Goldman Sachs donne sa confiance à ETH : le détail le plus important dans les 2,3 milliards de dollars de positions n'est pas le BTC

Auteur original : Nancy, PANews

Aujourd’hui, l’entrée des géants de Wall Street dans la cryptomonnaie n’est plus une nouveauté. Dans les secteurs des ETF, RWA, dérivés et autres produits cryptographiques, la présence des institutions principales devient de plus en plus claire. Ce que le marché concerne réellement, ce n’est plus de savoir s’ils entrent, mais comment ils structurent leur stratégie.

Récemment, Goldman Sachs a révélé une allocation cryptographique d’une valeur de 2,3 milliards de dollars. Bien que cela reste une « petite position » dans l’ensemble de ses actifs, et qu’elle ait été nettement réduite par rapport à auparavant, la structure de ses positions est significative : face à une différence de capitalisation importante, Goldman Sachs maintient une exposition proche en taille à BTC et ETH.

Ce détail pourrait être plus révélateur que la taille de la position elle-même.

BTC « à égalité », Goldman Sachs mise sur ETH

Dans un contexte où le prix d’Ethereum continue de subir une pression et où l’humeur du marché se refroidit nettement, la dernière structure de portefeuille divulguée par Goldman Sachs envoie un signal différent de celui du sentiment général.

Selon le document 13F, à la fin du quatrième trimestre 2025, Goldman Sachs détient indirectement environ 2,361 milliards de dollars d’actifs cryptographiques via des ETF.

Dans l’ensemble de ses actifs, cette allocation n’est pas très visible. À cette période, la taille totale du portefeuille de Goldman Sachs atteint 811,1 milliards de dollars, avec une exposition cryptographique représentant seulement environ 0,3 %. Pour des géants financiers traditionnels gérant des milliers voire des dizaines de milliers de milliards, cette proportion n’est qu’une tentative d’exploration. Pour les acteurs principaux, la cryptomonnaie reste un actif alternatif, non une composante centrale. Une participation à faible pourcentage permet de répondre aux besoins des clients, de maintenir la participation au marché, tout en contrôlant strictement les risques en période de volatilité.

Ce qui mérite vraiment d’attirer l’attention, ce n’est pas la taille, mais la structure et la direction de la position.

Au quatrième trimestre de l’année dernière, le marché cryptographique a connu une correction globale, avec des sorties nettes importantes des produits ETF spot. Goldman Sachs a également réduit ses positions, avec une baisse respective de 39,4 % et 27,2 % dans les ETF spot Bitcoin et Ethereum. Par ailleurs, ses nouvelles positions dans des ETF XRP et Solana ont commencé à tester modestement des actifs de second rang.

À la fin du trimestre, Goldman Sachs détenait environ 21,2 millions d’actions d’ETF Bitcoin spot, d’une valeur d’environ 1,06 milliard de dollars ; environ 40,7 millions d’actions d’ETF Ethereum spot, d’une valeur d’environ 1 milliard de dollars ; ainsi que pour environ 152 millions de dollars dans des ETF XRP et 109 millions de dollars dans des ETF Solana.

En d’autres termes, près de 90 % de l’exposition cryptographique reste concentrée sur BTC et ETH, les deux principaux actifs. Comparé à certains gestionnaires de fonds plus agressifs ou fonds natifs cryptographiques, la stratégie de Goldman Sachs est clairement prudente : la liquidité, la conformité et l’acceptation par les institutions restent ses priorités dans la structuration de ses portefeuilles.

Mais ce qui est encore plus révélateur, c’est le poids presque égal de BTC et ETH.

Actuellement, la capitalisation de Bitcoin est environ 5,7 fois celle d’Ethereum, mais Goldman Sachs ne configure pas en fonction de la capitalisation boursière, préférant que ETH et BTC soient « à égalité ». Cela signifie que dans son cadre d’actifs, Ethereum a été élevé au rang d’actif cryptographique stratégique secondaire. De plus, lors de la réduction de position au quatrième trimestre 2025, la position ETH a diminué de 12 % de moins que celle de BTC. Dans une certaine mesure, c’est un vote de confiance en sur-pondération.

Cette préférence n’est pas un simple coup de chance.

Au cours des dernières années, Goldman Sachs a continuellement investi dans des infrastructures liées à la tokenisation d’actifs, aux dérivés, à la conception de structures OTC, etc., domaines souvent très liés à l’écosystème Ethereum.

En réalité, il y a plusieurs années, le département de recherche de Goldman Sachs avait déjà prédit publiquement que, dans les années à venir, la capitalisation d’ETH pourrait dépasser celle de BTC, en raison de ses effets de réseau en tant que plateforme native de contrats intelligents et de ses avantages en termes d’écosystème applicatif.

Ce jugement perdure. Dans le rapport « Recherche macroéconomique mondiale » publié l’année dernière, Goldman Sachs a de nouveau souligné qu’en termes d’utilité réelle, de base d’utilisateurs et de vitesse d’itération technologique, Ethereum a le potentiel de devenir le support principal des actifs cryptographiques grand public.

Malgré la récente divergence entre le prix et les fondamentaux d’Ethereum, Goldman Sachs maintient une position relativement optimiste. Elle indique que l’activité sur la chaîne Ethereum présente un autre tableau : le nombre d’adresses nouvelles par jour a atteint 427 000 en janvier, un record historique, bien supérieur à la moyenne de 162 000 adresses par jour durant l’été DeFi 2020. Par ailleurs, le nombre d’adresses actives quotidiennes a atteint 1,2 million, également un record historique.

Peut-être que, dans la logique des actifs des institutions de Wall Street, Bitcoin est devenu un outil de couverture macroéconomique, tandis qu’Ethereum porte la narration structurelle de la finance on-chain et de l’écosystème applicatif. Les deux représentent des logiques de configuration différentes : le premier étant une réserve de valeur, le second misant sur l’infrastructure et l’effet de réseau.

