« Révision à la baisse du « millions » ou choc à venir, signal de reprise pour les haussiers de l’or ? »

Préavis de choc sur l’emploi non agricole !

Auteur : Gold Ten Data

Le Bureau américain du recensement de l’emploi (BLS) publiera mercredi à 21h30, heure de Pékin, le rapport sur l’emploi non agricole de janvier, retardé en raison de la brève fermeture du gouvernement. Ce rapport comprendra également une correction annuelle de référence et une mise à jour de la méthodologie.

La médiane des prévisions du marché indique : une augmentation de 70 000 emplois non agricoles en janvier, contre 50 000 en décembre dernier ; le taux de chômage devrait rester à un faible 4,4 % ; la croissance des salaires moyens en glissement mensuel se maintiendrait à 0,3 %, tandis que la croissance annuelle devrait diminuer de 3,8 % à 3,6 %.

Cependant, plusieurs économistes de Wall Street estiment que les données seront inférieures aux attentes. Par exemple, TD Securities prévoit une croissance de l’emploi en janvier faible, avec seulement 45 000 nouveaux emplois, comme Goldman Sachs ; d’un autre côté, Citigroup prévoit 135 000, mais indique que ce chiffre est biaisé par des distorsions saisonnières, et qu’« après ajustement raisonnable, la croissance de l’emploi serait proche de zéro ».

« Je pense que la valeur attendue devrait être zéro », a déclaré Mark Zandi, économiste en chef de Moody’s Analytics, « le consensus du marché pourrait être autour de 50 000. Tout chiffre proche de zéro montre à quel point le marché du travail est fragile et extrêmement faible. Il n’y a pas encore de vague de licenciements, mais leur nombre va rapidement augmenter. Je pense que nous pourrions bientôt voir une contraction de l’emploi. »

Les prévisions faibles des économistes font écho à une série d’indicateurs non officiels et du secteur privé des dernières semaines. Les données de la semaine dernière montraient une situation de l’emploi morose, avec une hausse des licenciements, et peu de changements dans le nombre de postes récemment créés.

Correction annuelle de référence de l’emploi non agricole : effacera la croissance passée

Plus difficile encore est la question de la correction des données de l’emploi non agricole — un défi constant pour le BLS, qui a toujours du mal à obtenir des données en temps utile et pertinentes.

En septembre dernier, le BLS avait estimé dans une première correction qu’au cours de l’année jusqu’en mars 2025, le nombre d’emplois serait inférieur de 911 000 par rapport aux chiffres initialement publiés, une quasi-diminution de moitié. Ce mercredi, l’organisme publiera la correction finale, le marché s’attend à ce que la valeur finale soit inférieure à l’estimation initiale, mais toujours très significative : Goldman Sachs prévoit entre 750 000 et 900 000, tandis que Jerome Powell, président de la Fed, a indiqué il y a quelques semaines que la correction pourrait approcher 600 000.

Les données mensuelles d’emploi publiées en 2025 ont toutes été révisées à la baisse, avec une réduction cumulée de 624 000, ce qui ramène la croissance mensuelle moyenne à moins de 40 000. Le rapport de mercredi inclura également la première correction des données de décembre.

De plus, le BLS appliquera une mise à jour des prévisions de création et de disparition d’entreprises pour la période d’avril à décembre 2025, ainsi qu’un réajustement des facteurs saisonniers. Ces ajustements seront intégrés aux dernières données du recensement trimestriel de l’emploi et des salaires (QCEW) et de l’enquête mensuelle sur l’emploi, avec une nouvelle réduction supplémentaire de 500 000 à 700 000 postes.

Autrement dit, dans les données de l’emploi non agricole de décembre 2025, plus d’un million d’emplois n’ont en réalité jamais existé.

En résumé, les corrections du rapport de janvier pointeront vers un marché du travail en déclin, ce qui attirera davantage l’attention de Powell et de ses collègues lors de la formulation de leur prochaine politique.

Le refroidissement anticipé de la Maison Blanche : faible croissance, pas faible économie, mais nouvelle normalité

Cette semaine, les responsables de la Maison Blanche continuent d’effacer les attentes du marché. Pour le président américain Trump, un rapport sur l’emploi décevant pourrait avoir des répercussions politiques négatives, compliquant sa tâche de convaincre les électeurs sceptiques que sa politique a réellement amélioré l’économie.

Le conseiller principal en commerce de la Maison Blanche, Peter Navarro, a déclaré mardi dans une interview sur Fox Business : « Nous devons fortement revoir à la baisse nos prévisions pour les données mensuelles sur l’emploi. » Il a souligné que les politiques de Trump ont réduit le nombre d’emplois nécessaires pour atteindre et maintenir une « stabilité » du marché du travail.

Le président du Conseil économique national de la Maison Blanche, Kevin Hassett, a également indiqué lundi que plusieurs facteurs contribuaient à une croissance de l’emploi inférieure aux attentes, du moins à court terme.

Le principal facteur est la lutte contre l’immigration illégale. Hassett a aussi mentionné que le développement de l’intelligence artificielle stimule la productivité, ce qui freine la demande de recrutement des entreprises.

« Je pense que tout le monde doit s’attendre à ce que les chiffres de l’emploi soient un peu plus faibles, ce qui correspond à la forte croissance du PIB actuelle… Si vous voyez une série de chiffres inférieurs à la normale, ne paniquez pas », a-t-il déclaré lundi, « car la croissance démographique ralentit et la productivité explose, c’est une situation inhabituelle. »

Hassett a ajouté qu’un scénario pourrait émerger : « création d’emplois en retard, productivité en hausse, profits en hausse, PIB en hausse. »

Signes de dégradation du marché du travail

Plusieurs indicateurs récents montrent que le marché du travail se détériore.

