ロンドン、2024年2月11日（ロイター・ブレイキングビュー）- 中国の記録的な1.2兆ドルの貿易黒字に関して、裕福な国々の指導者たちは時代遅れの真実を吹聴している。「中国人は自国の顧客を殺している、特に私たちからの輸入をほとんどしなくなったことで」とフランス大統領エマニュエル・マクロンは12月に不満を漏らした。実際には、世界第二位の経済大国である中国の消費の復活は、もはや必要とされていないハイテク製品を迂回する可能性がある。マクロ経済政策の代わりに、西側の最良の選択肢は、中国の「地元購買」と輸出志向の政策の組み合わせを模倣することだ。欧州連合（EU）の指導者たちは木曜日にベルギーで会合を開き、この分裂を招く問題について議論する。フランスは米国の戦略を採用し、中国に対して輸入と輸出のギャップを縮小させるよう圧力をかけるとともに、アメリカや中国の産業戦略を模倣した「ヨーロッパ製」政策を推進している。その中心となるのは、今月後半にEUが提案する予定の産業加速法（Industrial Accelerator Act）であり、調達や税制優遇を戦略的国内産業に向けることを目的としている。しかし、ドイツ、イタリア、オランダは保護主義よりも競争力の回復を優先すべきだと強調し、慎重な姿勢を見せている。ロイター・インサイドトラックニュースレターは、世界のスポーツ界の最大のイベントを理解するための必携ガイドだ。こちらから登録できる。中国の比較優位性とG7諸国の重なりを示す折れ線グラフフランスには一理ある：10年前に習近平政権が打ち出した「中国製2025」計画を通じて、中国は調達、補助金、国主導の融資、戦略的M&Aを駆使し、高度な分野の製造大国へと成長した。工業用ロボット分野では、佛山を拠点とする美的（000333.SZ）が2016年にドイツのクカを買収し、日本や欧州の企業が長らく支配していた寡占市場を奪い、国内市場を支配する中国のロボットメーカーが台頭した。同様のパターンはバイオテクノロジー、人工知能、自動車分野でも見られる。西側は競争に苦戦している。例えば、モルガン・スタンレーのアナリストは先週、中国の自動車輸出の急増は、欧州の自動車メーカーの長期的な営業利益を市場の予想より29％低く抑えると指摘した。しかし、中国の貿易黒字に焦点を当てることは、役に立たない気晴らしに過ぎない。ハーバード大学の成長ラボが提供する商品複雑性指数（Product Complexity Index）を用いた商品貿易の分類は、各製品の製造に必要な知識レベルに基づいてスコアを付与しており、コロナ禍以降の中国の純輸出の増加はハイテク製品から来ていることを裏付けている。2024年にはGDPの5.2％の黒字を記録した。また、中国は2000年代初頭には生きた動物、食品、貴金属などの低複雑性商品を売る側だったが、2024年には大きな買い手へと変化し、このカテゴリーの赤字は4,200億ドル、GDPの2.2％に達している。中国は高・中程度の複雑性商品では黒字を維持している一方、低複雑性商品では赤字を抱えている。結論として、習近平の現在の消費拡大策が成功しても、中国はこの分野の製品を作るのが得意なため、欧州の自動車や機械に対する追加需要は期待できない。さらに、人民元の為替レートが強化されても、中国の革新的な製品への需要を十分に鈍らせることは難しい。むしろ、中国は商品輸入を増やすことで黒字を縮小できる。実際、2008年の金融危機後に米国が世界的な不均衡に対処を求めた際、中国は2011年から2015年にかけて通貨の実質価値を28％上昇させ、鉱物燃料、鉱石、木材の輸入を増やし、貿易黒字を2009年のGDP比4.2％から2014年には2.1％に縮小させた。また、玩具や衣料品などの工場を中国からベトナム、カンボジア、バングラデシュ、インドといった低賃金国へ移すことも効果的だ。中国の中堅製造業は約2％の安定した黒字を維持しているが、これは一部で中国の生産能力が価格を押し下げているため、ダウ（DOW.N）やBASF（BASFn.DE）といった化学大手の工場閉鎖にはつながっている。確かに、中国は習近平が5年前に不動産バブルを破裂させた後、経済を支えるために貿易黒字に依存してきたが、その結果、家庭支出は弱含んでいる。しかし、この低迷した消費は米国や欧州経済に大きな悪影響を及ぼしていない。2010年代とは異なり、両者とも財政政策の支援と低失業率に支えられているからだ。彼らを傷つけているのは中国の供給側政策であり、需要側の弱さではない。もちろん、人民元の安さもその一因だが、IMFの推計によると、人民元は約17％過小評価されているだけだ。アジアに焦点を当てたプライベートエクイティ企業PAGの韋建山は、人民元が今後5年間で50％の為替レート上昇を許容できると考えており、最近の見積もりでは、中国の製造業は米国の2倍の生産性を持つとされている。