GLP-1減量薬は消費者の嗜好を「甘味」から「タンパク質」へとシフトさせており、これがコモディティや消費財企業の評価に迅速に波及している。糖の需要は再評価され、タンパク質関連原料が強含み、甘味品カテゴリーは構造的な圧力に直面している。ニューヨーク原糖先物は水曜日に1ポンドあたり14セントを割り込み、2020年10月以来の最低水準に達し、2023年末の高値から半減した。トレーダーは、米国などの裕福な経済圏での消費の減速が予想を上回ったと考えており、新興市場の需要増加も予想より鈍いとみている。市場は需要側の変化とGLP-1注射型減量薬の関連性に注目している。この薬は受容体を活性化させることで満腹感を高め、甘味への欲求を低減させる。代表的な製品にはノボノルディスクのWegovyとOzempic、イーライリリーのMounjaroとZepboundがある。米国農務省の2025年12月供給・需要見通しレポートでは、2026年の糖使用量予測を2.3万トン引き下げて1230万トンとし、その理由は人間の消費低下によるものだ。この需要のシフトは株式市場にも現れている。世界最大のアイスクリーム企業であるマグナムは、販売不振を公表した後に株価が大きく下落し、GLP-1が高糖カテゴリーに与える長期的な影響について投資家の見直しを促した。一方、ホエイなどのタンパク原料価格は健康志向とGLP-1の普及により上昇し、食品企業はレシピや商品構成の見直しを急いでいる。糖価は14セントを下回り、需要の鈍化が主な要因-------------------原糖価格の下落の直接的なきっかけは、消費側の「予想以上の早さ」の冷え込みだ。英国のフィナンシャル・タイムズによると、ブローカーのMarexのGurdev Gillは、糖の消費低迷の速度が業界を驚かせていると述べており、特にメキシコと米国のシグナルが明確で、ヨーロッパの需要データも糖価に「挑戦的」だと指摘している。トレーダーの共通認識は、裕福な経済圏の需要減速と新興市場の成長鈍化が重なり、供給と需要のバランスが崩れていないにもかかわらず、糖価が急落していることだ。Czarnikowの分析責任者Stephen Geldartは、米国の一部地域ではGLP-1の普及が進んでいることが、糖の需要予測の下方修正の一因かもしれないと述べている。糖の需要は行動変化に非常に敏感であり、消費の集中度が高いためだ。彼は、上位約20％の消費者がクッキーやアイスクリームなどの約65％の販売を占めていると指摘し、これらの「スーパー利用者」がGLP-1薬を使用し始めると、販売量が「非線形」に減少し、糖の需要に大きな影響を与える可能性があると述べている。これが、需要側の変化に伴い先物価格が過剰に反応する理由の一つだ。供給側は短期的に縮小困難、糖の空売りポジションは過去5年で最高水準に近づく--------------------価格の下落はすぐに供給の縮小をもたらしていない。報道によると、世界の糖生産量は近年おおよそ毎年1億8000万トンで安定しており、ブラジルとインドは高水準を維持し、主要産地から大幅な減産の兆候は出ていない。Geldartは、近年は生産と消費のバランスが取れており、在庫の積み増しも顕著ではないとしつつも、先物価格は2年以内に半減しており、市場は以前から主要市場の消費問題に対して反応が遅れていたと指摘している。Gillは、サトウキビの栽培には前もって多大な投資と長い周期が必要であり、多くの農家は政府の支援を受けており、世界的な価格変動に鈍感なため、供給は低価格に対して迅速に縮小しにくいと述べている。基本的な見通しの変化に伴い、空売りポジションは昨年末に大きく増加し、現在は過去5年で最高水準に近づいている。Geldartは、市場のセンチメントを「極度に弱気」と評している。アイスクリームセクターが最初に圧迫を受け、マグナムの急落とユニリーバの指針再評価が価格再設定を引き起こす--------------------------構造的な懸念は関連株にも影響を及ぼしている。マグナムは木曜日に、分拆上場後の最初の業績を発表し、第四四半期の販売が前年同期比3％減少したとし、アナリスト予測の0.5％増を大きく下回った。ジェフリーズのアナリストDavid Hayesは、これにより「GLP-1がアイスクリームカテゴリーに構造的リスクをもたらす懸念が再燃」すると指摘している。これを受けて、アムステルダムのマグナムの株価は一時14％超下落した。2025年の売上高は79億ユーロで前年と横ばい、有機成長率は4.2％、今年は有機成長3～5％を見込む。純利益は前年同期比48％減の3.07億ユーロに落ち込み、分拆と再編コストの影響が大きい。営業利益は21％減の5.99億ユーロ。CEOのPeter ter Kulveは、リスクを軽視し、製品ポートフォリオには低カロリーや高タンパクの選択肢が含まれ、量のコントロールが可能な商品も提供していると述べている。