投資のポイント **春節前のA株の短期動向は、休場後の相場に一定の影響を与える可能性がある。**2010年以来の16年間のうち、9回は春節前の5取引日内に上海総合指数が堅調（弱含み）に推移し、休場後の1日で上海総合指数が下落（上昇）したケースがある。さらに、16年間のうち12回は、春節前の5取引日内の上海総合指数の動きと休場後の5取引日内の動きが同じ方向だった。 **春季相場はまだ続いており、春節期間中のリスクは限定的と考えられるため、株を持ち越して休暇を過ごすことも可能。**（1）今年の春節期間中は、経済や収益の見通しが改善する可能性がある。一つは、春節の移動や消費データが好調に推移する見込み。二つ目は、今年の春節期間中の不動産販売が回復基調にあると予想される。まず、低い基準点の効果により、今年の春節期間中の不動産販売の前年比増加率が上昇する可能性がある。次に、各地で不動産販売促進策の期待が高まり、春節休暇中も販売回復の流れが続く見込み。 (2) 春節期間中の流動性は緩和された状態を維持する可能性が高い。一つは、海外では2月11日に米国の1月CPIデータが発表され、2月17日には米国の小売売上高データが公開される見込みで、ドル指数は低位での推移が続くと予想されるため、海外からの国内流動性緩和への制約は限定的。二つ目は、国内では、季節性の流動性逼迫を背景に、春節前の5営業日内に中央銀行が流動性供給を増やす可能性がある。 (3) 春節期間中のリスク志向は中立を維持する可能性がある。一つは、外部の地政学的リスクは依然として存在するが、国内への影響は限定的。まず、春節期間中の米中の対立リスクは比較的小さいと考えられる。次に、米伊の緊張や紛争のリスクは依然として存在するが、世界の資本市場への影響は限定的と見られる。二つ目は、春節前後の政策期待が引き続き積極的な方向に向かう見込みが強い。 **短期的な調整後も、テクノロジー成長株や景気循環株が相対的に優位に立つ可能性がある。**（1）過去の事例を振り返ると、調整後は政策や産業トレンドに支えられ、主流セクターが再び優位に立つケースが多い。一例として、春季相場の調整後、調整前に優位だったセクターが再び優位に返り咲くことがある。例えば、2016年春の調整前に上昇率トップ5だった電子、軽工業は調整後もトップ5に残った。2019年春の上昇率トップ5には電子、コンピューター、メディアが入り、調整後も上位に位置した。2021年春は石油化学、美容、化学工業が上位に入り、2023年春は有色金属と通信が上位に復帰した。これらは、政策支援や産業の上昇トレンドに支えられている。二つ目は、調整期に評価や市場心理が低迷していたセクターが調整後に追い上げるケースも見られる。例えば、2016年春の電子は、調整終了時の評価分位数が低く、調整後に大きく反発した。2019年春も同様に、電子の評価分位数は低いままで、調整後に追い上げた。 (2) 現状を見ると、短期的な調整後も、テクノロジー成長株や景気循環株は引き続き相対的に優位に立つ可能性が高い。一つは、これらのセクターは政策支援と産業トレンドの継続により、短期的に好調を維持している。まず、政策面では、短期的な技術革新や反内向き政策が進行中。例えば、工信部は2026年までに6G、量子技術、バイオ製造、水素エネルギー、脳-機械インターフェース、具現知能などの分野で突破を目指すと表明している。次に、産業面では、商業宇宙、AIなどの関連催化が継続し、有色金属や化学品の価格も引き続き変動しながら上昇基調を維持している。二つ目は、医薬品、コンピューター、化学、非銀行系金融、消費関連株が短期的に追い上げる可能性がある。具体的には、成長中の医薬・バイオ、コンピューター、景気循環の化学・鉄鋼の取引額比率は比較的低い。非銀金融、農林牧漁、食品飲料、サービス業も評価分位数が低い。 **業種の配分：春節前はテクノロジー成長株、景気循環株、消費株のバランス配分を推奨。**（1）自動車、軍工、美容・ケア、機械、通信などは2025年の年次報告の業績が好調と見込まれ、短期的に一定のパフォーマンスが期待できる。 (2) 消費関連株の短期反発は評価修復の一環と考えられ、持続性は未確定。過去の事例を振り返ると、消費株の長期下落は2021年以降に限定される。2021年以降、消費株は6回反発し、平均反発期間は70日、平均反発率は21.56%。消費意欲や低評価、利益成長が中短期の上昇を促す主要因。