スペースXやOpenAIなどの有名企業のIPO展望が注目される一方で、現在の米国テクノロジー資本市場の真の焦点は債務資金調達に移っている。AIインフラの急速な拡大を支えるため、世界的にテクノロジーおよびAI関連の債券発行規模は急激に拡大しており、今年は2025年の7100億ドルから1兆ドルに迫る見込みだ。
Alphabet、アマゾン、Meta、マイクロソフトの4大テクノロジー巨頭は、今年の資本支出とファイナンスリースの合計規模が7000億ドルに達すると見込まれ、計算能力資源の史上最大の需要に対応している。資金不足を補うため、主要企業は積極的に債券市場に参入している。Alphabetは今週、300億ドル超の債券発行を完了し、Oracleも2月初めに年内に450億～500億ドルの資金調達を発表、迅速に250億ドルの債券販売を実施した。
モルガン・スタンレーの推計によると、**AIインフラ分野には約1.5兆ドルの資金調達ギャップが存在し、その大部分は債務市場によって埋められる見込みだ。**アナリストは、テクノロジー企業の債券発行規模が継続的に拡大する中、投資適格企業の債券指数におけるテクノロジー業界の比重が現在の9%から十数ポイントに上昇し、指数全体の集中リスクが高まる可能性を警告している。同時に、大量の供給は他業界の発行者の資金調達コストを押し上げ、クロスマーケットの波及効果を引き起こす恐れもある。
UBSの推定によると、**2025年には世界のテクノロジーおよびAI関連の債務発行規模が前年比で倍増し、7100億ドルに達し、2026年には9900億ドルに迫る見込みだ。**債券データサービスのBondCliQのCEO、クリス・ホワイトは、「企業の債券市場は『巨大な供給』の衝撃を受けており、その規模拡大は前例のないものだ」と述べている。
**OracleとAlphabetが今回の債券発行の先頭に立ち、多くのテクノロジー巨頭が資金調達の兆候を示している。**アマゾンは先週、ハイブリッド型の資金調達を示唆する登録書類を提出し、株式と債券の組み合わせによる資金調達の可能性を示した。MetaのCFO、スーザン・リーは決算説明会で、「外部からの資金調達コストと効果を慎重に評価し、キャッシュフローを補完し、最終的には正の純負債残高を維持する可能性がある」と述べた。テスラのCFO、ヴァイバヴ・タネジャも四半期決算後に、「インフラ投資の推進に伴い、債務やその他の手段で外部資金を求める可能性を排除しない」と表明した。
債務資金調達の急増と対照的に、米国のテクノロジーIPO市場は依然沈黙している。今年に入り、著名なテクノロジー企業の上場申請はなく、市場の唯一の期待はイーロン・マスクの資本運用に集中している。
先週、マスクはSpaceXとAIスタートアップのxAIを合併させ、時価総額1.25兆ドルの新会社を設立した。SpaceXが2026年に独立上場を計画しているとの報道もあるが、投資家やGerber KawasakiのCEO、ロス・ゲーバーは、マスクはSpaceXをテスラと統合させる方を選ぶ可能性が高いと見ている。
**OpenAIやAnthropicなどの百億ドル規模のAIスターも上場時期は未定だ。**ゴールドマン・サックスのアナリストは、今年の米国IPO総数は120件、資金調達額は1600億ドルに達すると予測しているが、昨年の61件と比べると明らかに回復している。一方、Class V Groupのパートナー、リース・バイラーは、テクノロジー分野にはまだ上昇の兆しが見られないと指摘している。
バイラーは次のように述べている。
「現在の市場環境は過去3年よりは良いが、IPOの急増を促すほどではない。」
フロリダ大学のジェイ・リット教授の統計によると、昨年の米国のテクノロジーIPOは31件で、過去3年の合計を上回ったものの、2021年のピーク時の121件には遠く及ばない。
