Celsiusが停止したその日も、「一時的な流動性調整」が行われていた。四年後、BlockFillsは同じ辞書の同じページをめくった。この、2000以上の機関顧客にサービスを提供し、2025年には611億ドル超の取引量を処理する「富裕層系」貸付プラットフォームは、内部のサーキットブレーカーを作動させた。公式声明は控えめな表現で、「違約や破産ではなく、顧客と会社の利益を保護するための一時的措置」としている。顧客は依然としてポジションを開閉できるが、資金は引き出せない。この味はどこかで見たことがある。2022年に Celsiusが倒れたときも、冒頭は「一時的な流動性調整」だった。BlockFillsの動きは、すぐに市場の不安を呼び起こした：また2022年の Celsiusや Genesisの悲劇が繰り返されるのか？### BlockFillsは誰なのかこの会社は2018年にシカゴで設立された。草の根プロジェクトでもなく、ドバイの亡命取引所でもない。シカゴ、すなわちデリバティブ市場のエルサレム、CMEの所在地だ。コアチームは伝統的な金融のマーケットメーカーとトレーディングバックエンド出身で、初期投資家にはCME VenturesとSusquehanna International Group（SIG）の2社が名を連ねている。Susquehannaはどのレベルのプレイヤーか？ウォール街のトップクラスのマーケットメーカーで、米国内のオプション取引量の3割以上を占める。TikTokの親会社であるByteDanceの早期投資家でもある。彼らはホットな話題に飛びつく暗号VCではなく、老舗の資金を持つ老錬金術師のような存在だ。2021年、BlockFillsは600万ドルのシードラウンドを完了。2022年のFTX崩壊前夜には逆風にも関わらず3700万ドルのシリーズAを調達し、リード投資はSusquehanna Capital。CME Ventures、Simplex、C6 Ventures、さらにはNexoも出資リストに名を連ねている。したがって、BlockFillsは伝統的金融の巨頭が暗号貸付の分野に仕掛けた「正規軍」の一角であり、その顧客も2021年に突如参入した散在した個人投資家ではなく、マイナー、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、マーケットメーカー、決済処理業者など、95か国以上に分散する2000以上の機関だ。昨年だけでも、決済処理業者C14は数億ドルの入金業務を同社を通じて行った。このような企業が「自主的にサーキットブレーカーを作動させる」ことは、2022年のどの小売向け貸付プラットフォームの暴落よりも懸念を呼ぶ。### BlockFillsの最大の顧客層は誰か？おそらくマイナーだ。公式発表によると、2025年までにBlockFillsは世界中のマイナーに約1.5億ドルの資金調達と資産管理ソリューションを提供している。具体的にどのマイナー企業が資金を受け取ったかは明らかにされていない。2000以上の機関顧客にサービスを提供するプラットフォームとして、顧客リストの公開は商慣行に反し、プライバシーの観点からも問題がある。私たちは散発的な公開情報からいくつかの手がかりを得ることしかできない。例えば、支払い処理業者C14と提携し、FireblocksやZodia Custodyと連携しているが、これらはエコシステムのパートナーであり、資金を借りているわけではない。借金をしているのは黙っているが、その資産負債表は嘘をつかない。ビットコインは12万ドルから6万ドル超まで下落し、わずか4ヶ月もかからなかった。2月初旬、マイナー界隈では「停止」警告が流れ始めた。Ant S19シリーズの損益分岐点は7万ドル付近だが、ビットコイン価格はすでに2週間もその下に横たわっている。業界の標準であるMARAですら、1300枚以上のBTCを取引所に送金したと監視されている。業界の標準が6万ドルのラインで損切りを決めたとき、BlockFillsのマイナー顧客の中で実質的に違約している人はどれだけいるだろうか。### 「保護メカニズム」なのか、「倒産前兆」なのか？フィンテックコンサルタントのAnya Sharma博士は、この一時停止は伝統的金融の「サーキットブレーカー」の延長線上にあると指摘する。デジタル資産の分野では、ブロックチェーンの決済遅延と価格の急落が担保評価の失効を招きかねない。サービス停止はシステムの再調整を可能にし、資産負債の不一致による完全崩壊を防ぐ役割を果たす。さらに、BlockFillsは2022年の破産ラッシュに巻き込まれた零售プラットフォームと比べて、二つの明確な「防御壁」がある。1. 一流の「富裕層」背景：BlockFillsの背後にはCME（シカゴ商品取引所）とSusquehanna（SIG）がいる。これらの伝統的金融巨頭は信用の裏付けを提供するだけでなく、重要な局面では流動性支援（救済）も行う可能性が高い。2. 機関化されたリスク管理：CelsiusやBlockFi（高利回りの零售モデル）は、一般投資家に高い利回り（10％〜20％のAPY）を約束し資金を集め、それを高リスクのプロジェクト（例：Three Arrows Capital）に投資している。これは典型的な「高コスト負債」モデルであり、非常に脆弱だ。BlockFillsはむしろ「暗号通貨銀行のトレーディングデスク」に近い。資金源は主に機関顧客で、事業の中心はマイナーのヘッジやヘッジファンドへの流動性提供だ。BlockFillsのビジネスロジックは伝統的金融に近く、Celsiusのような「ポンジスキーム」的な色彩は薄い。したがって、もしBlockFillsが短期間（例えば72時間や1週間以内）にサービスを再開し、資産状況を透明に開示できれば、業界の「リスク管理」の模範となり、機関レベルのインフラが前世代のプラットフォームよりも堅牢であることを証明できるだろう。逆に、停止期間が長引けば、今回の熊市で最初に倒れる巨大なドミノの一つとなり、機関の信用信用崩壊を引き起こす可能性が高い。著者：小熊ビスケット | Bitpush
