安定コイン市場はすでにUSDTやUSDCなどの従来のプレイヤーによって支配されてきたが、Usualは新興の参加者として差別化された設計を通じて新たな道を切り開こうとしている。このIOSG Venturesがリードし、BlackRockなどの機関投資家の支援を受けるこのプロジェクトは、いかにして安定コインの価値獲得メカニズムを再定義しようとしているのか。Usual Labsが提案する革新的なソリューションは、三層の製品設計から成る：政府債券を担保とした安定コインUSD0、収益分配を伴う流動性ステーキングトークンUSD0++、およびガバナンストークンの空洞化を打破するネイティブガバナンストークンUSUAL。このプロジェクトは既にTVL（総ロックされた資産額）3.55億ドルに達し、5万名のアクティブユーザーを惹きつけている。## 安定コインのコア競争力：ドルから政府債券へ従来のUSDTやUSDCはドル準備金に連動している。1枚のUSDTを発行するたびに、Tetherは対応する法定通貨を準備し、この一対一の関係が「担保付き安定コイン」の基盤を成している。しかし、この設計にはリスクも伴う。商業銀行の準備金は金融政策の変動により影響を受け、銀行リスクが直接安定コインの安全性を脅かす可能性がある。Usualの革新点は、この従来のモデルを突破している点にある。USD0の担保はドル現金ではなく、政府債券である。これらの資産は中央銀行の通貨（M0）と密接に関連し、商業銀行システムのリスクを回避できる。経済学的には、政府債券は安定コインの担保として最適と広く認識されており、高い流動性と無リスク資産とみなされている。この設計の価値は、安定コインを商業リスクから切り離し、直接中央銀行の通貨システムに接続する点にある。## Usualの三層製品体系の運用### USD0++：安定コイン保有者の収益分配2023年、USDTとUSDCは発行者に60億ドル超の収益をもたらしたが、その利益は少数の株主に集中している。これに対し、UsualはUSD0++を提案している。これはUSD0を基盤とした流動性ステーキングの派生商品だ。ユーザーはUSD0を4年間ロックし、USD0++トークンを獲得する。USD0++の収益はUSUALトークンとして分配される。この設計はCurveのve-tokenモデルを参考にしているが、重要な革新は流動性の確保にある。ポイントトークンとは異なり、USD0++は二次市場で実際の取引価値を持ち、ユーザーはプロトコルの収益を享受しつつ、資産をロックし続ける必要がない。さらに、USD0++はPendleなど複数のDeFiプロトコルと連携し、用途と流動性の深さを拡大している。### USUALガバナンストークン：空洞化を打破するデフレ設計暗号資産市場の多くのガバナンストークンは本質的に「空気コイン」—価値の裏付けが乏しく、トークンエコノミクスは内部関係者の希薄化利益を促進し、散在する投資者は流動性提供者に過ぎない。Usualはこの課題に対し、次のような積極的なアプローチを取る。**供給量とエコシステム規模の連動**：USUALの発行量はUSD0およびUSD0++のロック資産（TVL）に比例して増加する。新たにTVLが増加すると、それに応じてUSUALの供給も増え、早期参加者はより多くのトークンを獲得できる。エコシステムが拡大するにつれ、単位TVLあたりのUSUAL報酬は段階的に減少し、希少性を生み出し、早期貢献者をインセンティブ化する。**コミュニティ中心の配分メカニズム**：約90％のUSUAL供給はコミュニティに配分され、内部関係者や投資家の保有比率は流通総量の10％を超えない。これは従来のプロジェクトの内部関係者50％保有と対照的であり、後期の散在投資者の希薄化リスクを大きく低減している。価値獲得の観点では、USUAL保有者はステーキングを通じて新規発行トークンの報酬（約10％）を得るとともに、ガバナンス権も行使できる。これにより、ガバナンストークンと安定コインの基本面が連動し、単なる期待値にとどまらない実質的な価値を持つ。## 市場の地位とエコシステムの展望2026年2月時点のUsualの現状は以下の通り：- 現在価格：0.02ドル- 流通時価総額：2477万ドル- 24時間変動：+5.80％すでに最近の資金調達を終え、BlackRockやStarkwareなどの大手機関の支援も得ているが、安定コインの競争は依然激しい。USDTやUSDCのユーザーベースは根強く、USD0が市場シェアを奪うには次の三つの側面で同時に突破する必要がある。一つは製品面で、政府債券を支えとした差別化の優位性を、ユーザーにとっての収益と安全性の保証に変えること。二つはコミュニティ面で、規模拡大と教育を通じて一般ユーザーにUSD0の仕組みの優位性を理解させる長期的な投資。三つはエコシステム面で、DeFiアプリケーションとの連携深度がUSD0の実用範囲を決定する。## Usualの革新実験の意義最終的にUsualが安定コインの格局を揺るがすかどうかはともかく、その試み自体は示範的価値を持つ。政府債券を暗号金融に直接導入し、ve-tokenインセンティブモデルを採用し、内部関係者の株式を厳格に管理することで、Usualは安定コインプロジェクトがコミュニティとユーザーにどう向き合うべきかを再定義している。散在投資者が多くのガバナンストークンの虚実を見極めつつある今、Usualは基本面（安定コインUSD0の実質的な収益）とガバナンス権を結びつけるモデルの一例を示している。このアプローチが業界の悪循環を打破できるかどうかは、市場と時間が証明することになる。
