比特币が67,000ドルの節目を何度も試し、市場恐怖指数が11（極端恐怖）に上昇する中、また一つのニュースが機関投資家の暗号資産界の信頼を揺るがした。シカゴに本拠を置き、SusquehannaとCME Venturesの後援を受ける暗号貸付・流動性提供業者のBlockFillsが、先週顧客の預金・引き出し業務を一時停止した。この暗号貸し手は、2,000以上の機関顧客にサービスを提供し、2025年の取引量は611億ドルを超える規模だが、無名ではない。投資者リストにはシカゴ商品取引所グループのリスク投資部門CME Venturesや、世界有数のクオンツ取引会社Susquehannaが名を連ね、かつては機関レベルの暗号金融サービスの模範とされていた。しかし今や、2025年10月の過去最高値から約45％下落したビットコインの波の中で、預金・引き出しの停止ボタンを押した。## 事件の全貌：取引は可能だが引き出しは不可BlockFillsは声明で、「最近の市場・金融環境に対応し、顧客と企業運営を保護するため」としてこの措置を取ったと述べている。注目すべきは、プラットフォームの完全停止ではなく、現物・デリバティブ取引での新規建玉や決済は可能だが、預入資金の引き出しはできなくなっている点だ。この「取引は可能だが引き出しは不可」の中間状態は、暗号史上珍しいことではない。2022年のFTX破綻前夜も、同様に「引き出し停止」から始まり、数日後には全面破産に至った。BlockFillsの規模はFTXほど大きくない（後者は破綻前に資産管理額が160億～240億ドルに達していた）が、信頼に依存する金融サービスにとって、引き出し停止は最も深刻な信頼喪失のサインだ。## 危機の三重の扉：なぜBlockFillsなのか？複数の情報を総合すると、今回の流動性枯渇は単一の原因によるものではなく、市場の暴落、マクロ経済の変化、そしてビジネスモデルの脆弱性が重なった結果だ。第一に、自社資産の減少と貸し倒れリスク。BlockFillsの主要事業は、機関投資家に対してレバレッジ貸付と流動性サービスを提供することだ。ビットコインが2025年10月の12万6千ドル超から現在の67,000ドル付近まで下落し、担保資産の価値が大きく毀損したことで、追加保証金通知や強制清算の波が資産負債表に打撃を与えた。第二に、引き出しの自己実現的なパニック。『フィナンシャル・タイムズ』によると、BlockFillsは先週すでに引き出し機能を停止していた。市場の噂が拡散し、機関顧客が資金引き出しを急ぐ中、流動性提供者は瞬時の集中支払いに耐えられなくなる。第三に、マクロ流動性の「水道管」が締められつつあること。1月末、Kevin WarshのFRB議長候補就任のニュースが市場の急激な縮小懸念を引き起こし、その後ビットコインは一週間で20％超下落した。流動性に敏感な暗号資産にとって、これはまさに釜底抽薪だ。## FTXとの本質的な違い：詐欺と経営リスク「次のFTXかもしれない」という市場の懸念に直面し、我々はその差異を明確にする必要がある。FTXの崩壊の核心は、顧客資金の横領、関連取引、システム的詐欺にあった。一方、現時点の情報によると、BlockFillsが直面しているのは、レバレッジサイクル下での流動性のミスマッチと極端な相場の衝撃だ。しかし、これが事件の深刻さを軽減するわけではない。BlockFillsの事例は、市場に対して明確なシグナルを送っている。ETF時代にあっても、機関レベルの暗号貸し手は依然として周期的な爆破リスクから逃れられないということだ。## 市場の温度感：BTC、ETHのリアルタイム相場（Gateデータ）2026年2月12日時点のGateの相場は以下の通り：- ビットコイン（BTC）価格は67,381.1ドル、24時間取引高は10.7億ドル、時価総額は1.38兆ドル、市場占有率は55.93%。BTCの価格は過去24時間で-1.33%変動。- イーサリアム（ETH）価格は1,962.36ドル、24時間取引高は2.5096億ドル、時価総額は2528.2億ドル、市場占有率は10.04%。