ウォッシュ提名効果の冷却？トレーダーは米連邦準備制度が年内に利下げを2〜3回に限定すると予想

智通财经APPによると、短期金利のトレーダーは一致した見方に近づいており、今年米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを2回または3回行うとの賭けが報われると考えている。

今月初めにドナルド・トランプ大統領がケビン・ウォッシュをFRB議長に指名して以来、トレーダーはFRBのハト派転換を見越したポジションを大量に買い増してきた。しかし、水曜日に発表が期待される雇用統計の前には、現状の賭けはやや控えめになっている。

担保付き翌日資金金利（SOFR）に連動したオプションの流れから、市場はいわゆる「ハト派的オプション」の需要が旺盛であることが示されている。SOFRは中央銀行の政策金利の予想経路を密接に追跡しており、これらのオプションは次のいずれかのシナリオを狙っている：2026年にFRBが2回または3回、各25ベーシスポイントの利下げを行うこと。

一方、過去数週間の金利下落に伴うオプション市場では、類似の金利変動ヘッジ手段も見られる。バークレイズの戦略家は、ウォッシュの指名後に金利のボラティリティが上昇し、投資家は長期債のポジションを好む傾向が強まったと指摘している。

戦略家のアムルート・ナシッカール、エヴァリン・ドン、チャーリー・チャウはレポートで、「投資家はよりハト派的なFRBに備えて、長期の買い持ちポジションを求めているが、大幅な利下げは見込んでいない」と述べている。彼らは、「目標は追加の利下げを2回または3回を超えないことだ」とも付け加えた。

直近のオプション市場の活発さは、重要な1月の雇用統計発表前に顕著だった。このデータは米国労働市場の弱さや停滞を示す可能性があり、市場の政策予想を変える可能性がある。

スワップ市場は現在、今年の3回目の25ベーシスポイントの利下げの可能性を約30％と見積もっており、9月の会合までに2回の利下げが織り込まれている。これは一週間前の予想よりも上昇しており、その時点では12月の利下げ幅は50ベーシスポイント未満と見られていた。火曜日の予想外に弱い小売売上高のデータは、こうしたハト派への転換をさらに後押しした。

小売売上高の発表後、米国債は火曜日に上昇し、利回りは過去一ヶ月の最低水準に下落した。

市場は以前、ウォッシュがパウエル議長の後任として就任すれば、トランプ大統領が何度も呼びかけたようにFRBに利下げを促すと見ていた。しかし、インフレが依然として頑固であり、一部のFRB関係者がハト派の立場を維持していることから、ウォッシュは積極的な利下げを行わない可能性もある。もし上院がウォッシュの指名を承認すれば、彼は速やかに就任し、6月の政策会合を主宰することになる。

以下は最新の金利市場のポジション指標の概要：

JPモルガン調査

2月9日週の時点で、顧客の純買いポジションは4ポイント増加し、売りポジションは5ポイント減少した。結果として、昨年12月以来最大の買い持ちポジションとなった。

SOFRオプション

2026年9月満期のSOFRオプションでは、過去一週間、2026年3月満期のオプションを中心に、上昇権利行使価格への需要が強まっている。例えば、SFRH696.4375/96.50/96.5625やSFRH696.375/96.4375/96.50のコールオプションの組み合わせだ。また、96.375の権利行使価格は、過去一週間で2026年6月満期のプットオプション構造にも登場している。例えば、SFRM696.4375/96.3752x3のプットスプレッドだ。過去一週間の取引のハイライトの一つは、最大3回の利下げを狙った構造で、96.75の権利行使価格が活発に取引されていることだ。これは、SFRU696.75/97.00/97.25/97.50のハト派的コールと、SFRU696.75/96.875/97.125/97.375の破損したハト派コールの大口買い手によるものだ。

全体として、3月26日、6月26日、9月26日満期のオプションの中で、最も取引量が多い権利行使価格は96.50であり、この価格帯には3月26日満期のコールと6月26日満期のコールの未決済契約が多く存在している。近頃は、96.375の権利行使価格の需要も急増しており、これもまた3月26日満期のコールとプット、6月26日満期のプットの未決済契約が多く保有されている。

SOFRオプション未決済契約

米国債オプションのプレミアム

3週間前に高いプットオプションのプレミアムを示した後、米国債の利回り曲線のリスクヘッジプレミアムはややコール側に近づいている。しかし、今月初め以降、その変動幅は非常に小さく、低金利と市場の安定したボラティリティを反映している。