セマグルチドは「看板商品」として361億ドルの売上に貢献し、前年比10％超の増加を示した。
証券会社の医薬業界アナリストは21世紀経済報道の記者に対し、全体として、ノボノルディスクは世界の糖尿病および肥満治療分野で依然リードを保っているが、成長速度は過去数年に比べて鈍化しており、政策環境が高価格の革新的医薬品の収益モデルに挑戦をもたらしていることを指摘した。
例えば、テルポペチドの前三半期の売上高は248億ドルであり、セマグルチドの年間売上の361億ドルとの差は急速に縮小している。2025年、世界の「薬王」は誰の手に渡るのか？体重減少の質、投薬方式、グローバル市場を巡る新たな戦いがすでに始まっている。
「ノボノルディスクは2025年も引き続きGLP-1分野のリーダーであり続けるが、成長鈍化と政策圧力が顕在化しており、今後は減量市場での優位性を維持しつつ、経口剤型や新興適応症の展開を加速させる必要がある」と前述のアナリストは述べている。世界的な競争は「効果＋価格＋チャネル」の三次元の博弈となり、礼来的テルポペチドはノボノルディスクのセマグルチドにとって最も強力な挑戦者であり、中国企業の台頭は中期的に市場構造を変える可能性がある。
「看板」商品が成長エンジンに
これまで、各大手多国籍製薬企業は積極的に製品展開を進め、強力な研究開発力を背景に次々と新たな「ネット有名商品」を市場に投入してきた。現市場の動向を見ると、GLP-1はPD-1に続き、次世代の「薬王」として注目を集めている。
IQVIAのデータによると、新型GLP-1刺激薬の上市以降、肥満症の処方薬の販売量は著しく増加している。2031年までにこれらの薬の売上高は170億ドルを超え、年平均成長率は15.6％（2021～2031年）と予測されている。この成長傾向は、市場調査機関の他の予測とも一致している。例えば、IQVIAホールディングスは、2027年までに米国の肥満薬支出が100億ドルに達し、378％超の増加を見込んでいる。
仮に一人の患者が一度だけ肥満症の処方薬を服用すると仮定すると、2022年に7つの主要市場で肥満症治療を受ける患者数は310万人と予測される。これは、これらの国々の肥満患者約1億5千万（人口の平均19.3％と仮定）と大きく乖離しており、多くの未治療の肥満患者が存在していることを示している。つまり、肥満患者の処方薬治療率は今後さらに向上させる必要がある。現在、7つの主要市場では、GLP-1刺激薬は約27％の患者を治療できると見込まれている。
ノボノルディスクの公開データによると、セマグルチド全製品の年間売上高は2282.88億デンマーククローネ（約361億ドル）に達している。糖尿病治療用の注射剤Ozempic（国内商品名：ノボタス）の売上は1270.89億デンマーククローネ（約201.05億ドル）、減量用の注射剤Wegovy（国内商品名：ノボイング）は791.06億デンマーククローネ（約125.15億ドル）、糖尿病用経口剤のノボシンは220.93億デンマーククローネ（約34.95億ドル）である。Wegovyの経口錠（1日1回服用の25mg）は1月5日に米国で発売され、その週の処方量は約5万件に達した。
また、ノボノルディスクは米食品医薬品局（FDA）に対し、減量用セマグルチド注射剤7.2mgの追加承認申請を提出している。さらに、新世代の治療法の承認結果も期待されており、血友病治療のMim8や肥満治療のCagriSemaも含まれる。
ノボノルディスクは中国において糖尿病治療用のGLP-1市場とインスリン市場でリードを保ち、肥満症や希少疾患市場でも高い成長を維持している。中国の売上高は186.58億デンマーククローネ（約28.29億ドル）である。
「ノボノルディスクのコア成長エンジンは依然としてGLP-1薬剤、特に減量適応症の急速な拡大にあるが、政策や価格の圧力が今後の利益空間を試すことになる」と前述のアナリストは述べている。ひとつには、GLP-1薬剤は血糖降下や減量において顕著な効果を示し、市場規模は急速に拡大している。多くの製薬企業がこの分野に参入し、競争は激化している。もうひとつは、2026年3月にセマグルチドの主要特許が切れるため、国内のジェネリック医薬品企業が大規模に市場に参入し、原研薬企業は市場シェアの圧迫に直面するリスクがある。
さらに、医療保険政策の影響も無視できない。国家医療保険の交渉により薬価が調整され、GLP-1の価格は大幅に下落し、関連製品の競争が激化する。実際、2025年11月以降、ノボノルディスクと礼来は相次いでセマグルチドとテルポペチドの価格を引き下げ、セマグルチドは月額199元、テルポペチドは299元に設定された。以前は、GLP-1による減量薬は千元/月に達していた。
国内外の製薬企業のGLP-1競争
現在、世界のGLP-1市場はノボノルディスクと礼来の二大巨頭の争いの様相を呈しており、2024年には両社の関連製品の合計収入は約500億ドルに迫っている。
セマグルチドの2025年の年間売上は361億ドルで、メルクのKeytruda（パブロリズマブ）を超えている。メルクの財務報告によると、Keytrudaの年間売上は初めて316.8億ドルを突破した。これにより、セマグルチドは現時点で世界の医薬品売上高トップに立っている。
