Devon Energy CEO：$26 億ドルのCoterra合併は、2つの「王冠の宝石」を結びつけ、合併熱が油田に戻ってきている

米国のシェール生産企業デヴォン・エナジーは、コテラ・エナジーを約260億ドルで買収し、国内の石油・ガスの巨大企業を形成します。この合併により、エクソン・モービル、シェブロン、コノコ・フィリップスに次ぐ生産規模の国内トップクラスの企業となると、両社は2月2日に発表しました。

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エネルギーセクターでは数年にわたる急速な統合が進んだ後、昨年はOPECの増産とトランプ政権による世界的な関税導入により原油価格が下落し、取引は大きく鈍化しました。現在、原油価格は低水準ながらも安定しつつあり、アナリストはM&Aが再び活発化していると指摘しています。

今回の全株式による合併は、ほぼ同等の規模の企業同士のもので、テキサス西部とニューメキシコ南東部のデルラウェア盆地のペルミアン盆地の西側における最大の石油・ガス生産企業を生み出します。これは、ダイヤモンドバック・エナジーがエンデバー・エナジー・リソーシズを買収し、ペルミアン東側のミッドランド盆地において巨大な企業を築いた2年前以来の最大の石油・ガス合併です。

合併後のデヴォンの企業価値は負債を含めて580億ドルとなります。今回の取引にはプレミアムは含まれておらず、コテラの評価額は約215億ドルと見積もられ、約50億ドルの負債を引き継ぐ形です。

デルラウェア盆地は、拡大したデヴォンの1日あたりの油換算生産量160万バレルのうち半数以上を占める見込みですが、同社はオクラホマ州、ペンシルベニア州、ノースダコタ州、ワイオミング州、サウステキサスのイーグルフォードシェールにも大きな拠点を持ちます。

「デルラウェアはコテラの最も重要な資産であり、デヴォンにとっても最も重要な資産でした」と、デヴォンのCEOクレイ・ガスパーは電話インタビューでフォーチュンに語りました。「これら二つを組み合わせると、デルラウェアの中核的なポジションとなります。」

戦略的に見て、この取引は非常に理にかなっていると、エンヴェラス・インテリジェンス・リサーチの主要アナリスト、アンドリュー・ディットマーは述べました。「2023年と2024年に見られた大規模な統合の増加に伴い、こうした大きな合併を成立させるのはますます難しくなっています。合理的な統合ターゲットはあまり残っていません。投資家は、規模拡大だけを目的とした取引に懐疑的です。彼らは本当に運営の重複を見たいのです。」

星が揃う

ガスパーはデヴォンのCEOを続投し、コテラのCEOトム・ジョーデンは非執行会長に就任します。デヴォンは本社をオクラホマシティからコテラのヒューストン本社へ移し、オクラホマ州での存在感も維持すると約束しています。

「こうした取引は、星が揃ったときに行うものです」とガスパーは言います。

2021年初頭、デヴォンはWPXエナジーを買収して大きく拡大し、その後同年にシマレックス・エナジーとキャボット・オイル＆ガスの合併によりコテラが誕生しました。約5年後、次の大きな変革のタイミングが訪れたとガスパーは述べています。そして、コテラも選択肢を模索していたといいます。

「その星が次第に整い、ここ数ヶ月でトムと私は、真の合併を実現し、双方の良さを取り入れるための努力を重ねてきました」とガスパーは語ります。

規模拡大と掘削の増加は重要ですが、「これは単に大きくなるためだけではありません」とガスパーは言います。デルラウェア盆地とオクラホマ州のアナダルコ盆地で生まれる運営上のシナジーは非常に大きいと述べています。彼とジョーデンは、2027年までに10億ドルのシナジーを見込んでいます：資本支出の削減による350百万ドル、運営効率の向上による350百万ドル、そして人員削減とコスト削減による300百万ドルです。

この取引は6月末までに完了する見込みで、デヴォンの株主は合併後の企業の54％を保有します。デヴォンは11の取締役会議席のうち6席を掌握します。

一つの不確定要素は、活動的なエネルギー投資家のキマリッジで、デヴォンとコテラの両方に控えめな持ち株を持ち、業界内のさらなる統合を推進しています。

キマリッジは昨年末、コテラの業績に批判的で、リーダーシップの交代やオクラホマ州とペンシルベニア州の資産の売却を促し、デルラウェア盆地に集中すべきだと主張しました。2月2日にマーク・ヴィヴィアーノ・マネージング・パートナーは、合併後のデヴォンの非デルラウェア資産の売却を推進し、提案された取締役候補者についても注視すると述べました。

「両社の重要な株主として、我々は意義のある株主価値を引き出せる統合を支持します」とヴィヴィアーノは述べました。「今後もポートフォリオの合理化とデルラウェア盆地への再焦点が必要だと考えています。」

デルラウェアの掘削

取引完了後、ガスパーは経営陣が「地理的資産の増強」または売却を判断すると述べました。「我々は徹底した資本配分者です。これらの資産は競争力を持つ必要があります。」

しかし、デルラウェア盆地は今後も中心的な焦点であり続けるとしています。

「デルラウェアは本当に強力なエネルギー源となるでしょう。これは間違いなく、あなたの会社の中心に置きたいペルミアンの主力資源です」とディットマーは言います。「アメリカ本土の中で最も質の高い岩盤です。」

While the Midland Basin is the most mature part of the Permian with the most infrastructure and low-hanging fruit, the Delaware arguably has the most long-term potential.

The Delaware essentially offers five miles underground of varying layers of oil and gas columns, allowing Devon and other to drill multiple depths on the same acres for years to come.

「油を見つける最良の場所は、すでに油を見つけた場所だと言われますが、それがデルラウェア盆地に対する我々の自信の源です」とガスパーは述べました。

「ミッドランド側と比べて、デルラウェアは一般的に少し深いです。圧力も高めで、コストもやや高くなることがありますが、その経済性は米国のどの地域にも引けを取りません」と付け加えました。「本当に素晴らしい資産です。」

ミッドランド盆地は、より価値の高い原油の比率が高いことから、時には高く評価されてきましたが、今はガス価格の上昇と国内電力需要の増加により、ガスの比率がむしろプラスに働いています。

「ガスの比率は、今やこの飽くことのない需要に対してむしろ長所となっています」とガスパーは言います。

Having the combined acreage gives Devon more supply-chain negotiating power, more land to drill longer well laterals, and more leverage to make land swap deals to really optimize the position going forward, Gaspar said.

Now Gaspar must make the move from Oklahoma to Houston, acknowledging the headquarters change was a negotiation concession, although one that places Devon in the nation’s largest oil and gas city.

「譲る部分と受け取る部分があります。これは取引を成立させるために非常に重要なことでした」と彼は言います。「この合併による価値創造の可能性を見て、それを実現するために必要なことだと判断しました。」