例えば、消費者信頼感の上昇、低評価、利益拡大がそれぞれの上昇要因となっている。現状では、消費株の短期反発の持続性は不透明。消費者信頼感指数は2025年11月の90.3から12月には89.5に低下し、短期的には弱含み。四半期利益も2025年第2四半期の2.8%から第3四半期の-23.9%へと悪化し、利益の底打ちは未だ見られない。PEの評価分位数も2026年1月28日の0.4%から2月5日の18.2%へと回復しており、短期的な修復は進んでいる。 **成長セクターの医薬品、自動車、コンピューター、機械などの評価感情は低い。**（1）第一級成長株の中では、電力設備、メディア、自動車のPEG比率が低い。具体的には、電力設備は0.68、メディアは1.00、自動車は1.10。医薬品、車、コンピューター、機械の取引額比率の歴史的分位数も低く、5.6%、12.3%、28.1%、71.1%となっている。 (2) 二級成長株では、自動車サービス、乗用車、医療機器、化学薬品のPEG比率が低い。具体的には、航海装備、ゲーム、商用車、光学電子の予測PEGがそれぞれ0.28、0.48、0.62、0.68。これらの取引額比率も低く、0.5%、1.1%、5.7%、8.4%。 (3) テーマ株では、イノベーション医薬品、ロボット、エネルギー貯蔵のPEG比率が低い。具体的には、脳-機械インターフェース、エネルギー貯蔵、AI応用がそれぞれ0.64、0.72、0.96。これらの取引額比率も低い。 (4) 春節前の資産配分として、政策や産業トレンドが上向きの電子（半導体、AIハードウェア）、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、軍工（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、機械設備（ロボット）、電力新エネルギー（核融合、エネルギー貯蔵、宇宙太陽光）、医薬（脳-機械インターフェース、革新的医薬品）、有色金属、化学工業などを低価格で積極的に配置することを推奨。具体的には、電子では、現物平均価格のDRAM DDR5（16Gb、4800/5600Mbps）が2026年2月5日時点で前週比3.83%上昇し、史上最高値を更新中。2026年の韓国半導体展は2月11-13日にソウルで開催され、韓国最大の半導体展示会であり、世界の半導体装置・材料・封止・応用企業の韓国市場拡大の重要な窓口となる。 (2) メディアでは、2025年第4四半期のモバイルゲームの実売収入が673.78億元（前年比3.59%増）となった。インドのAIエコシステム会議は2月19-20日にニューデリーで開催され、計算能力、基盤モデル、データセット、アプリ開発、未来のスキル、スタートアップ資金調達、安全なAIなどの重要な柱を議論。 (3) コンピューターでは、2025年12月のソフトウェア産業の利益総額は18848億元（前年比7.3%増）に達した。中国の汎用人工知能大会は2026年3月11-13日に杭州で開催され、「大会＋展示＋イベント」の三位一体モデルで、AI産業全体の価値連携拠点を形成。500以上の出展ブランド、3万人以上の専門観客、20以上の国際調達団を集める見込み。 (4) 軍工では、シンガポールのスペースサミット2026は2月2-3日に開催され、宇宙活動の頻度増加に伴うコスト圧力やインフラ維持、規制対応、持続可能性の課題を議論。NASAの小型衛星LEARNフォーラムは4月29日にオンライン開催予定。 (5) 通信では、NVIDIAは2月25日に太平洋時間午後2時（東部時間午後5時）に決算説明会を開催し、2026年1月25日までの第4四半期と通期の業績を発表。注目点は、Blackwellチップの量産進捗とAIソフトウェア事業の成長状況。アジア光電博覧会（APE2026）は2月4-6日にシンガポールで開催され、量子技術、先進半導体、マシンビジョンなどの新技術とトレンドに焦点を当てる。 (6) 機械設備では、ICMRE2026は3月2-4日にドイツのオルデンブルク大学で開催され、自律システム、ロボット応用、制御システム、センサー・アクチュエータ、人間と機械のインタラクション、スマートオートメーションを議論。第3回中国具現知能ロボット産業大会は3月11-13日に杭州で開催され、ロボットの人型、伴侶、産業用ロボットなどの展示を行う。 (7) 電力新エネルギーでは、Intersolar&Energy Storage North Americaは2月18-20日に米国サンディエゴで開催され、蓄電システム、電池技術、電力網連結の最新動向を紹介。アジア国際電池・蓄電技術展は3月10-12日に深圳で開催予定。 (8) 医薬品では、第16回世界ADCは2月23-26日にロンドンで開催され、早期腫瘍学分野の突破を促進。FDAの目標日程に基づき、2026年2月に4つの革新的医薬品の承認判断が行われる見込み。 (9) 有色金属では、2026年2月6日時点でLMEのアルミ在庫は49万0975トンで、前週比4750トン減少。上海期貨取引所は2月9日から銅、アルミ、鉛、亜鉛、酸化アルミの先物の取引条件を調整。 (10) 化学品では、2月4日時点でアスファルトの総稼働率は24.5%、前週比1ポイント低下。2025年度の中国石油・化学工業の経済運営会議は2月6日に北京で開催され、産業の安定と成長を議論。 **春節前の低価格での資産配分として、非銀行系金融や消費（食品、商取引、小売、サービス）などの基本面改善が期待できるセクターを推奨。**（1）非銀行系金融では、A株の取引額が高水準を維持し、2026年2月6日時点で、2026年以降の平均取引額は2.91兆元を超え、投資家心理の改善や業界の景気回復が期待される。 (2) 消費では、感情的な温度や趣味性の高い商品が伝統的な吉祥商品よりも好まれる傾向にあり、90年代・00年代の若年層が購買の中心となっている。伝統的な「備蓄型」消費から、「体験型」や「自己満足型」へと変化。例として、泡泡瑪特の「馬力全開」シリーズは天猫の旗艦店ですぐに完売。問童子の「一馬当先」ぬいぐるみも、天猫の年貨祭り以降、販売数が3万個を突破。食品では、白酒の春節動銷は分化が進む。2026年2月5日の郎酒の全国販売会議では、2025年の販売店数が800以上増加し、宴席の売上も大きく伸びている。 (3) サービス業では、2025年12月の香港のホテル稼働率は91%。寒假・春節のピークに伴い、観光・旅行需要は堅調に推移する見込み。 **リスクの警告：過去の経験が将来に必ずしも当てはまるわけではない。政策の予想外の変動や、経済の回復が予想を下回る可能性もある。**
華金戦略：春季相場は未だ終わらず、持株で祝祭を迎えるべきです。テクノロジーの成長株と循環株は、依然として相対的に優位に立つ可能性があります。
投資のポイント
**春節前のA株の短期動向は、休場後の相場に一定の影響を与える可能性がある。**2010年以来の16年間のうち、9回は春節前の5取引日内に上海総合指数が堅調（弱含み）に推移し、休場後の1日で上海総合指数が下落（上昇）したケースがある。さらに、16年間のうち12回は、春節前の5取引日内の上海総合指数の動きと休場後の5取引日内の動きが同じ方向だった。
春季相場はまだ続いており、春節期間中のリスクは限定的と考えられるため、株を持ち越して休暇を過ごすことも可能。（1）今年の春節期間中は、経済や収益の見通しが改善する可能性がある。一つは、春節の移動や消費データが好調に推移する見込み。二つ目は、今年の春節期間中の不動産販売が回復基調にあると予想される。まず、低い基準点の効果により、今年の春節期間中の不動産販売の前年比増加率が上昇する可能性がある。次に、各地で不動産販売促進策の期待が高まり、春節休暇中も販売回復の流れが続く見込み。 (2) 春節期間中の流動性は緩和された状態を維持する可能性が高い。一つは、海外では2月11日に米国の1月CPIデータが発表され、2月17日には米国の小売売上高データが公開される見込みで、ドル指数は低位での推移が続くと予想されるため、海外からの国内流動性緩和への制約は限定的。二つ目は、国内では、季節性の流動性逼迫を背景に、春節前の5営業日内に中央銀行が流動性供給を増やす可能性がある。 (3) 春節期間中のリスク志向は中立を維持する可能性がある。一つは、外部の地政学的リスクは依然として存在するが、国内への影響は限定的。まず、春節期間中の米中の対立リスクは比較的小さいと考えられる。次に、米伊の緊張や紛争のリスクは依然として存在するが、世界の資本市場への影響は限定的と見られる。二つ目は、春節前後の政策期待が引き続き積極的な方向に向かう見込みが強い。
