桂浩明：A株式市場の合理性回帰は長期的に利益をもたらす

自前年の「9・24相場」以来、A株市場は持続的な調整と上昇のパターンを示し、着実に上昇することが最も基本的な特徴の一つとなっている。2025年、上海総合指数は18.41％上昇したが、昨年の上海総合指数には9か月の月次陽線があったことを考慮すると、この上昇幅はそれほど大きいとは言えない。相場の開始時点である2024年9月から昨年末までの最大上昇幅は50.01％だった。

歴史を振り返ると、2005年から2007年までの2年半の牛市期間中、上海総合指数は513％以上上昇した。これにより、2025年が株式市場の全面的な好転の年として位置付けられる一方、過去と比較すると上昇幅はやや控えめであることがわかる。こうした背景から、2025年は中国株式市場の堅実な相場の元年と呼ばれている。

相場は堅実だが、市場の実際の動きは必ずしも堅実なリズムに沿って進むわけではなく、値動きは激しく変動し、さまざまな要因の影響を受けて、時には過熱感が出ることもある。自前年の「9・24相場」後、市場は一時的に明らかな動揺を見せ、特に9月末から10月上旬にかけては、大盤の取引高が急増し、1日で3.45兆元を超える取引もあり、株価指数も一気に上昇した。

この過熱感は、一部投資者の改革政策に対する理解不足に起因しており、短期的な心情で市場を捉えた結果、相場が急騰した後、増加資金が追いつかず、市場は大きく調整しながら下落し、時間をかけて徐々に安定し、堅実な動きへと移行した。

その後、長期間にわたり、市場は堅実なリズムで推移し、当時の実体経済の状況に基づき、明確な構造性のある相場を形成した。指数の上昇は限定的だったが、市場の動きは比較的安定し、広範なETFやほとんどの業種ETFは良好な正のリターンを得ており、銘柄選択に成功した投資家は大きな利益を上げた。このような状況は、ますます多くの資金を市場に呼び込む要因となった。

昨年12月には、短期的な過熱局面が再び現れ、取引高は再び最高値を更新し、指数も連日上昇した。この時点で、一部の人気セクターの取引は非常に活発で、銘柄の中にはテーマ性を背景に連続ストップ高を達成し、短期間で価格が倍増したものもあった。この相場の後半には、短期資金が貴金属やその他の非鉄金属など少数の銘柄に集中し、多くの株は冷え込み、ブルーチップ株には大きな売り圧力もかかった。明らかに、この動きは堅実な軌道から逸脱し、短期投機的な炒めの兆候を伴っていた。

流動性がますます緩和される中、一部の投資者は市場の堅実な動きに満足せず、資産の急速な増加を望むようになった。商業宇宙セクターの大幅上昇や貴金属・非鉄金属の暴騰により、市場の動きは堅実さの範囲を超えた熱狂的な局面となった。この熱狂は長続きしないことは明らかで、市場内外のさまざまな要因の変化に伴い、関連銘柄も下落に転じた。今年1月末から、大盤は調整局面に入った。

中国には「欲速則不達」という古い格言がある。株式市場も同様だ。現在、実体経済は堅調に推移しているが、依然としていくつかの圧力に直面しており、多くの産業の景気回復にはさらなる努力が必要だ。好調なハイテク産業でさえ、技術的な追い上げや成果の転換といった課題に直面しており、良好な経済効果を生み出すには時間がかかる。このような状況下で、市場が「一口で太った」ような急成長を望むのは早計すぎる。

したがって、株式市場の合理性への回帰は長期的に見て有益だ。過剰なスピードで進みすぎた場合は調整が必要となる。幸い、この調整は比較的早期に行われ、市場はリスク警告のシグナルを早期に察知し、堅実な運営の土台を築いた。今後も時間をかければ、市場は再び堅実な上昇軌道に戻ると信じられている。

（出典：証券时报）