Исторический пониженный уровень сложности тоже не спасет? Производственные издержки майнеров биткоина превышают доходы, а вычислительная мощность и цена акций находятся под двойным давлением

11 февраля 2026 года стал самым холодным временем для майнинга биткоина со времён краха FTX.

Согласно данным рынка Gate, BTC/USDT сейчас котируется на уровне $66 680,4, при снижении на 3% за 24 часа. За этой цифрой стоит набор производственных книг, которые душат майнеров: средняя общая стоимость производства одного биткоина на всей сети составляет около $87,000, что примерно на 45% выше текущей рыночной цены.

Это первый случай с медвежьего рынка 2022 года, когда майнинг биткоина получил масштабную систематическую «подводную операцию». CryptoQuant, агентство по анализу данных в блокчейне, чётко определяет текущий этап как «фазу капитуляции».

Инвертированный реестр: За каждый 1 добытый BTC вы теряете $20,000

В октябре 2025 года Биткоин достиг исторического максимума — $126,000. В то время майнеры испытывали трудности с поиском монеты, и вычислительная мощь всей сети постепенно поступала. Однако спустя 4 месяца цена упала более чем на 50% от максимума, долгое время держась в диапазоне 60 000 долларов.

Хотя цена снижается вдвое, стоимость растёт жёстко. С накоплением базы сложности хешрейта сети Биткоин в 2026 году и снижением эффективности старых майнинговых машин, средняя полностью разбавленная производственная стоимость одного биткоина во всей сети выросла до $87,000.

Это означает, что даже без учёта затрат на эксплуатацию и персонал майнеры теряют почти $20,000 на каждый произведённый ими биткоин. Такой уровень инверсии денежного потока больше не является пробелом, который можно восполнить доработанными операциями.

Ключевой показатель отрасли — индекс устойчивого развития P&L Miner — опустился до 21. Индекс интерпретируется очень жестоко: за исключением нескольких ведущих игроков с контрактами на сверхнизкие электроэнергии ниже $0,05 за киловатт-час и все они оснащены новейшими моделями коэффициента энергоэффективности, прибыль подавляющего большинства майнеров полностью сжата до отрицательных значений.

Отступление вычислительной мощности: снижение сложности на 11% сложно остановить волну отключения

Самым прямым следствием отказа майнеров является значительное снижение вычислительной мощности сети.

В сочетании с редким сильным холодным штормом в шахтёрских городах Северной Америки, особенно в Техасе, некоторые шахты были вынуждены отключить электроэнергию для защиты гражданских грузов. В условиях двойной атаки — ухода активных майнеров и пассивного ограничения энергопотребления — вся сеть вызвала историческое снижение сложности примерно на 11% 9 февраля.

Однако это «позднее и недодозированное» обезболивающее. Хотя снижение сложности на 11% может частично снизить порог майнинга, это исправление — капля в море по сравнению с 45% коэффициентом инверсии цены и стоимости.

Для шахт среднего хвоста с ценами на электроэнергию выше $0,05/кВт·ч, или для компаний, всё ещё использующих старые модели майнинговых машин, таких как серия S19, это снижение недостаточно, чтобы отменить финансовый риск полного остановки. Очистка рынка вычислительной мощности всё ещё продолжается.

Цена акций горнодобывающих компаний упала более чем на 20%, и фонды скрылись от риска

Чувство капитала на Уолл-стрит острое, чем сложность корректировки вычислительной мощности.

Под влиянием ухудшения фундаментальных показателей майнинга и продолжающегося давления на цены биткоина, котирующиеся в США майнинг-компании на этой неделе пережили масштабную распродажу. Цены на акции ведущих горнодобывающих компаний, таких как MARA Holdings и Riot Platforms, упали более чем на 20% на этой неделе.

В случае MARA цена акций значительно откатилась с максимумов 2025 года, закрывшись на уровне $7,66, а коэффициент цены к балансу (P/B) снизился до 0,56x, что отражает крайний пессимизм рынка относительно бизнес-модели «чистого майнинга».

Поток средств явно указывает на отношение к риску: большая сумма денег выводится из высоковолатильных крипторисковых активов и возвращается к более стабильным традиционным активам-убежищам, таким как золото.

От «Шахтера» до «Хозяина ИИ Хэша»

В условиях этой борьбы за выживание, известной как «горнодобывающая зима 2026 года» в отрасли, ведущие компании не ждут, когда цены на валюту поднятся. В горнодобывающей отрасли ускоряется масштабная стратегическая трансформация «ИИ».

Логика проста: шахтная ферма — это по сути крупномасштабный дата-центр с низкой задержкой с готовой электросеткой, системами охлаждения и местом в стойках. Эти ресурсы — это груз затрат на медвежьем рынке биткоина, но дефицитные активы в эпоху генеративного ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC) — дефицитные ресурсы.

IREN и Core Scientific взяли на себя лидерство в перераспределении мощностей некоторых дата-центров для предоставления сервисов генеративного ИИ и обеспечили стабильный денежный поток, значительно выше, чем майнинг, подписав долгосрочные контракты.

Bitfarms претерпела самую масштабную трансформацию. Компания недавно ясно дала понять, что полностью уйдёт из бизнеса майнинга биткоина, и её дальнейшая стратегическая цель будет сосредоточена исключительно на сфере ИИ. Когда-то один из крупнейших игроков чистого майнинга, теперь он снимает ярлык «Биткоин».

Другая майнинг-компания, Cango, завершила продажу 4 451 биткоина 9 февраля, привлекла $305 млн при средней цене около $68 524 — всё это для перехода на инфраструктуру ИИ. В письме акционерам говорится, что этот шаг направлен на «укрепление баланса и снижение финансового рычага» для поддержки стратегического расширения вычислительной мощности GPU.

Краткое содержание

Майнинг биткоина переживает запоздание, но необычно тщательное клиринг со стороны предложения.

В краткосрочной перспективе, если цена биткоина не сможет быстро восстановиться и стабилизироваться выше 80 000 долларов, ситуация «производство — это убыток» продолжит вынуждать дорогих майнеров уходить из дома. Хотя историческое снижение сложности дало выжившим короткое передышку, «фаза капитуляции» майнинга может закончиться только тогда, когда макроликвидность и аппетит к риску полностью изменятся.

Но с долгосрочной перспективы вычислительная мощность не исчезла, она просто мигрирует. Те компании, которые успешно преобразуют лицензии на электроэнергию и стеллажные ресурсы в услуги вычислительной мощности на базе ИИ, возродятся в следующем технологическом цикле.

Для сторонников биткоина, которые всё ещё держатся, цифры на странице котировок Gate сейчас — это и тест, и шкала — это самый тёмный момент цикла и координаты входа выживших.