短期的な調整後も、テクノロジー成長株や景気循環株が相対的に優位に立つ可能性がある。（1）過去の事例を振り返ると、調整後は政策や産業トレンドに支えられ、主流セクターが再び優位に立つケースが多い。一例として、春季相場の調整後、調整前に優位だったセクターが再び優位に返り咲くことがある。例えば、2016年春の調整前に上昇率トップ5だった電子、軽工業は調整後もトップ5に残った。2019年春の上昇率トップ5には電子、コンピューター、メディアが入り、調整後も上位に位置した。2021年春は石油化学、美容、化学工業が上位に入り、2023年春は有色金属と通信が上位に復帰した。これらは、政策支援や産業の上昇トレンドに支えられている。二つ目は、調整期に評価や市場心理が低迷していたセクターが調整後に追い上げるケースも見られる。例えば、2016年春の電子は、調整終了時の評価分位数が低く、調整後に大きく反発した。2019年春も同様に、電子の評価分位数は低いままで、調整後に追い上げた。 (2) 現状を見ると、短期的な調整後も、テクノロジー成長株や景気循環株は引き続き相対的に優位に立つ可能性が高い。一つは、これらのセクターは政策支援と産業トレンドの継続により、短期的に好調を維持している。まず、政策面では、短期的な技術革新や反内向き政策が進行中。例えば、工信部は2026年までに6G、量子技術、バイオ製造、水素エネルギー、脳-機械インターフェース、具現知能などの分野で突破を目指すと表明している。次に、産業面では、商業宇宙、AIなどの関連催化が継続し、有色金属や化学品の価格も引き続き変動しながら上昇基調を維持している。二つ目は、医薬品、コンピューター、化学、非銀行系金融、消費関連株が短期的に追い上げる可能性がある。具体的には、成長中の医薬・バイオ、コンピューター、景気循環の化学・鉄鋼の取引額比率は比較的低い。非銀金融、農林牧漁、食品飲料、サービス業も評価分位数が低い。
業種の配分：春節前はテクノロジー成長株、景気循環株、消費株のバランス配分を推奨。（1）自動車、軍工、美容・ケア、機械、通信などは2025年の年次報告の業績が好調と見込まれ、短期的に一定のパフォーマンスが期待できる。 (2) 消費関連株の短期反発は評価修復の一環と考えられ、持続性は未確定。過去の事例を振り返ると、消費株の長期下落は2021年以降に限定される。2021年以降、消費株は6回反発し、平均反発期間は70日、平均反発率は21.56%。消費意欲や低評価、利益成長が中短期の上昇を促す主要因。例えば、消費者信頼感の上昇、低評価、利益拡大がそれぞれの上昇要因となっている。現状では、消費株の短期反発の持続性は不透明。消費者信頼感指数は2025年11月の90.3から12月には89.5に低下し、短期的には弱含み。四半期利益も2025年第2四半期の2.8%から第3四半期の-23.9%へと悪化し、利益の底打ちは未だ見られない。PEの評価分位数も2026年1月28日の0.4%から2月5日の18.2%へと回復しており、短期的な修復は進んでいる。
成長セクターの医薬品、自動車、コンピューター、機械などの評価感情は低い。（1）第一級成長株の中では、電力設備、メディア、自動車のPEG比率が低い。具体的には、電力設備は0.68、メディアは1.00、自動車は1.10。医薬品、車、コンピューター、機械の取引額比率の歴史的分位数も低く、5.6%、12.3%、28.1%、71.1%となっている。 (2) 二級成長株では、自動車サービス、乗用車、医療機器、化学薬品のPEG比率が低い。具体的には、航海装備、ゲーム、商用車、光学電子の予測PEGがそれぞれ0.28、0.48、0.62、0.68。これらの取引額比率も低く、0.5%、1.1%、5.7%、8.4%。 (3) テーマ株では、イノベーション医薬品、ロボット、エネルギー貯蔵のPEG比率が低い。具体的には、脳-機械インターフェース、エネルギー貯蔵、AI応用がそれぞれ0.64、0.72、0.96。これらの取引額比率も低い。 (4) 春節前の資産配分として、政策や産業トレンドが上向きの電子（半導体、AIハードウェア）、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、軍工（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、機械設備（ロボット）、電力新エネルギー（核融合、エネルギー貯蔵、宇宙太陽光）、医薬（脳-機械インターフェース、革新的医薬品）、有色金属、化学工業などを低価格で積極的に配置することを推奨。具体的には、電子では、現物平均価格のDRAM DDR5（16Gb、4800/5600Mbps）が2026年2月5日時点で前週比3.83%上昇し、史上最高値を更新中。