特にハイテク輸出は為替価格に対して非常に鈍感だ。中国の労働者一人当たりの生産性を米国と比較した棒グラフ結局のところ、中国の黒字は西側の思考を混乱させている。何十年も前から経済学者は、東アジアの国家主導の投資と過剰設備が最終的にソ連型の壁にぶつかり、イノベーションを妨げると警告してきた。しかし、無駄な支出が多い一方で、現在の世界第二位の経済大国にとって明確な技術的優位性も生み出している。これらの優位性を模倣することが最善の反撃策だ。先月発表された論文で、経済学者ルカ・フォルナロらは、公共研究と民間イノベーションへの補助金を提唱している。これに類似した取り組みとして、オランダの「プロジェクト・ベートーベン」があり、半導体大手のASML（ASML.AS）や半導体エコシステムを支援するために、大学、住宅、交通インフラ、エネルギーインフラに資金を投入している。それでも、「地元購買」ルールは有効であり、フランスは電気自動車の「エコボーナス」を通じてすでに導入している。例えば、ステランティス（STLAM.MI）のような自動車メーカーが、電動化の後退を避けるための見通しを得るのに役立つ。CEOのカルロス・タバレスとフォルクスワーゲン（VOWG.DE）のオリバー・ブルーメは、先週、こうした制度の拡大を求めている。しかし、EUの新しい産業政策が輸出国の支持を得るのに苦戦しているのは明らかだ。彼らは、「ヨーロッパ製」とみなされるものの定義が厳しすぎて、中国の工業部品の輸入を阻止し、最終的にドイツ製品の競争力を損なうのではないかと懸念している。しかし、中国の戦略は、主要産業への支援と海外販売の促進を結びつけることにある。EU指導者にとっては、米国の一律関税や強制的な国内回帰のアプローチを避け、各産業を技術的最前線に近づけるルールを調整することが重要だ。貿易収支の無意味な執着を捨てれば、フランスの国内企業支援とドイツの輸出競争力回復の願望を両立させやすくなる。ジョン・シンドルーをX（旧Twitter）やLinkedInでフォローしてください。こうした見識をもっと知りたい方は、こちらをクリックしてブレイキングビューを無料でお試しください。編集：ウナ・ガラニ；制作：ストライサンド・ネト* 提案トピック： * ブレイキングビュー
中国の貿易黒字は西側の批評家を誤解させている
ロンドン、2024年2月11日（ロイター・ブレイキングビュー）- 中国の記録的な1.2兆ドルの貿易黒字に関して、裕福な国々の指導者たちは時代遅れの真実を吹聴している。「中国人は自国の顧客を殺している、特に私たちからの輸入をほとんどしなくなったことで」とフランス大統領エマニュエル・マクロンは12月に不満を漏らした。実際には、世界第二位の経済大国である中国の消費の復活は、もはや必要とされていないハイテク製品を迂回する可能性がある。マクロ経済政策の代わりに、西側の最良の選択肢は、中国の「地元購買」と輸出志向の政策の組み合わせを模倣することだ。
欧州連合（EU）の指導者たちは木曜日にベルギーで会合を開き、この分裂を招く問題について議論する。フランスは米国の戦略を採用し、中国に対して輸入と輸出のギャップを縮小させるよう圧力をかけるとともに、アメリカや中国の産業戦略を模倣した「ヨーロッパ製」政策を推進している。その中心となるのは、今月後半にEUが提案する予定の産業加速法（Industrial Accelerator Act）であり、調達や税制優遇を戦略的国内産業に向けることを目的としている。しかし、ドイツ、イタリア、オランダは保護主義よりも競争力の回復を優先すべきだと強調し、慎重な姿勢を見せている。
ロイター・インサイドトラックニュースレターは、世界のスポーツ界の最大のイベントを理解するための必携ガイドだ。こちらから登録できる。
中国の比較優位性とG7諸国の重なりを示す折れ線グラフ
フランスには一理ある：10年前に習近平政権が打ち出した「中国製2025」計画を通じて、中国は調達、補助金、国主導の融資、戦略的M&Aを駆使し、高度な分野の製造大国へと成長した。工業用ロボット分野では、佛山を拠点とする美的（000333.SZ）が2016年にドイツのクカを買収し、日本や欧州の企業が長らく支配していた寡占市場を奪い、国内市場を支配する中国のロボットメーカーが台頭した。同様のパターンはバイオテクノロジー、人工知能、自動車分野でも見られる。
西側は競争に苦戦している。例えば、モルガン・スタンレーのアナリストは先週、中国の自動車輸出の急増は、欧州の自動車メーカーの長期的な営業利益を市場の予想より29％低く抑えると指摘した。しかし、中国の貿易黒字に焦点を当てることは、役に立たない気晴らしに過ぎない。