La transformation de Goldman Sachs, l’hésitation et l’entrée de Wall Street

Goldman Sachs est aussi un « retardataire » dans le domaine cryptographique.

Si l’on remonte dans le temps, cette institution financière traditionnelle n’a pas adopté une approche agressive, privilégiant la conformité et une exploration progressive.

Dès 2015, Goldman Sachs a déposé un brevet pour un système de règlement de titres basé sur SETLcoin, cherchant à explorer l’optimisation des processus de compensation avec une technologie de type blockchain. À l’époque, Bitcoin n’était pas encore dans le grand public, il s’agissait surtout d’un intérêt technologique, non d’une reconnaissance en tant qu’actif.

En 2017, lorsque le prix du Bitcoin a atteint un sommet historique, Goldman Sachs a envisagé d’établir un desk de trading cryptographique pour offrir des services liés au Bitcoin ; en 2018, elle a recruté d’anciens traders cryptographiques pour préparer une plateforme de trading Bitcoin. À cette période, Goldman Sachs commençait déjà à s’engager directement dans ce marché émergent.

Mais le véritable tournant est survenu en 2020. Cette année-là, lors d’une conférence téléphonique destinée à ses clients, Goldman Sachs a clairement déclaré que le Bitcoin ne pouvait même pas être considéré comme une classe d’actifs, car il ne générait pas de flux de trésorerie et ne pouvait pas efficacement couvrir l’inflation. Cette déclaration de scepticisme a suscité de vives controverses sur le marché.

Goldman Sachs a commencé à inclure le Bitcoin dans ses rapports hebdomadaires de classes d’actifs en 2021

Un an plus tard, la position de Goldman Sachs a rapidement évolué. En 2021, face à la demande croissante des clients institutionnels, Goldman Sachs a relancé son département de trading cryptographique, en commençant à trader des dérivés liés au Bitcoin, et en collaborant avec Galaxy Digital pour lancer des produits à terme sur Bitcoin. En 2022, elle a réalisé sa première transaction OTC cryptographique et renforcé son équipe d’actifs numériques. En 2024, elle investit dans plusieurs entreprises cryptographiques et entre officiellement sur le marché des ETF spot cryptographiques.

Une acceptation véritablement globale n’est apparue que ces deux dernières années.

En mars 2025, Goldman Sachs a mentionné pour la première fois dans sa lettre annuelle aux actionnaires la cryptomonnaie, reconnaissant l’intensification de la concurrence dans le secteur et estimant qu’une clarification réglementaire stimulerait une nouvelle vague d’adoption institutionnelle, avec une croissance attendue dans des domaines comme la tokenisation, la DeFi et les stablecoins sous l’impulsion de nouvelles réglementations. Récemment, son CEO David Solomon a même confirmé qu’il intensifiait la recherche et l’investissement dans la tokenisation, les stablecoins et les marchés prédictifs.

Ce scénario de transformation n’est pas rare chez les vieux fonds traditionnels.

Par exemple, en 2025, Anthony Scaramucci, fondateur de Skybridge Capital, a avoué qu’il avait commencé à s’intéresser au Bitcoin dès 2012, mais qu’il lui a fallu huit ans pour faire son premier investissement, car il ne comprenait pas au début et était sceptique. Ce n’est qu’après avoir étudié en profondeur la blockchain et le mécanisme du Bitcoin qu’il a compris qu’il s’agissait d’une « avancée technologique majeure ». Il a même déclaré que, pour peu qu’on fasse un peu de recherche, 90 % des gens seraient enclins à préférer le Bitcoin.

Aujourd’hui, Skybridge détient une grande quantité de Bitcoin, et environ 40 % des fonds de ses clients sont investis dans des actifs numériques. Lors du récent marché baissier, Scaramucci a indiqué que la société avait acheté du Bitcoin par tranches à 84 000 $, 63 000 $ et dans la fourchette actuelle, décrivant l’achat dans une tendance baissière comme « attraper une lame », mais restant confiant dans le long terme.

Ces investisseurs d’élite de Wall Street prennent toujours leurs décisions en privilégiant le risque, en choisissant généralement d’investir à grande échelle uniquement lorsque le risque est maîtrisé.

De plus, le cycle décisionnel des institutions détermine que l’entrée réelle des fonds est un marathon.

Selon Matt Hougan, directeur d’investissement chez Bitwise, dans une récente interview, le prochain groupe d’acheteurs potentiels sera constitué de conseillers financiers, de grandes sociétés de courtage comme Morgan Stanley, de family offices, d’assurances et de pays souverains. En moyenne, les clients de Bitwise nécessitent huit réunions avant d’allouer des actifs. Nous nous rencontrons généralement une fois par trimestre, donc « huit réunions » équivalent à un cycle de décision de deux ans. Morgan Stanley n’a approuvé un ETF Bitcoin qu’au quatrième trimestre 2025, et leur « alarme de huit réunions » ne fait que commencer. Les flux de capitaux réels pourraient donc ne commencer qu’en 2027. C’est comme pour l’introduction du ETF or en 2004, où les flux ont augmenté progressivement sur huit ans jusqu’au premier pic. La majorité des fonds gérés par des investisseurs professionnels n’ont pas encore de Bitcoin.

L’évolution des actifs cryptographiques d’une asset marginale à une composante principale est un processus lent et sinueux. Quand ceux qui étaient autrefois sceptiques commencent à détenir de manière conforme, et que ceux qui doutaient deviennent des investisseurs à long terme, le véritable changement dans le marché cryptographique ne réside peut-être pas dans la tendance du marché, mais dans la montée en gamme de la structure des participants.