2025年前は、米国株が市場を支配していた。2020年から2024年までの米国市場指数（Morningstar US Market Index）の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していた。しかし、2025年には状況が一変した。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及ばなかった。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の一括上昇を見せた。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与した。
2025年の市場を定義する4つのチャート：投資家への重要なポイント
2025年の市場ストーリーラインには事欠かなかった。世界および米国市場は初期の変動を振り払い、年末には大幅に上昇し、主要な国際市場が予想外に先導した。債券利回りは魅力的なままで、米ドルは依然として弱含みだった。関税、地政学的不確実性、インフレは通年にわたり重くのしかかったが、市場や経済はほとんど動じなかった。資産運用業界全体でも、商品開発はむしろ活発化した。
数多くの動きの中で、2025年に特に注目されたのは次の四つだ。
2026年に注目すべき二つのポイントは次の通りだ。
以下にこれらのポイントを詳述し、MorningstarのMarkets Observerに掲載された他の多くの動きについても紹介する。四半期レポートはこちらからアクセスできる。
2025年を象徴した四つのチャート
1) 関税にもかかわらず米国経済は堅調
2025年第4四半期の米国の平均関税率は約11％で、1940年代初頭以来の高水準だった。しかし、2025年4月に多くの懸念されたほど高くはなくなった。ドナルド・トランプ大統領が一部の関税引き上げを見送ったことや、実際の関税徴収額が発表された率より遅れていること、また免除措置が手厚いためだ。連邦最高裁判決が関税をさらに削減する可能性もあるが、政権は他の法律の権限を根拠に関税引き上げを正当化し、部分的に回避する可能性もある。関税の逆風にもかかわらず、米国経済は第4四半期に年率2.1％の成長を記録した。
関税史上最高水準に
出典：米国国勢調査局、Morningstar。2025年12月31日現在のデータ。
2) 2025年にビットコインと金が異なる動きを見せた
金とビットコインは2025年に異なる道をたどった。市場の不確実性が高まる中、安全資産として金が急騰した。SPDRゴールド・シェア（GLD）は昨年63.7％上昇し、iSharesシルバー・トラスト（SLV）はなんと144.7％も跳ね上がり、貴金属の復活を示した。ビットコインも最高値に達した後、第4四半期に下落した。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）は、仮想通貨の激動の年を経て2025年末に6.4％下落した。
金と住宅価格は史上近く、ビットコインは後退
出典：Morningstar Direct、セントルイス連邦準備銀行、全米不動産業者協会、Macrobond。2006年1月1日から2025年12月31日までの最小値と最大値。
3) 2025年に国際市場が急騰
2025年前は、米国株が市場を支配していた。2020年から2024年までの米国市場指数（Morningstar US Market Index）の年率14％の上昇は、多くの国際市場を凌駕していた。しかし、2025年には状況が一変した。米国市場指数は昨年17.4％の堅調な上昇を見せたが、多くの新興国や先進国の国際市場には及ばなかった。全体として、先進国の国際市場は年間32.2％の上昇を記録し、新興国株は29.8％上昇、その中でもラテンアメリカは52.3％の一括上昇を見せた。米ドルの比較的弱さもこれらの好調なリターンに寄与した。
世界の株式が先導
出典：Morningstar国・地域指数。2025年12月31日現在。
4) 2025年もETFが主役を張った
2025年もETFは記録を書き換え続けた。年末までに資産総額は13兆ドルを超え、流入額は2年連続で1兆ドルを超えた。一方、ミューチュアルファンドは昨年約7000億ドルの資金流出を記録した。これらの動きに伴い、資産運用会社は新たなETFの開発に積極的で、逆に新規のミューチュアルファンドの立ち上げには消極的だった。2025年には、閉鎖されたETFよりも新規に立ち上げられたETFの方が860も多く、ミューチュアルファンドは266の閉鎖が新規立ち上げを上回った。
ETF商品開発が加速
出典：Morningstar Direct。2025年12月31日現在。
詳しくはこちら：2026年のETF投資予測6つのポイント
2026年に注目すべき二つのチャート
1) ハイパースケーラーの債券に注目
ハイパースケーラーとは、Amazon.com（AMZN）やGoogle（GOOG）などの大手テック企業で、グローバルなクラウドプラットフォームやデジタルインフラを運営している企業群だ。2025年9月以降、これらの企業はAI投資資金調達のために投資適格債券市場で積極的に借入を増やしている。この規模とペースの借入は、債券投資家の間で懸念を呼び、これらの債券を保有するためのリスクプレミアムが高まっている。
ハイパースケーラーの債務に対する需要は減少傾向
出典：Morningstar。2025年12月31日現在。OAS（オプション調整スプレッド）は、投資家が債券の信用リスクに対して追加で求める利回りを示す。ハイパースケーラーのサブ指数は、Amazon、Google、Meta、Microsoft、Oracleが発行した投資適格企業債を含むMorningstar投資適格企業債指数に基づく。
2) 史上最大の公開株買収が間もなく完了
プライベート・エクイティ（PE）ファンドは、上場企業を次々と非公開化し、毎年数十億ドルを投じている。2025年もこの傾向は続き、米国の企業39社が非公開化され、その中央値評価額は約19億ドルだった。大型株も市場から引き離されつつあり、買収ファンドは豊富な資金を投入している。エレクトロニック・アーツ（EA）は、2026年に完了予定の史上最大の公開買収となる見込みだ。
上場企業の非公開化が進む
出典：PitchBook。2025年12月31日現在。米国企業の取引のみを含む。
詳しくはこちら：プライベート企業が公的市場を再形成する3つの方法
__すべてのチャートは__Q1 2026 Morningstar Markets Observer__からの引用です。本レポートは前四半期の主要な市場動向をまとめたもので、Morningstarの調査・投資チームの複数のメンバーが執筆しています。全文は無料でこちらからアクセスできます。
ヴェドラン・ベオグラジラ、プレストン・コールドウェル、ホン・チェン、スビダグ・デメルジアン、ショーン・マーフィーが本記事に寄稿しています。