**AIインフラの資金調達が加速する中、テクノロジー企業の投資適格企業債指数に占める比重は2桁に迫っている。**Janus Henderson Investorsのグローバル多業種信用責任者、ジョン・ロイドは、「現在、テクノロジー分野はこの指数の約9%を占めており、今後十数ポイントに上昇し、S&P500の『1兆ドルテクノロジークラブ』の約3分の1の時価総額に近づく」と述べている。
Bailardのチーフインベストメントオフィサー、デイブ・ハリソン・スミスは、「この集中度はチャンスであると同時にリスクでもある」と指摘する。関連企業はキャッシュフローが潤沢で資本配分も柔軟だが、「必要な投資規模は驚くべきものだ」と述べている。BondCliQのCEO、クリス・ホワイトは、「テクノロジー大手の大量の債券発行は、他の発行者への需要を圧迫し、投資家により高いリターンを求めさせることで、市場全体の資金調達コストを押し上げる」と警告している。
Alphabetは最近の債券販売で五倍超の超過応募を獲得し、2029年と2031年の償還債の利回りはそれぞれ3.7%と4.1%と、3年物米国債よりわずかに高い水準にとどまったが、投資家はほとんどリスクプレミアムを要求していないことを示している。しかしホワイトは、「供給は継続的に流入し続けており、需要はやがて圧迫される」と述べている。特に、今後数年間に再融資を必要とする企業は、債務コストの大幅な上昇に直面する可能性が高い。自動車メーカーや銀行などのセクターは特に圧力を受けるだろう。
ロイドはさらに、現在の投資適格信用スプレッドが史上最低水準にあることから、債券の資産配分は難しくなっていると指摘している。Alphabetは200億ドルのドル建て債を発行した後、欧州市場に進出し、約110億ドルの資金調達を目指している。ある信用アナリストの話によると、Alphabetがオフショア市場で成功すれば、他の超大規模クラウドサービス企業も追随し、今回のテクノロジー債の拡大はウォール街の従来の需要範囲を超えていることを示している。
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テクノロジーのIPO期待が高まる中、ウォール街の主戦場はすでに債券市場に移っているのか？
スペースXやOpenAIなどの有名企業のIPO展望が注目される一方で、現在の米国テクノロジー資本市場の真の焦点は債務資金調達に移っている。AIインフラの急速な拡大を支えるため、世界的にテクノロジーおよびAI関連の債券発行規模は急激に拡大しており、今年は2025年の7100億ドルから1兆ドルに迫る見込みだ。
Alphabet、アマゾン、Meta、マイクロソフトの4大テクノロジー巨頭は、今年の資本支出とファイナンスリースの合計規模が7000億ドルに達すると見込まれ、計算能力資源の史上最大の需要に対応している。資金不足を補うため、主要企業は積極的に債券市場に参入している。Alphabetは今週、300億ドル超の債券発行を完了し、Oracleも2月初めに年内に450億～500億ドルの資金調達を発表、迅速に250億ドルの債券販売を実施した。
モルガン・スタンレーの推計によると、**AIインフラ分野には約1.5兆ドルの資金調達ギャップが存在し、その大部分は債務市場によって埋められる見込みだ。**アナリストは、テクノロジー企業の債券発行規模が継続的に拡大する中、投資適格企業の債券指数におけるテクノロジー業界の比重が現在の9%から十数ポイントに上昇し、指数全体の集中リスクが高まる可能性を警告している。同時に、大量の供給は他業界の発行者の資金調達コストを押し上げ、クロスマーケットの波及効果を引き起こす恐れもある。
超大規模な資金調達による債券市場の拡大
UBSの推定によると、**2025年には世界のテクノロジーおよびAI関連の債務発行規模が前年比で倍増し、7100億ドルに達し、2026年には9900億ドルに迫る見込みだ。**債券データサービスのBondCliQのCEO、クリス・ホワイトは、「企業の債券市場は『巨大な供給』の衝撃を受けており、その規模拡大は前例のないものだ」と述べている。