BlockFillsの出金停止：弱気市場の叫び
Celsiusが停止したその日も、「一時的な流動性調整」が行われていた。四年後、BlockFillsは同じ辞書の同じページをめくった。
この、2000以上の機関顧客にサービスを提供し、2025年には611億ドル超の取引量を処理する「富裕層系」貸付プラットフォームは、内部のサーキットブレーカーを作動させた。公式声明は控えめな表現で、「違約や破産ではなく、顧客と会社の利益を保護するための一時的措置」としている。顧客は依然としてポジションを開閉できるが、資金は引き出せない。
この味はどこかで見たことがある。2022年に Celsiusが倒れたときも、冒頭は「一時的な流動性調整」だった。
BlockFillsの動きは、すぐに市場の不安を呼び起こした：また2022年の Celsiusや Genesisの悲劇が繰り返されるのか？
BlockFillsは誰なのか
この会社は2018年にシカゴで設立された。草の根プロジェクトでもなく、ドバイの亡命取引所でもない。シカゴ、すなわちデリバティブ市場のエルサレム、CMEの所在地だ。コアチームは伝統的な金融のマーケットメーカーとトレーディングバックエンド出身で、初期投資家にはCME VenturesとSusquehanna International Group（SIG）の2社が名を連ねている。
Susquehannaはどのレベルのプレイヤーか？ウォール街のトップクラスのマーケットメーカーで、米国内のオプション取引量の3割以上を占める。TikTokの親会社であるByteDanceの早期投資家でもある。彼らはホットな話題に飛びつく暗号VCではなく、老舗の資金を持つ老錬金術師のような存在だ。
2021年、BlockFillsは600万ドルのシードラウンドを完了。2022年のFTX崩壊前夜には逆風にも関わらず3700万ドルのシリーズAを調達し、リード投資はSusquehanna Capital。CME Ventures、Simplex、C6 Ventures、さらにはNexoも出資リストに名を連ねている。
したがって、BlockFillsは伝統的金融の巨頭が暗号貸付の分野に仕掛けた「正規軍」の一角であり、その顧客も2021年に突如参入した散在した個人投資家ではなく、マイナー、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、マーケットメーカー、決済処理業者など、95か国以上に分散する2000以上の機関だ。昨年だけでも、決済処理業者C14は数億ドルの入金業務を同社を通じて行った。
このような企業が「自主的にサーキットブレーカーを作動させる」ことは、2022年のどの小売向け貸付プラットフォームの暴落よりも懸念を呼ぶ。
BlockFillsの最大の顧客層は誰か？
おそらくマイナーだ。
公式発表によると、2025年までにBlockFillsは世界中のマイナーに約1.5億ドルの資金調達と資産管理ソリューションを提供している。具体的にどのマイナー企業が資金を受け取ったかは明らかにされていない。2000以上の機関顧客にサービスを提供するプラットフォームとして、顧客リストの公開は商慣行に反し、プライバシーの観点からも問題がある。私たちは散発的な公開情報からいくつかの手がかりを得ることしかできない。例えば、支払い処理業者C14と提携し、FireblocksやZodia Custodyと連携しているが、これらはエコシステムのパートナーであり、資金を借りているわけではない。
借金をしているのは黙っているが、その資産負債表は嘘をつかない。
ビットコインは12万ドルから6万ドル超まで下落し、わずか4ヶ月もかからなかった。2月初旬、マイナー界隈では「停止」警告が流れ始めた。Ant S19シリーズの損益分岐点は7万ドル付近だが、ビットコイン価格はすでに2週間もその下に横たわっている。
業界の標準であるMARAですら、1300枚以上のBTCを取引所に送金したと監視されている。業界の標準が6万ドルのラインで損切りを決めたとき、BlockFillsのマイナー顧客の中で実質的に違約している人はどれだけいるだろうか。
「保護メカニズム」なのか、「倒産前兆」なのか？
フィンテックコンサルタントのAnya Sharma博士は、この一時停止は伝統的金融の「サーキットブレーカー」の延長線上にあると指摘する。デジタル資産の分野では、ブロックチェーンの決済遅延と価格の急落が担保評価の失効を招きかねない。サービス停止はシステムの再調整を可能にし、資産負債の不一致による完全崩壊を防ぐ役割を果たす。
さらに、BlockFillsは2022年の破産ラッシュに巻き込まれた零售プラットフォームと比べて、二つの明確な「防御壁」がある。
BlockFillsの背後にはCME（シカゴ商品取引所）とSusquehanna（SIG）がいる。これらの伝統的金融巨頭は信用の裏付けを提供するだけでなく、重要な局面では流動性支援（救済）も行う可能性が高い。 2. 機関化されたリスク管理：
CelsiusやBlockFi（高利回りの零售モデル）は、一般投資家に高い利回り（10％〜20％のAPY）を約束し資金を集め、それを高リスクのプロジェクト（例：Three Arrows Capital）に投資している。これは典型的な「高コスト負債」モデルであり、非常に脆弱だ。BlockFillsはむしろ「暗号通貨銀行のトレーディングデスク」に近い。資金源は主に機関顧客で、事業の中心はマイナーのヘッジやヘッジファンドへの流動性提供だ。BlockFillsのビジネスロジックは伝統的金融に近く、Celsiusのような「ポンジスキーム」的な色彩は薄い。
したがって、もしBlockFillsが短期間（例えば72時間や1週間以内）にサービスを再開し、資産状況を透明に開示できれば、業界の「リスク管理」の模範となり、機関レベルのインフラが前世代のプラットフォームよりも堅牢であることを証明できるだろう。逆に、停止期間が長引けば、今回の熊市で最初に倒れる巨大なドミノの一つとなり、機関の信用信用崩壊を引き起こす可能性が高い。
著者：小熊ビスケット | Bitpush