Usualのステーブルコイン革新における突破的試み
安定コイン市場はすでにUSDTやUSDCなどの従来のプレイヤーによって支配されてきたが、Usualは新興の参加者として差別化された設計を通じて新たな道を切り開こうとしている。このIOSG Venturesがリードし、BlackRockなどの機関投資家の支援を受けるこのプロジェクトは、いかにして安定コインの価値獲得メカニズムを再定義しようとしているのか。
Usual Labsが提案する革新的なソリューションは、三層の製品設計から成る：政府債券を担保とした安定コインUSD0、収益分配を伴う流動性ステーキングトークンUSD0++、およびガバナンストークンの空洞化を打破するネイティブガバナンストークンUSUAL。このプロジェクトは既にTVL（総ロックされた資産額）3.55億ドルに達し、5万名のアクティブユーザーを惹きつけている。
安定コインのコア競争力：ドルから政府債券へ
従来のUSDTやUSDCはドル準備金に連動している。1枚のUSDTを発行するたびに、Tetherは対応する法定通貨を準備し、この一対一の関係が「担保付き安定コイン」の基盤を成している。しかし、この設計にはリスクも伴う。商業銀行の準備金は金融政策の変動により影響を受け、銀行リスクが直接安定コインの安全性を脅かす可能性がある。
Usualの革新点は、この従来のモデルを突破している点にある。USD0の担保はドル現金ではなく、政府債券である。これらの資産は中央銀行の通貨（M0）と密接に関連し、商業銀行システムのリスクを回避できる。経済学的には、政府債券は安定コインの担保として最適と広く認識されており、高い流動性と無リスク資産とみなされている。この設計の価値は、安定コインを商業リスクから切り離し、直接中央銀行の通貨システムに接続する点にある。
Usualの三層製品体系の運用
USD0++：安定コイン保有者の収益分配
2023年、USDTとUSDCは発行者に60億ドル超の収益をもたらしたが、その利益は少数の株主に集中している。これに対し、UsualはUSD0++を提案している。これはUSD0を基盤とした流動性ステーキングの派生商品だ。
ユーザーはUSD0を4年間ロックし、USD0++トークンを獲得する。USD0++の収益はUSUALトークンとして分配される。この設計はCurveのve-tokenモデルを参考にしているが、重要な革新は流動性の確保にある。ポイントトークンとは異なり、USD0++は二次市場で実際の取引価値を持ち、ユーザーはプロトコルの収益を享受しつつ、資産をロックし続ける必要がない。さらに、USD0++はPendleなど複数のDeFiプロトコルと連携し、用途と流動性の深さを拡大している。
USUALガバナンストークン：空洞化を打破するデフレ設計
暗号資産市場の多くのガバナンストークンは本質的に「空気コイン」—価値の裏付けが乏しく、トークンエコノミクスは内部関係者の希薄化利益を促進し、散在する投資者は流動性提供者に過ぎない。
Usualはこの課題に対し、次のような積極的なアプローチを取る。
供給量とエコシステム規模の連動：USUALの発行量はUSD0およびUSD0++のロック資産（TVL）に比例して増加する。新たにTVLが増加すると、それに応じてUSUALの供給も増え、早期参加者はより多くのトークンを獲得できる。エコシステムが拡大するにつれ、単位TVLあたりのUSUAL報酬は段階的に減少し、希少性を生み出し、早期貢献者をインセンティブ化する。
コミュニティ中心の配分メカニズム：約90％のUSUAL供給はコミュニティに配分され、内部関係者や投資家の保有比率は流通総量の10％を超えない。これは従来のプロジェクトの内部関係者50％保有と対照的であり、後期の散在投資者の希薄化リスクを大きく低減している。
価値獲得の観点では、USUAL保有者はステーキングを通じて新規発行トークンの報酬（約10％）を得るとともに、ガバナンス権も行使できる。これにより、ガバナンストークンと安定コインの基本面が連動し、単なる期待値にとどまらない実質的な価値を持つ。
市場の地位とエコシステムの展望
2026年2月時点のUsualの現状は以下の通り：
すでに最近の資金調達を終え、BlackRockやStarkwareなどの大手機関の支援も得ているが、安定コインの競争は依然激しい。USDTやUSDCのユーザーベースは根強く、USD0が市場シェアを奪うには次の三つの側面で同時に突破する必要がある。
一つは製品面で、政府債券を支えとした差別化の優位性を、ユーザーにとっての収益と安全性の保証に変えること。二つはコミュニティ面で、規模拡大と教育を通じて一般ユーザーにUSD0の仕組みの優位性を理解させる長期的な投資。三つはエコシステム面で、DeFiアプリケーションとの連携深度がUSD0の実用範囲を決定する。
Usualの革新実験の意義
最終的にUsualが安定コインの格局を揺るがすかどうかはともかく、その試み自体は示範的価値を持つ。政府債券を暗号金融に直接導入し、ve-tokenインセンティブモデルを採用し、内部関係者の株式を厳格に管理することで、Usualは安定コインプロジェクトがコミュニティとユーザーにどう向き合うべきかを再定義している。
散在投資者が多くのガバナンストークンの虚実を見極めつつある今、Usualは基本面（安定コインUSD0の実質的な収益）とガバナンス権を結びつけるモデルの一例を示している。このアプローチが業界の悪循環を打破できるかどうかは、市場と時間が証明することになる。