JPモルガン、2026年に強気に転換：極度の恐怖の中で暗号資産リスクを再評価

2026年2月12日、ビットコインが66,000ドルを割り、「恐怖と貪欲指数」がわずか11の「極端な恐怖」状態の中、FTX崩壊の影は薄れ、暗号市場のファンダメンタルズが堅調であることが機関投資家による再評価の核心論理となりつつある。

昨日、シカゴの機関向け流動性提供業者BlockFillsが一時的に顧客の出入金を停止し、一部から2022年のFTX倒産と比較する声もあった。しかし、業界トップのベンチャーキャピタルやウォール街の巨頭は全く異なる判断を示している。Dragonflyのマネージングパートナーは「現在の市場心理はFTX時の絶望感には遠く及ばない」と述べ、JPモルガンは市場の暴落後に2026年の構造的上昇に転じている。

本稿はGateプラットフォームの2月12日最新データに基づき、今回のサイクルとFTX時代の本質的な違いを解明し、情緒の改善を示す真のシグナルを整理する。

BlockFills事件はFTX 2.0ではない：システム崩壊はなく、リスク管理は強化済み

2月11日、BlockFillsが出金停止を発表すると、瞬く間に拡散した。この老舗のブローカーは2000以上の機関顧客を持ち、2025年の取引高は600億ドルに達しているが、「連鎖的な雷」との懸念を引き起こした。

しかし、データと事実は全く異なる結論を示している。

• FTXは詐欺とシステム崩壊だったが、BlockFillsは資産価格が45%下落した後の単一機関による流動性の自己保護である。
• 規制環境は大きく異なる：2026年、米国のCLARITY法案は一時停止されたものの、コンプライアンスの枠組みは2022年よりもはるかに整備されている。ステーブルコインの時価総額は約3000億ドルに達し、USDTとUSDCの二頭体制は複数のストレステストに耐えている。
• 伝染性の取り付け騒ぎは発生していない：主要取引所のGateなどは正常に運営されており、ビットコインの支配率は依然約59%で、資金はリーダーに集中し、逃避ではない。

Dragonflyのハシーブ氏は「FTX後、何が生き残れるのか分からなかったが、今やシステムは試練に耐えた」と述べている。

2月12日の最新相場：価格は圧力下にあるが、構造は2022年より良好

Gateのリアルタイムデータによると、現在の市場は価格底と感情底が重なるエリアにある。

重要なシグナル：

• ビットコインは過去最高値の$126,210から45.5%下落し、テクニカル的な弱気相に入った。
• イーサリアムは相対的に弱く、1月末の$3,000超からさらに下落。
• しかし、FTX崩壊時の「逃げ場のない」流動性枯渇とは異なり、現在の市場は秩序あるレバレッジ縮小の特徴を示す：先物の未決済建玉はピークから45%減少し、オプションの未決済建玉は永続契約を初めて超え、市場は「方向性の賭け」から「リスク管理」へとシフトしている。

感情の改善を示すマイクロシグナル：2月10日、現物ビットコインETFは連続流出を終え、16.65億ドルの純流入を記録。Ark InvestとFidelityが主導した。機関投資家は恐怖の中で売却から再評価への切り替えを完了した。

ファンダメンタルズは堅調：逆境の中で強さを見せる指標は何か？

感情の改善は盲目的な楽観ではなく、検証可能なファンダメンタルズデータに基づいている。

1. ステーブルコインの爆発的成長

2026年1月末時点で、ステーブルコインの時価総額は2933億ドルに達し、成長速度は鈍化しているものの、絶対規模はFTX崩壊時の2倍以上に拡大している。ドル建てステーブルコインは暗号経済の決済層となり、ブル相場の一方通行の資金流入路ではなくなっている。

2. RWA（リアルワールドアセット）の逆境拡大

• 実世界資産のトークン化の市場規模は2025年第3四半期から2026年1月末までに41.1%増の237億ドルに。
• その中で米国債RWAの比率は40%、ブラックロックやフィデリティなど伝統的資産運用大手が規制適合のトークン化を推進。
• これはFTX時代の「空気資産」主導の構造とは本質的に異なる。

3. DEXとインフラは影響を受けていない

• 永続契約のDEXは最近の変動の中で過去最高の取引量を記録。
• イーサリアムLayer 2エコシステム（Base、Arbitrum）のTVLは比較的堅調を維持。

結論：暗号市場のファンダメンタルズは「問題がない」わけではなく、ストーリーや投機からキャッシュフローと実用性に基づく価格形成へと移行している。2025年に死亡宣告されたトークンプロジェクトは1,160万にのぼるが、これはゾンビ資産の整理と、真の建設者に資源を集中させる必然の過程である。

機関投資家の態度は180度転換：JPモルガンが2026年の上昇を見込む

個人投資家が極端な恐怖に支配される中、世界最大の銀行JPモルガンは2026年に向けて強気に転じた。

核心論理：

1. 機関投資家主導の次の資金流入：2026年の増加資金は主に機関のバランスシートからの配分によるもので、個人のFOMOではない。
2. 規制の明確化：CLARITY法案は遅延したが、米国のデジタル資産立法の枠組みは実質的な交渉段階に入り、リスクは低下。
3. ビットコインの生産コストが支え：現在のビットコインの限界コストは約77,000ドルで、現物価格を下回っているため、マイナーは自己修正サイクルに入り、新たな価格均衡を形成する。

CoinbaseとGlassnodeの共同レポートも指摘：市場リスクは再評価されており、投資家の心理は慎重だが、構造的な堅牢性は2022年以来最高水準である。

感情の改善に伴う構造的チャンスをどう捉えるか？

Gateプラットフォームでは、プロの投資家が以下の戦略を採用している。

1. 左側の段階的買い（ビットコイン）

• 65,000ドル：予備資金の20%を投入
• 60,000ドル：さらに30%
• 55,000ドル（2024年8月の安値）：残りの50%を投入

2. 落とし穴を避け、質の高い資産に集中

• 避ける：2024-2025年の過大評価された未完成VCコインや、トークンインセンティブに依存したDAU維持の補助型アプリ
• 注目：
  • AI＋ブロックチェーンインフラ（実際の計算能力提供）
  • ビットコインエコシステム（Ordinals、Layer 2）
  • RWAのリーディングプロジェクト

3. 現金を持ち、右側の確認シグナルを待つ

• ETFの連続5日純流入超過5億ドル
• ビットコインの日足が200日移動平均線（約72,000ドル）を堅持
• 恐怖指数が極端な範囲（>25）から脱却
• これらのシグナルが揃うまでは、40-50%のステーブルコインポジションを維持。

まとめ

2026年2月、暗号市場は二つのストーリーの交差点に立っている。一つはBlockFillsが引き起こす古傷の痛み、もう一つはJPモルガンの強気レポート、Dragonflyのファンダメンタルズの定調、そして2900億ドルのステーブルコインによる防御的な堀である。

FTX崩壊の影は薄れつつある——それは我々が教訓を忘れたからではなく、業界が3年をかけて信頼崩壊から制度再構築へと苦難の跨ぎを成し遂げた結果である。

恐怖指数が11に過ぎない今、市場は絶望の中にチャンスを孕み、熱狂の中にリスクを蓄積していることを忘れないでほしい。この慎重さと分散こそが、2026年の暗号市場の感情改善の真の出発点である。