市場は一時的に財政懸念を先送りし、日本の超長期国債は引き続き反発を続けている

日本の超長期国債は選挙後も堅調に推移し、高市早苗氏の食品消費税削減計画に対する慎重な表明が投資家の財政政策への懸念を和らげ、利回りのさらなる低下を促している。

ブルームバーグによると、40年物日本国債の利回りは10ベーシスポイント低下し、30年物は9.5ベーシスポイント低下、1月初旬の水準に近づき、選挙後の反発を引き継いでいる。

市場の反応の鍵は高市早苗氏の最新の発言にある。 彼女は勝利後の最初の記者会見で、市場が注目していた食品消費税の2年間の減税計画に言及し、防衛や戦略産業支出の拡大目標についても触れたが、食品消費税の引き下げについて強い約束はしなかった。これにより、債券市場における財政の持続可能性への警戒感は和らいだ。

一方、今週は円はドルに対して3日連続で強含みとなっているが、日本の最高外為当局者である三村篤氏は木曜日に、政府は警戒を緩めていないと述べた。投資家の心理改善とともに、市場は減税を推進しながらも国債発行を増やさない場合、資金不足を「持続可能」に埋める方法を評価し続けている。

超長期利回りの低下と選挙後の反発の継続

過去数週間、財政の持続可能性に対する懸念が超長期国債の激しい変動を引き起こしていた。ブルームバーグによると、利回りが1月初旬の高市早苗氏の選挙突入時の水準に近づくにつれ、市場の「尾部リスク」の価格付けが収束しつつある。

この下落は長期ゾーンに集中し、30年物と40年物の利回りが急速に低下していることは、資金がより長期で財政期待に敏感な商品へと再流入していることを示している。

政策シグナルはより控えめに、減税と発債への懸念は一時的に後退

ブルームバーグは、高市早苗氏の勝利に対する市場の解釈の一つとして、政治的結果がより明確な政策路線をもたらし、財政政策が極端な方向に進む可能性を低減させると見ている。

表明の面では、高市早苗氏は一方で市場の食品消費税減税への懸念を認めつつ、財務省は新たな国債発行による支出の穴埋めを行わず、補助金や特別税制、非税収入を見直すことで「持続可能な」資金源を模索すると強調した。

彼女の食品消費税引き下げに関する強い約束はなく、市場はこれを短期的に供給圧力を軽減するシグナルと見ている。

機関の見解：高利回りが買い戻しを促進、金利低下は今後も続く可能性

AXAインベストメントマネージャーズの上級債券ストラテジスト、木村竜太は、高市早苗氏が食品消費税の引き下げについて強い約束をしなかったことが、債券投資家に「超長期日本国債の買い戻しを促す強い動機」を与えたと述べている。

これらの国債は以前、「歴史的に高い利回り」を提供していた。彼はまた、超長期金利の低下傾向は「しばらく続く可能性がある」とも指摘している。

この見解は、市場の動きとも一致しており、政策の不確実性が緩和された後、資金は以前の変動によって縮小した長期ポジションを再び埋めに動いていることを示している。

尾部リスクは依然存在：減税推進時の資金不足の埋め方は

市場の心理は改善しているものの、ブルームバーグは投資家が再び激しい市場変動の可能性に警戒していると指摘している。

その理由は、たとえ追加の国債発行による資金補填を行わなくても、政府が販売税を引き下げるために新たな債務を増やさずに済む場合でも、他の資金源が必要となる可能性があり、その調整次第で超長期国債の価格やボラティリティに影響を与える。

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