ETHの価格は過去24時間で-2.48%。現在のビットコイン価格は2025年10月のピーク126,000ドルから約46.5％下落しており、明らかな弱気相場の兆候だ。イーサリアムは2,000ドルの心理的節目を割り込み、1,950ドル付近でサポートを繰り返しテストしている。ETHアドレスの58％以上が含み損状態にある。## 啓示：誰が裸で泳ぎ、誰が底を打つのか？BlockFillsの事例は孤立例ではない。今週、Coinbaseの担保貸付商品も7日間で約1億7千万ドルの清算損失を出し、約2,000人のユーザーが強制清算された。これは偶然ではなく、潮が引くとき、レバレッジをかけたすべての機関投資型貸付サービスが試練に直面している。投資家にとっては、「誰がより多く下落しているか」ではなく、「誰がデレバレッジサイクルの中で運営の耐性を保てるか」を見極める必要がある。オンチェーンデータからは、積極的なシグナルも見えている。過去一週間でイーサリアムの取引所からの純流出は22万ETHを超え、昨年10月以来最大の週次流出記録を更新した。さらに、過去5日間で約130万ETH（約26億ドル相当）を新たに保有するアドレスが増加し、保有量は過去最高を記録している。これは長期資金が現在の価格帯で積極的に買いを入れていることを示している。## Gateの視点：透明性、流動性、停止しない運営業界の揺らぎのたびに、取引所や金融サービスの経営哲学が試される。Gateは常に100％の準備金公開と検証可能なオンチェーン証明を堅持し、高リスクの自営レバレッジ取引やユーザー資産の横領には関与しない。私たちは深く理解している。暗号の世界では、「引き出し可能」が恩恵ではなく、最低限のラインだ。BlockFillsの今後の動向は引き続き注視されるが、確かなことは、この事件が暗号貸付業界の機関レベルのリスク管理とビジネスモデルの再構築を加速させることだ。バブル期の無限流動性に依存したビジネスモデルは崩壊しつつあり、資産負債表の管理能力を持つサービス提供者が、清算後により大きなシェアを獲得していくことになる。
BlockFills事件の展望：2026年の暗号市場における機関貸付システムの脆弱性
比特币が67,000ドルの節目を何度も試し、市場恐怖指数が11（極端恐怖）に上昇する中、また一つのニュースが機関投資家の暗号資産界の信頼を揺るがした。シカゴに本拠を置き、SusquehannaとCME Venturesの後援を受ける暗号貸付・流動性提供業者のBlockFillsが、先週顧客の預金・引き出し業務を一時停止した。
この暗号貸し手は、2,000以上の機関顧客にサービスを提供し、2025年の取引量は611億ドルを超える規模だが、無名ではない。投資者リストにはシカゴ商品取引所グループのリスク投資部門CME Venturesや、世界有数のクオンツ取引会社Susquehannaが名を連ね、かつては機関レベルの暗号金融サービスの模範とされていた。しかし今や、2025年10月の過去最高値から約45％下落したビットコインの波の中で、預金・引き出しの停止ボタンを押した。
事件の全貌：取引は可能だが引き出しは不可
BlockFillsは声明で、「最近の市場・金融環境に対応し、顧客と企業運営を保護するため」としてこの措置を取ったと述べている。注目すべきは、プラットフォームの完全停止ではなく、現物・デリバティブ取引での新規建玉や決済は可能だが、預入資金の引き出しはできなくなっている点だ。
この「取引は可能だが引き出しは不可」の中間状態は、暗号史上珍しいことではない。2022年のFTX破綻前夜も、同様に「引き出し停止」から始まり、数日後には全面破産に至った。BlockFillsの規模はFTXほど大きくない（後者は破綻前に資産管理額が160億～240億ドルに達していた）が、信頼に依存する金融サービスにとって、引き出し停止は最も深刻な信頼喪失のサインだ。
危機の三重の扉：なぜBlockFillsなのか？