2026年の韓国半導体展は2月11-13日にソウルで開催され、韓国最大の半導体展示会であり、世界の半導体装置・材料・封止・応用企業の韓国市場拡大の重要な窓口となる。 (2) メディアでは、2025年第4四半期のモバイルゲームの実売収入が673.78億元（前年比3.59%増）となった。インドのAIエコシステム会議は2月19-20日にニューデリーで開催され、計算能力、基盤モデル、データセット、アプリ開発、未来のスキル、スタートアップ資金調達、安全なAIなどの重要な柱を議論。 (3) コンピューターでは、2025年12月のソフトウェア産業の利益総額は18848億元（前年比7.3%増）に達した。中国の汎用人工知能大会は2026年3月11-13日に杭州で開催され、「大会＋展示＋イベント」の三位一体モデルで、AI産業全体の価値連携拠点を形成。500以上の出展ブランド、3万人以上の専門観客、20以上の国際調達団を集める見込み。 (4) 軍工では、シンガポールのスペースサミット2026は2月2-3日に開催され、宇宙活動の頻度増加に伴うコスト圧力やインフラ維持、規制対応、持続可能性の課題を議論。NASAの小型衛星LEARNフォーラムは4月29日にオンライン開催予定。 (5) 通信では、NVIDIAは2月25日に太平洋時間午後2時（東部時間午後5時）に決算説明会を開催し、2026年1月25日までの第4四半期と通期の業績を発表。注目点は、Blackwellチップの量産進捗とAIソフトウェア事業の成長状況。アジア光電博覧会（APE2026）は2月4-6日にシンガポールで開催され、量子技術、先進半導体、マシンビジョンなどの新技術とトレンドに焦点を当てる。 (6) 機械設備では、ICMRE2026は3月2-4日にドイツのオルデンブルク大学で開催され、自律システム、ロボット応用、制御システム、センサー・アクチュエータ、人間と機械のインタラクション、スマートオートメーションを議論。第3回中国具現知能ロボット産業大会は3月11-13日に杭州で開催され、ロボットの人型、伴侶、産業用ロボットなどの展示を行う。 (7) 電力新エネルギーでは、Intersolar&Energy Storage North Americaは2月18-20日に米国サンディエゴで開催され、蓄電システム、電池技術、電力網連結の最新動向を紹介。アジア国際電池・蓄電技術展は3月10-12日に深圳で開催予定。 (8) 医薬品では、第16回世界ADCは2月23-26日にロンドンで開催され、早期腫瘍学分野の突破を促進。FDAの目標日程に基づき、2026年2月に4つの革新的医薬品の承認判断が行われる見込み。 (9) 有色金属では、2026年2月6日時点でLMEのアルミ在庫は49万0975トンで、前週比4750トン減少。上海期貨取引所は2月9日から銅、アルミ、鉛、亜鉛、酸化アルミの先物の取引条件を調整。 (10) 化学品では、2月4日時点でアスファルトの総稼働率は24.5%、前週比1ポイント低下。2025年度の中国石油・化学工業の経済運営会議は2月6日に北京で開催され、産業の安定と成長を議論。
春節前の低価格での資産配分として、非銀行系金融や消費（食品、商取引、小売、サービス）などの基本面改善が期待できるセクターを推奨。（1）非銀行系金融では、A株の取引額が高水準を維持し、2026年2月6日時点で、2026年以降の平均取引額は2.91兆元を超え、投資家心理の改善や業界の景気回復が期待される。 (2) 消費では、感情的な温度や趣味性の高い商品が伝統的な吉祥商品よりも好まれる傾向にあり、90年代・00年代の若年層が購買の中心となっている。伝統的な「備蓄型」消費から、「体験型」や「自己満足型」へと変化。例として、泡泡瑪特の「馬力全開」シリーズは天猫の旗艦店ですぐに完売。問童子の「一馬当先」ぬいぐるみも、天猫の年貨祭り以降、販売数が3万個を突破。食品では、白酒の春節動銷は分化が進む。2026年2月5日の郎酒の全国販売会議では、2025年の販売店数が800以上増加し、宴席の売上も大きく伸びている。 (3) サービス業では、2025年12月の香港のホテル稼働率は91%。寒假・春節のピークに伴い、観光・旅行需要は堅調に推移する見込み。
リスクの警告：過去の経験が将来に必ずしも当てはまるわけではない。政策の予想外の変動や、経済の回復が予想を下回る可能性もある。