非農データは信頼できるのか？雇用市場は好調で、米連邦準備制度と暗号市場は二重の困難に直面している

米国労働統計局は2月11日に、予想を上回る1月の非農業雇用者数を発表した。新たに13万人の雇用が創出され、これは経済学者の予測（7.5万人）のほぼ2倍にあたる。

見出しだけを見ると、これは間違いなく安心材料だ。しかし、3行下に目を移すと、別の数字が浮かび上がる。2025年の年間雇用増加予測は58.4万人から大幅に修正され、わずか18.1万人に縮小された。平均月次増加も4.8万から1.5万へと急落している。

これは修辞ではなく、統計学的な「美学的修正」だ。

暗号業界の観察者として、私たちは問いかけざるを得ない。世界のリスク資産の価格の基準点である米国の雇用データが、実感と数字の乖離を明確に示し始めた今、私たちは一体誰の「予想」に基づいて価格をつけているのか。そして、Gateが深く関与するこの暗号市場のレバレッジ縮小局面において、投資家は「表面上の繁栄」と「実質的な需要」をどう見分けるべきか。

非農数字の良さと真実の悪さ

ムーディーのチーフエコノミスト、マーク・ザンディは、データ発表後に珍しく率直な警告を発した。「雇用市場は依然として脆弱であり、衝撃に非常に敏感だ。」

彼の根拠は非常に鋭い。1月に新たに創出された13万人の雇用のうち、医療・保健分野が8.2万人を占め、全体の63%以上を占めている。この単一分野を除けば、米国の民間部門はほぼ停滞状態だ。さらに興味深いのは、製造業、金融業、連邦政府の雇用も縮小している点だ。

これは極度に歪んだ成長構造だ。

医療雇用の増加には構造的な理由がある。高齢化と疫後の補償的採用だが、これこそが雇用市場の「片脚支え」リスクを露呈している。ザンディはさらに直言する。「もし医療分野に何らかの問題が生じれば、全雇用市場は極めて脆弱になる。」

一方で、別のデータも鋭い警告を発している。2026年1月に米国企業が発表したリストラ計画は10.8万人を超え、12月比で205%増加し、2009年以来最悪の1月記録を更新した。アマゾン、Meta、Pinterestなどの大手テック企業のリストラも続き、求人件数は650万件にまで減少し、2020年以来最低水準となっている。

これは典型的な「表面上は熱いが、実態は硬直化」だ。マクロの数字は崩壊していないが、ミクロの個別はすでに冷え込みを感じている。

データ修正と信頼の亀裂

非農の奇妙さは、構造だけにとどまらない。

ホワイトハウスの経済顧問ハセッは、データ発表前に「予防線」を張った。「労働人口の伸びが鈍化し、生産性が向上しているため、今後の雇用数字は『低めに見積もられる』可能性があるが、国民はパニックにならないように」と述べた。一方、FRBのパウエル議長は、意思決定者が直面しているのは「非常に難しく、稀な状況」だと認めている。労働需要と供給が同時に減少している。

これが一つの説明だ。なぜ失業率が4.3%に低下している一方で、リストラの波が拡大しているのか。

供給側の縮小（移民政策の引き締め、労働参加率のピーク）により失業率は人為的に低く抑えられ、需要側の弱さ（企業の採用凍結、求人減少）は、過去のデータの下方修正によって隠されている。2025年の雇用データは40万人削減されたが、これは統計誤差ではなく、過去1年の経済の実態を遅れて認めたものだ。

暗号市場にとって問題は、「非農が良いか悪いか」ではなく、市場が何を信じるべきかだ。

もし見出しだけを信じるなら、FRBは利下げの理由がなくなり、流動性の締め付けは続く。しかし、「修正後の真実」を信じるなら、雇用市場はすでに凍結期に入り、景気後退の取引がいつでも再燃し得る。この裂け目こそが、2月11日の夜間に暗号市場が激しく揺れ動いた根源だ。

市場の言語：爆損からレバレッジ縮小へ

非農の発表当夜、Gateの相場データはこの正直で残酷な価格調整を記録した。

ビットコイン（BTC）は発表当日に一時69,000ドルに達した。買い手の勢いは最高潮だった。しかし、夜間にデータが出ると、BTCは急落し66,000ドルを割り込み、短時間で3,000ドル以上の振幅を見せた。2月12日時点で、GateのBTC/USDTは67,500ドルで推移し、68,000ドル付近で買いと売りが激しくせめぎ合っている。

イーサリアム（ETH）の動きはさらに激烈だ。これは「暗号市場の流動性温度計」とされる資産であり、非農発表後に2000ドル超から1900ドル割れへと直下落ちした。2月12日時点で、GateのETH/USDTは1,965ドルで、反発は鈍く、心理的な2000ドルの壁を未だに超えられていない。

Coinglassのデータによると、過去24時間で全ネットの爆損者は14.7万人を超え、爆損額は4.7億ドルを超える。大半はロングポジションの損失だ。

これはブラックスワンではない。期待値の差の再評価だ。

雇用市場の「表面上の繁栄」が崩れたのは、繁栄そのものではなく、市場のFRBの方針転換に対する過剰な楽観だ。13万人対7.5万人の差は、レバレッジ資金にとって痛手となる。Gateの永続契約の資金費率も広くマイナスに転じており、プロのトレーダーがリスクを意図的に縮小していることを示す。市場は典型的な「レバレッジ縮小のリセット期」に入っている。

まとめ

非農のデータは今後も続き、修正も続くだろう。マクロのストーリーは「ソフトランディング」と「ハードランディング」の間で揺れ動き続ける。

しかし、次第に明らかになってきたのは、主要経済圏の雇用データが「美化」される傾向が強まると、資産価格の単一指標への依存リスクが急激に高まるということだ。

このため、今回の調整局面では、Gateの一部機関投資家は撤退せず、ハイレバレッジのメジャーコインから、明確なエコシステムの進展を持つ中小時価総額資産へと資金をシフトさせている。これはリスク回避ではなく、「マクロのノイズ」から意図的に距離を取る動きだ。

雇用市場の真実は永遠に遅れて現れるかもしれないが、チェーン上の資金分布、契約の資金費率、現物の売買深度は、常に真実を語り続けている。

2月12日、GateのBTCは67,000ドル、ETHは1,965ドルで推移している。この価格は熱狂でも絶望でもない。ただ、待っているだけだ。市場が何が表面上の繁栄で何が実需なのかを見極めるのを。

そして、真の底は、最も意見が割れる瞬間に生まれることが多い。