分拆側のユニリーバも影響を受けており、同社の株価はロンドンで木曜日に1.4％下落した。2026年の基礎売上成長は4～6％の範囲の下限にとどまると予想され、少なくとも2％の販売増を達成するとしている。バーニスチャンのアナリストCallum Elliottは、経営陣が中期的に5％成長を目標としてきたが、その「加速」は2026年以降に遅れる可能性があると指摘している。ユニリーバのCEO Fernando Fernandezは、分拆後の企業はより「シンプルで鋭く迅速」になり、成長の早い事業に資源を集中させると述べている。年間の基礎売上は3.5％増であり、ビューティー＆ヘルスとパーソナルケアはそれぞれ4.3％と4.7％の成長、食品事業は2.5％の成長を見込む。タンパク質原料が逆風の中で堅調、ホエイ価格は記録高に迫る--------------------糖と対照的に、タンパク質の動きは堅調だ。StoneXのJohn Lancasterは、ホエイの需要が「著しく増加」しており、プロテインパウダーやエナジーバー用の高タンパクホエイ製品の価格は過去1年半で「大幅に上昇」し、ヨーロッパと米国では「ほぼ記録高水準」に達していると述べている。この背景には、GLP-1とより広範な健康志向の高まりがある。臨床医は、食事や生活習慣の改善なしにGLP-1による体重減少の一部は筋肉からの減少に起因する可能性があると警告し、医師や栄養士はタンパク質摂取の増加を推奨している。これにより、ホエイ濃縮物や分離物の需要がさらに高まっている。NumeratorのWorldpanelによると、英国では1月の茅屋チーズの販売が前年同月比50％増となった。また、12月に初めてGLP-1の錠剤型が承認され、市場はこれが使用のハードルを下げ、浸透率を拡大させる可能性があると見ている。農業大宗商品専門家のKona Haqueは、価格低下とより広範な採用に伴い、その影響は「ますます大きくなる」と予測している。リスク警告および免責事項市場にはリスクが伴い、投資は自己責任で行うべきです。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮していません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。
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GLP-1減量薬は消費者の嗜好を「甘味」から「タンパク質」へとシフトさせており、これがコモディティや消費財企業の評価に迅速に波及している。糖の需要は再評価され、タンパク質関連原料が強含み、甘味品カテゴリーは構造的な圧力に直面している。
ニューヨーク原糖先物は水曜日に1ポンドあたり14セントを割り込み、2020年10月以来の最低水準に達し、2023年末の高値から半減した。トレーダーは、米国などの裕福な経済圏での消費の減速が予想を上回ったと考えており、新興市場の需要増加も予想より鈍いとみている。
市場は需要側の変化とGLP-1注射型減量薬の関連性に注目している。この薬は受容体を活性化させることで満腹感を高め、甘味への欲求を低減させる。代表的な製品にはノボノルディスクのWegovyとOzempic、イーライリリーのMounjaroとZepboundがある。米国農務省の2025年12月供給・需要見通しレポートでは、2026年の糖使用量予測を2.3万トン引き下げて1230万トンとし、その理由は人間の消費低下によるものだ。
この需要のシフトは株式市場にも現れている。世界最大のアイスクリーム企業であるマグナムは、販売不振を公表した後に株価が大きく下落し、GLP-1が高糖カテゴリーに与える長期的な影響について投資家の見直しを促した。一方、ホエイなどのタンパク原料価格は健康志向とGLP-1の普及により上昇し、食品企業はレシピや商品構成の見直しを急いでいる。
糖価は14セントを下回り、需要の鈍化が主な要因
原糖価格の下落の直接的なきっかけは、消費側の「予想以上の早さ」の冷え込みだ。英国のフィナンシャル・タイムズによると、ブローカーのMarexのGurdev Gillは、糖の消費低迷の速度が業界を驚かせていると述べており、特にメキシコと米国のシグナルが明確で、ヨーロッパの需要データも糖価に「挑戦的」だと指摘している。
トレーダーの共通認識は、裕福な経済圏の需要減速と新興市場の成長鈍化が重なり、供給と需要のバランスが崩れていないにもかかわらず、糖価が急落していることだ。
Czarnikowの分析責任者Stephen Geldartは、米国の一部地域ではGLP-1の普及が進んでいることが、糖の需要予測の下方修正の一因かもしれないと述べている。糖の需要は行動変化に非常に敏感であり、消費の集中度が高いためだ。