**OracleとAlphabetが今回の債券発行の先頭に立ち、多くのテクノロジー巨頭が資金調達の兆候を示している。**アマゾンは先週、ハイブリッド型の資金調達を示唆する登録書類を提出し、株式と債券の組み合わせによる資金調達の可能性を示した。MetaのCFO、スーザン・リーは決算説明会で、「外部からの資金調達コストと効果を慎重に評価し、キャッシュフローを補完し、最終的には正の純負債残高を維持する可能性がある」と述べた。テスラのCFO、ヴァイバヴ・タネジャも四半期決算後に、「インフラ投資の推進に伴い、債務やその他の手段で外部資金を求める可能性を排除しない」と表明した。
米国IPO市場は依然として低迷
債務資金調達の急増と対照的に、米国のテクノロジーIPO市場は依然沈黙している。今年に入り、著名なテクノロジー企業の上場申請はなく、市場の唯一の期待はイーロン・マスクの資本運用に集中している。
先週、マスクはSpaceXとAIスタートアップのxAIを合併させ、時価総額1.25兆ドルの新会社を設立した。SpaceXが2026年に独立上場を計画しているとの報道もあるが、投資家やGerber KawasakiのCEO、ロス・ゲーバーは、マスクはSpaceXをテスラと統合させる方を選ぶ可能性が高いと見ている。
**OpenAIやAnthropicなどの百億ドル規模のAIスターも上場時期は未定だ。**ゴールドマン・サックスのアナリストは、今年の米国IPO総数は120件、資金調達額は1600億ドルに達すると予測しているが、昨年の61件と比べると明らかに回復している。一方、Class V Groupのパートナー、リース・バイラーは、テクノロジー分野にはまだ上昇の兆しが見られないと指摘している。
バイラーは次のように述べている。
フロリダ大学のジェイ・リット教授の統計によると、昨年の米国のテクノロジーIPOは31件で、過去3年の合計を上回ったものの、2021年のピーク時の121件には遠く及ばない。
集中リスクとコスト伝導の懸念
**AIインフラの資金調達が加速する中、テクノロジー企業の投資適格企業債指数に占める比重は2桁に迫っている。**Janus Henderson Investorsのグローバル多業種信用責任者、ジョン・ロイドは、「現在、テクノロジー分野はこの指数の約9%を占めており、今後十数ポイントに上昇し、S&P500の『1兆ドルテクノロジークラブ』の約3分の1の時価総額に近づく」と述べている。
Bailardのチーフインベストメントオフィサー、デイブ・ハリソン・スミスは、「この集中度はチャンスであると同時にリスクでもある」と指摘する。関連企業はキャッシュフローが潤沢で資本配分も柔軟だが、「必要な投資規模は驚くべきものだ」と述べている。BondCliQのCEO、クリス・ホワイトは、「テクノロジー大手の大量の債券発行は、他の発行者への需要を圧迫し、投資家により高いリターンを求めさせることで、市場全体の資金調達コストを押し上げる」と警告している。
Alphabetは最近の債券販売で五倍超の超過応募を獲得し、2029年と2031年の償還債の利回りはそれぞれ3.7%と4.1%と、3年物米国債よりわずかに高い水準にとどまったが、投資家はほとんどリスクプレミアムを要求していないことを示している。しかしホワイトは、「供給は継続的に流入し続けており、需要はやがて圧迫される」と述べている。特に、今後数年間に再融資を必要とする企業は、債務コストの大幅な上昇に直面する可能性が高い。自動車メーカーや銀行などのセクターは特に圧力を受けるだろう。
ロイドはさらに、現在の投資適格信用スプレッドが史上最低水準にあることから、債券の資産配分は難しくなっていると指摘している。Alphabetは200億ドルのドル建て債を発行した後、欧州市場に進出し、約110億ドルの資金調達を目指している。ある信用アナリストの話によると、Alphabetがオフショア市場で成功すれば、他の超大規模クラウドサービス企業も追随し、今回のテクノロジー債の拡大はウォール街の従来の需要範囲を超えていることを示している。