Strategy(MSTR.US)創業者セラー「空売りと激突」：ビットコインが90％下落しても売却せず、再資金調達を通じて債務圧力に対処

ビットコイン価格の大幅な下落が続く中、Strategy（MSTR.US）の創設者兼最高経営責任者（CEO）であるマイケル・セイラーは火曜日に、同社がビットコインの下落によって保有資産を清算することはないと公に否定し、資金調達能力とビットコインの長期的価値に対する信頼を改めて表明した。

セイラーはインタビューで、たとえ今後4年間でビットコインが90％下落したとしても、Strategyはビットコインを売却せず、むしろ再融資を通じて債務圧力に対処すると述べた。「もしビットコインが90％下落したら、私たちは債務を再編します」と彼は言い、銀行はビットコインの価格変動自体に価値を認めているため、引き続き融資を続ける意向を示した。

Strategyは近年、株式と債務の発行を通じて積極的にビットコインを買い増しており、現在は714,644枚のビットコインを保有し、平均取得コストは約76,056ドルである。ビットコイン価格が7万ドルを下回り、昨年10月の約12.6万ドルの史上最高値から大きく下落したことで、同社の財務モデルとリスクエクスポージャーに対して市場の見解は分かれている。

ビットコインの下落圧力が強まる中、Strategyの株価下落を見越した投資家の空売りは急増している。S3パートナーズが火曜日に発表した分析レポートによると、2025年9月以降、Strategyの空売りポジションは約40％増加している。現在、約3050万株が空売りされており、流通株の約10％を占めている。

一方、Strategyの株価も売り圧力にさらされており、昨年7月の52週高値455.9ドルから約70％下落し、最新の株価は136.94ドルとなっている。

S3は、初期の空売り行為は主にStrategyの82億ドルの転換社債に対するヘッジ取引であり、空売りは債券の下落リスクをヘッジするために株式を売却するものであったと指摘している。また、著名な空売り投資家ジム・チャノス率いるKynikos Associatesも、「ビットコインを買い、Strategyを空売りする」戦略でアービトラージ取引を行っていたこともあった。これは、同社の株価が一時的にビットコイン資産の純資産価値を大きく上回っていたためだ。

しかし、S3はこの構造はすでに変化していると述べている。昨年9月中旬以降、転換社債のヘッジに関する空売りポジションは約250万株から500万株に減少した一方、同時期にStrategyの総空売り株数は約920万株増加している。これは、新たな空売りがStrategy自体やビットコイン価格に対する直接的な弱気の賭けであることを示している。

S3はレポートで、「空売り者はますますStrategyの資金調達モデルに対する圧力に焦点を当てている」と指摘している。

価格変動以外に、空売り筋が繰り返し言及している潜在的リスクの一つは、量子コンピュータ技術の進展である。S3は、超高性能の量子コンピュータが理論上、ブロックチェーンの暗号プロトコルを解読し、暗号資産の安全性と投資家の信頼を揺るがす可能性があると述べている。量子技術の進歩は、暗号資産の信頼性に対する一時的な打撃要因となり得る。

S3は、「もし市場が量子コンピュータの発展をビットコインにとってネガティブな要因と見なすなら、技術の進展に伴い、投資家は繰り返し新たな不確実性に直面することになる」と述べている。

最近のビットコインは激しい変動を続けており、市場のセンチメントは依然として脆弱だ。火曜日、ビットコインの価格は7万ドルを下回ったままだった。

以前、ビットコインは月曜日に一時的に反発し、7万ドルを超えたが、その反発は持続しなかった。先週は、米国株の大型テクノロジー株が一斉に調整局面に入り、ビットコインは2月6日に6万ドルまで下落し、一部の暗号資産は強制清算された。

Compass Pointのアナリスト、エド・エンゲルは、「ビットコインは再び6万ドルをテストするリスクがあり、場合によっては5万5千ドルから6万ドルの範囲まで下落する可能性がある」と述べている。ただし、彼は同時に、ビットコインの平均取得コスト（約5.6万ドル）と200日移動平均線（約5.8万ドル）が収束しつつあるため、持続的に下回るのは難しいとも指摘している。

エンゲルは、今後しばらくの間、暗号通貨市場の高いボラティリティは続き、価格が一方向に明確なトレンドを形成しにくくなる可能性が高いと見ている。