バイオ医薬品と米国政策：関税は次第に管理しやすくなっている；メディケイドの価格政策は非現実的に見える

7月31日付の製薬業界のCEO宛ての書簡で、米国大統領ドナルド・トランプは、9月末までにメディケイドの最恵国待遇価格設定を実施するよう企業に促しました。これは、7月28日に発表された政策に続くもので、EUからの輸入品に15％の関税を課すものであり、潜在的なセクション232調査による関税を置き換えるものです。

重要性： トランプ政権の5月の行政命令以降、政権は製薬業界から提案された譲歩に満足していないことが明らかです。

• 大手バイオ医薬品企業の多くは、今後数年間にわたり米国内での製造投資を大幅に発表しており、トランプ政権をなだめ、関税の長期的な影響を軽減しようとしています。
• トランプ政権は依然として、価格を他の先進国の水準に近づけるための圧力をかける手段を模索しています。

結論： 当社のバイオ医薬品の公正価値見積もりや、広範な堀のある業界としての評価を変更する予定はありません。メディケア・パートBにおけるMFNパイロットプログラムの最悪シナリオでも、投資資本収益率（ROIC）が資本コストを上回る余裕が十分にあると考えています。

• 関税については、企業は短期的な利益を守るために既存施設の在庫や生産率を調整しており、新たな米国内製造投資は長期的な利益を保護します。長期的な結果として、税率は現在の中程度の15％台から高い10％台後半に上昇する可能性を見込んでいます。
• MFN価格設定については、より広範なメディケイドプログラムは非現実的と考え、当社の評価には織り込んでいません。議会の関与が必要であり、最近の予算調整過程でメディケイドのMFN価格設定を義務付ける提案は拒否されました。

強気派の意見： MFN価格設定の代替案として、イノベーターにとってははるかに管理しやすい方法があり、薬剤費削減に焦点を当てつつ、イノベーターに支払われる価格を削減せず、ダイレクト・トゥ・コンシューマーの取り組みによって医薬品給付管理者を迂回する方法です。