Selon le BLS, les offres d’emploi en décembre ont chuté au niveau le plus bas depuis septembre 2020 ; parallèlement, Challenger Gray & Christmas a rapporté que les plans de licenciement et de recrutement en janvier ont atteint leurs plus faibles niveaux depuis la crise financière mondiale de 2009 ; de plus, ADP a indiqué que le secteur privé n’a créé que 22 000 emplois en janvier.

Malgré cela, certains signaux positifs subsistent : Homebase montre que l’emploi dans les petites entreprises a augmenté de 3,3 % le mois dernier, mieux qu’en janvier 2025 (3,1 %) et nettement supérieur à janvier 2024 (1,3 %).

La Fed : plus préoccupée par l’inflation, pas pressée de baisser les taux

Du point de vue de la Fed, les décideurs s’intéressent à la tendance de l’emploi sur une période, pas aux chiffres d’un seul mois. La plupart des membres prévoient que le ralentissement du recrutement, associé à un faible taux de licenciement, ne signifie pas une faiblesse économique réelle, mais plutôt une stabilité.

Lors de son allocution mardi, le président de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ont tous deux indiqué que l’économie américaine progresse bien, mais que leur préoccupation principale reste l’inflation, plutôt que le chômage, et ils ont exprimé des doutes quant à la nécessité de réduire davantage les taux.

« Plutôt que d’ajuster finement le taux des fonds fédéraux, je préfère faire preuve de patience, évaluer l’impact des baisses récentes et surveiller la performance économique », a déclaré Hammack. « Selon mes prévisions, nous pourrions rester immobiles pendant un certain temps. »

La gouverneure de la Fed, Lisa Cook, a récemment indiqué que les baisses de taux de l’année dernière continueront de soutenir le marché du travail. Elle a souligné que le marché du travail s’est stabilisé, qu’il est globalement équilibré, et a ajouté que les décideurs restent très attentifs à tout changement rapide. De même, le gouverneur Philip Jefferson pense que le marché de l’emploi pourrait être équilibré, avec peu de recrutements et peu de licenciements.

L’outil d’observation de la Fed du CME Group montre qu’actuellement, le marché prévoit environ 15 % de chances d’une baisse de 25 points de base en mars.

Réactions potentielles du marché

Les analystes de FXStreet estiment que, si les données sur l’emploi non agricole sont décevantes, avec moins de 30 000 nouveaux emplois et un taux de chômage en hausse inattendue, le dollar pourrait immédiatement subir une pression. D’un autre côté, si les chiffres atteignent ou dépassent les attentes, cela pourrait confirmer que la Fed maintiendra sa politique inchangée le mois prochain. Les positions du marché indiquent que, dans ce cas, le dollar pourrait encore monter.

Les investisseurs suivront également de près la partie du rapport concernant l’inflation salariale. Si la croissance des salaires moyens est inférieure aux attentes, même si les chiffres de l’emploi non agricole sont proches du consensus, le dollar aura du mal à s’apprécier.

Les analystes de la Danish Bank soulignent que, si la croissance des salaires ralentit, cela pourrait avoir un impact négatif sur la consommation et ouvrir la voie à une action plus modérée de la Fed.

Ils expliquent : « Le rapport Challenger Gray & Christmas indique que le nombre de licenciements en janvier a dépassé les attentes, tandis que le nombre de postes vacants en décembre était de 6,5 millions (contre 7,2 millions attendus). Ainsi, le ratio des postes vacants au chômage est tombé à 0,87. Ce refroidissement est souvent un bon signe d’un ralentissement de la croissance des salaires, ce qui pourrait inquiéter pour la consommation privée, et dans d’autres conditions, justifier une baisse anticipée des taux par la Fed. »

Le calme actuel du marché est peut-être le signe que la tempête approche. L’or a stoppé sa progression mardi après deux séances consécutives de hausse, mais cette baisse est essentiellement une consolidation « driven by events ».

David Meger, directeur des métaux précieux chez High Ridge Futures, indique qu’avant la publication de nombreux indicateurs économiques importants, c’est une réaction naturelle du marché. Face à l’incertitude, les investisseurs ont tendance à prendre leurs profits ou à se retirer temporairement, ce qui exerce une pression à la baisse sur le prix de l’or.

Malgré la volatilité à court terme, les fondamentaux soutenant la tendance haussière de l’or restent intacts, voire renforcés. D’abord, la faiblesse du dollar soutient l’or. Mardi, en raison de données faibles sur les ventes au détail américaines, l’indice du dollar a chuté à son plus bas depuis le 30 janvier. La faiblesse du dollar rend l’or libellé en dollars moins cher pour les acheteurs étrangers, stimulant ainsi la demande.

Ensuite, le marché obligataire envoie également des signaux favorables à l’or. Mardi, les rendements obligataires américains ont chuté globalement, reflétant une inquiétude croissante quant à un ralentissement économique, et une anticipation accrue d’une baisse des taux par la Fed. La baisse des rendements renforce l’attrait relatif de l’or.

Enfin, et peut-être surtout, la tension géopolitique continue de soutenir la prime de « refuge » qui alimente la dynamique haussière de l’or.