ハーバード大学の成長ラボが提供する商品複雑性指数（Product Complexity Index）を用いた商品貿易の分類は、各製品の製造に必要な知識レベルに基づいてスコアを付与しており、コロナ禍以降の中国の純輸出の増加はハイテク製品から来ていることを裏付けている。2024年にはGDPの5.2％の黒字を記録した。また、中国は2000年代初頭には生きた動物、食品、貴金属などの低複雑性商品を売る側だったが、2024年には大きな買い手へと変化し、このカテゴリーの赤字は4,200億ドル、GDPの2.2％に達している。
中国は高・中程度の複雑性商品では黒字を維持している一方、低複雑性商品では赤字を抱えている。
結論として、習近平の現在の消費拡大策が成功しても、中国はこの分野の製品を作るのが得意なため、欧州の自動車や機械に対する追加需要は期待できない。さらに、人民元の為替レートが強化されても、中国の革新的な製品への需要を十分に鈍らせることは難しい。
むしろ、中国は商品輸入を増やすことで黒字を縮小できる。実際、2008年の金融危機後に米国が世界的な不均衡に対処を求めた際、中国は2011年から2015年にかけて通貨の実質価値を28％上昇させ、鉱物燃料、鉱石、木材の輸入を増やし、貿易黒字を2009年のGDP比4.2％から2014年には2.1％に縮小させた。
また、玩具や衣料品などの工場を中国からベトナム、カンボジア、バングラデシュ、インドといった低賃金国へ移すことも効果的だ。中国の中堅製造業は約2％の安定した黒字を維持しているが、これは一部で中国の生産能力が価格を押し下げているため、ダウ（DOW.N）やBASF（BASFn.DE）といった化学大手の工場閉鎖にはつながっている。
確かに、中国は習近平が5年前に不動産バブルを破裂させた後、経済を支えるために貿易黒字に依存してきたが、その結果、家庭支出は弱含んでいる。しかし、この低迷した消費は米国や欧州経済に大きな悪影響を及ぼしていない。2010年代とは異なり、両者とも財政政策の支援と低失業率に支えられているからだ。彼らを傷つけているのは中国の供給側政策であり、需要側の弱さではない。
もちろん、人民元の安さもその一因だが、IMFの推計によると、人民元は約17％過小評価されているだけだ。アジアに焦点を当てたプライベートエクイティ企業PAGの韋建山は、人民元が今後5年間で50％の為替レート上昇を許容できると考えており、最近の見積もりでは、中国の製造業は米国の2倍の生産性を持つとされている。特にハイテク輸出は為替価格に対して非常に鈍感だ。
中国の労働者一人当たりの生産性を米国と比較した棒グラフ
結局のところ、中国の黒字は西側の思考を混乱させている。何十年も前から経済学者は、東アジアの国家主導の投資と過剰設備が最終的にソ連型の壁にぶつかり、イノベーションを妨げると警告してきた。しかし、無駄な支出が多い一方で、現在の世界第二位の経済大国にとって明確な技術的優位性も生み出している。
これらの優位性を模倣することが最善の反撃策だ。先月発表された論文で、経済学者ルカ・フォルナロらは、公共研究と民間イノベーションへの補助金を提唱している。これに類似した取り組みとして、オランダの「プロジェクト・ベートーベン」があり、半導体大手のASML（ASML.AS）や半導体エコシステムを支援するために、大学、住宅、交通インフラ、エネルギーインフラに資金を投入している。
それでも、「地元購買」ルールは有効であり、フランスは電気自動車の「エコボーナス」を通じてすでに導入している。例えば、ステランティス（STLAM.MI）のような自動車メーカーが、電動化の後退を避けるための見通しを得るのに役立つ。CEOのカルロス・タバレスとフォルクスワーゲン（VOWG.DE）のオリバー・ブルーメは、先週、こうした制度の拡大を求めている。
しかし、EUの新しい産業政策が輸出国の支持を得るのに苦戦しているのは明らかだ。彼らは、「ヨーロッパ製」とみなされるものの定義が厳しすぎて、中国の工業部品の輸入を阻止し、最終的にドイツ製品の競争力を損なうのではないかと懸念している。
しかし、中国の戦略は、主要産業への支援と海外販売の促進を結びつけることにある。EU指導者にとっては、米国の一律関税や強制的な国内回帰のアプローチを避け、各産業を技術的最前線に近づけるルールを調整することが重要だ。貿易収支の無意味な執着を捨てれば、フランスの国内企業支援とドイツの輸出競争力回復の願望を両立させやすくなる。
ジョン・シンドルーをX（旧Twitter）やLinkedInでフォローしてください。
こうした見識をもっと知りたい方は、こちらをクリックしてブレイキングビューを無料でお試しください。
編集：ウナ・ガラニ；制作：ストライサンド・ネト