彼は、上位約20％の消費者がクッキーやアイスクリームなどの約65％の販売を占めていると指摘し、これらの「スーパー利用者」がGLP-1薬を使用し始めると、販売量が「非線形」に減少し、糖の需要に大きな影響を与える可能性があると述べている。これが、需要側の変化に伴い先物価格が過剰に反応する理由の一つだ。
供給側は短期的に縮小困難、糖の空売りポジションは過去5年で最高水準に近づく
価格の下落はすぐに供給の縮小をもたらしていない。報道によると、世界の糖生産量は近年おおよそ毎年1億8000万トンで安定しており、ブラジルとインドは高水準を維持し、主要産地から大幅な減産の兆候は出ていない。
Geldartは、近年は生産と消費のバランスが取れており、在庫の積み増しも顕著ではないとしつつも、先物価格は2年以内に半減しており、市場は以前から主要市場の消費問題に対して反応が遅れていたと指摘している。
Gillは、サトウキビの栽培には前もって多大な投資と長い周期が必要であり、多くの農家は政府の支援を受けており、世界的な価格変動に鈍感なため、供給は低価格に対して迅速に縮小しにくいと述べている。基本的な見通しの変化に伴い、空売りポジションは昨年末に大きく増加し、現在は過去5年で最高水準に近づいている。Geldartは、市場のセンチメントを「極度に弱気」と評している。
アイスクリームセクターが最初に圧迫を受け、マグナムの急落とユニリーバの指針再評価が価格再設定を引き起こす
構造的な懸念は関連株にも影響を及ぼしている。マグナムは木曜日に、分拆上場後の最初の業績を発表し、第四四半期の販売が前年同期比3％減少したとし、アナリスト予測の0.5％増を大きく下回った。ジェフリーズのアナリストDavid Hayesは、これにより「GLP-1がアイスクリームカテゴリーに構造的リスクをもたらす懸念が再燃」すると指摘している。
これを受けて、アムステルダムのマグナムの株価は一時14％超下落した。2025年の売上高は79億ユーロで前年と横ばい、有機成長率は4.2％、今年は有機成長3～5％を見込む。純利益は前年同期比48％減の3.07億ユーロに落ち込み、分拆と再編コストの影響が大きい。営業利益は21％減の5.99億ユーロ。
CEOのPeter ter Kulveは、リスクを軽視し、製品ポートフォリオには低カロリーや高タンパクの選択肢が含まれ、量のコントロールが可能な商品も提供していると述べている。
分拆側のユニリーバも影響を受けており、同社の株価はロンドンで木曜日に1.4％下落した。2026年の基礎売上成長は4～6％の範囲の下限にとどまると予想され、少なくとも2％の販売増を達成するとしている。バーニスチャンのアナリストCallum Elliottは、経営陣が中期的に5％成長を目標としてきたが、その「加速」は2026年以降に遅れる可能性があると指摘している。
ユニリーバのCEO Fernando Fernandezは、分拆後の企業はより「シンプルで鋭く迅速」になり、成長の早い事業に資源を集中させると述べている。年間の基礎売上は3.5％増であり、ビューティー＆ヘルスとパーソナルケアはそれぞれ4.3％と4.7％の成長、食品事業は2.5％の成長を見込む。
タンパク質原料が逆風の中で堅調、ホエイ価格は記録高に迫る
糖と対照的に、タンパク質の動きは堅調だ。StoneXのJohn Lancasterは、ホエイの需要が「著しく増加」しており、プロテインパウダーやエナジーバー用の高タンパクホエイ製品の価格は過去1年半で「大幅に上昇」し、ヨーロッパと米国では「ほぼ記録高水準」に達していると述べている。
この背景には、GLP-1とより広範な健康志向の高まりがある。臨床医は、食事や生活習慣の改善なしにGLP-1による体重減少の一部は筋肉からの減少に起因する可能性があると警告し、医師や栄養士はタンパク質摂取の増加を推奨している。これにより、ホエイ濃縮物や分離物の需要がさらに高まっている。NumeratorのWorldpanelによると、英国では1月の茅屋チーズの販売が前年同月比50％増となった。
また、12月に初めてGLP-1の錠剤型が承認され、市場はこれが使用のハードルを下げ、浸透率を拡大させる可能性があると見ている。農業大宗商品専門家のKona Haqueは、価格低下とより広範な採用に伴い、その影響は「ますます大きくなる」と予測している。
リスク警告および免責事項
市場にはリスクが伴い、投資は自己責任で行うべきです。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮していません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己にあります。