しかし、礼来的テルポペチドも勢いが良く、前三半期だけで248.37億ドルの収入を生み出し、礼来の総売上の54％を占めている。特に、礼来のテルポペチドとノボノルディスクのセマグルチドの米国市場処方比率は2025年第3四半期にさらに拡大し、前者は57.9％、後者は41.7％となった。
また、両巨頭の競争は単なる製品販売から全方位の対抗へと進展している。2025年9月、ノボノルディスクは欧州心臓病学会（ESC）の年次会議で、リアルワールド研究の最新データを発表した。この研究は患者の実際の薬剤使用経験に基づき、Wegovy（セマグルチド2.4mg）が、超重または肥満で心血管疾患と診断されたが糖尿病のない患者において、主要な不良心血管イベント（MACE）の予防において、テルポペチドと比較した効果を評価した。
結果は、治療を受けたすべての患者の中で、薬剤中断の有無にかかわらず、セマグルチドは心筋梗塞、脳卒中、全死亡リスクを29％低減させた。セマグルチド群の平均追跡期間は8.3か月、テルポペチド群は8.6か月だった。
さらに、超重または肥満で心血管疾患（CVD）を持つ患者において、セマグルチド治療を継続した場合、心筋梗塞、脳卒中、全死亡のリスクはそれぞれ57％低減した。
このほか、国内の製薬企業もこの分野で積極的に活動している。医薬魔方Nextpharmaのデータベースによると、現在、世界で研究中の小分子GLP-1薬は88種類あり、そのうち6種類はすでに第Ⅲ相臨床試験に入っている。例として、礼来的オフログリゾン、恒瑞医薬（600276）のHRS-7535、聞泰医薬のVCT220、Biomed IndustriesのBionetide、華東医薬（000963）のConveglipron、德睿智薬のMDR-001などが挙げられる。
前述の証券アナリストは、「現在のGLP-1市場は、初期の『青海市場』から『群雄割拠』の新たな競争段階に入った。市場の現状はノボノルディスクと礼来の二大巨頭が支配しているが、差別化されたイノベーションの余地は依然として大きい。特に、体重反弹防止や筋肉喪失の抑制など、臨床的ニーズに十分応えていない減量薬の分野には、今後も革新的な展開が期待される」と述べている。
「研究開発のトレンドとしては、GLP-1薬のイノベーションは、多靶点化、長時間作用型、より便利な投与方法へと深く進化しており、経口剤型は次の核心競争ポイントとなる見込みだ。適応症の拡大も、企業が製品のライフサイクルを延長するための重要戦略だ」とも付け加えた。
巨頭の新たな成長戦略
米国の価格規制法案や世界的な競合との激しい争いの中、ノボノルディスクは早急に突破口を見出す必要がある。
これに対応するため、ノボノルディスクは既に複数の対策を講じている。公開情報によると、同社は患者向けの薬局「NovoCare」の拡大や遠隔医療機関との連携を強化し、従来の流通チャネルを迂回して直接患者に届ける体制を整えている。
支払い面では、2025年7月1日以降、WegovyはCVSの全国処方箋リストに唯一肥満症のGLP-1薬として掲載されることになり、保険経由でのアクセス性が大きく向上する見込みだ。価格戦略としては、「Wegovy499ドルプラン」などの新たな患者獲得プログラムを導入し、患者の自己負担を軽減し、他の薬剤との競争を図っている。
コスト削減と効率化のための内部改革も進行中で、2025年9月には大規模なリストラを発表し、世界で約9000人を削減、そのうちデンマークでは約5000人の削減を予定している。
ノボノルディスクは、節約した資金を糖尿病や肥満症の成長機会に充てるとし、事業推進や研究開発に投資を行うとしている。
実際、中国市場では、ノボノルディスクのセマグルチドの2025年のパフォーマンスは堅調だが、成長は緩やかである。データによると、セマグルチドの3ブランドはすべて中国で販売されている。糖尿病用注射剤Ozempicの中国売上は53.99億デンマーククローネ（約8.18億ドル）、糖尿病用経口剤Rybelsusは6.2億デンマーククローネ（約0.94億ドル）で、前年比27％増加している。減量用注射剤Wegovyは7.96億デンマーククローネ（約1.21億ドル）で、前年比314％増となった。
また、中国市場の幹部交代も報じられている。ノボノルディスク中国の公式微博によると、グローバル上級副社長兼中国区総裁の周霞萍（Christine Zhou）は2026年3月31日をもって退任し、新たに蔡琰（Yan Cai）が中国区の新たな上級副社長兼総裁に任命された。
さらに、2026年2月4日には、メルクのグローバル執行副社長兼中国・国際市場責任者の周虹が退任し、ノボノルディスクの製品・ポートフォリオ戦略執行副社長に異動すると報じられた。これに伴い、ノボノルディスクの元幹部Ludovic Helfgottも辞任したことが、関係者の証言で明らかになった。
現在、世界的に「薬王」の座を争う中、セマグルチドとテルポペチドの売上差はわずか20億ドル未満に縮小しており、適応症拡大、投与方式の革新、市場拡大など、多方面での競争が今後数年間のGLP-1分野の最終的な勢力図を決定づけることになる。