複数の情報を総合すると、今回の流動性枯渇は単一の原因によるものではなく、市場の暴落、マクロ経済の変化、そしてビジネスモデルの脆弱性が重なった結果だ。
第一に、自社資産の減少と貸し倒れリスク。BlockFillsの主要事業は、機関投資家に対してレバレッジ貸付と流動性サービスを提供することだ。ビットコインが2025年10月の12万6千ドル超から現在の67,000ドル付近まで下落し、担保資産の価値が大きく毀損したことで、追加保証金通知や強制清算の波が資産負債表に打撃を与えた。
第二に、引き出しの自己実現的なパニック。『フィナンシャル・タイムズ』によると、BlockFillsは先週すでに引き出し機能を停止していた。市場の噂が拡散し、機関顧客が資金引き出しを急ぐ中、流動性提供者は瞬時の集中支払いに耐えられなくなる。
第三に、マクロ流動性の「水道管」が締められつつあること。1月末、Kevin WarshのFRB議長候補就任のニュースが市場の急激な縮小懸念を引き起こし、その後ビットコインは一週間で20％超下落した。流動性に敏感な暗号資産にとって、これはまさに釜底抽薪だ。
FTXとの本質的な違い：詐欺と経営リスク
「次のFTXかもしれない」という市場の懸念に直面し、我々はその差異を明確にする必要がある。FTXの崩壊の核心は、顧客資金の横領、関連取引、システム的詐欺にあった。一方、現時点の情報によると、BlockFillsが直面しているのは、レバレッジサイクル下での流動性のミスマッチと極端な相場の衝撃だ。
しかし、これが事件の深刻さを軽減するわけではない。BlockFillsの事例は、市場に対して明確なシグナルを送っている。ETF時代にあっても、機関レベルの暗号貸し手は依然として周期的な爆破リスクから逃れられないということだ。
市場の温度感：BTC、ETHのリアルタイム相場（Gateデータ）
2026年2月12日時点のGateの相場は以下の通り：
現在のビットコイン価格は2025年10月のピーク126,000ドルから約46.5％下落しており、明らかな弱気相場の兆候だ。イーサリアムは2,000ドルの心理的節目を割り込み、1,950ドル付近でサポートを繰り返しテストしている。ETHアドレスの58％以上が含み損状態にある。
啓示：誰が裸で泳ぎ、誰が底を打つのか？
BlockFillsの事例は孤立例ではない。今週、Coinbaseの担保貸付商品も7日間で約1億7千万ドルの清算損失を出し、約2,000人のユーザーが強制清算された。これは偶然ではなく、潮が引くとき、レバレッジをかけたすべての機関投資型貸付サービスが試練に直面している。
投資家にとっては、「誰がより多く下落しているか」ではなく、「誰がデレバレッジサイクルの中で運営の耐性を保てるか」を見極める必要がある。
オンチェーンデータからは、積極的なシグナルも見えている。過去一週間でイーサリアムの取引所からの純流出は22万ETHを超え、昨年10月以来最大の週次流出記録を更新した。さらに、過去5日間で約130万ETH（約26億ドル相当）を新たに保有するアドレスが増加し、保有量は過去最高を記録している。これは長期資金が現在の価格帯で積極的に買いを入れていることを示している。
Gateの視点：透明性、流動性、停止しない運営
業界の揺らぎのたびに、取引所や金融サービスの経営哲学が試される。Gateは常に100％の準備金公開と検証可能なオンチェーン証明を堅持し、高リスクの自営レバレッジ取引やユーザー資産の横領には関与しない。私たちは深く理解している。暗号の世界では、「引き出し可能」が恩恵ではなく、最低限のラインだ。
BlockFillsの今後の動向は引き続き注視されるが、確かなことは、この事件が暗号貸付業界の機関レベルのリスク管理とビジネスモデルの再構築を加速させることだ。バブル期の無限流動性に依存したビジネスモデルは崩壊しつつあり、資産負債表の管理能力を持つサービス提供者が、清算後により大きなシェアを獲得していくことになる。