比特币在$60K 附近摇摆，$350M 多头杠杆面临清算——底部真的到位了吗？

比特币被困在60,000美元到70,000美元之间的收窄区间内，杠杆多头仓位集中在接近60,500美元的区域，价值3.5亿美元。空头正盯着低于年度最低点的流动性冲击，然而K33研究基于投降极端情况提出了“强有力的”局部底部论据。我们分析了清算热图、衍生品交易者的双重性格，以及接下来可能发生的事。

60,000美元的磁石：为何比特币持续下行

2026年2月12日，比特币价格在66,600美元附近交易——比2025年10月的历史高点125,260美元低约47%，且接近一周前刚刚创出的年度低点59,800美元。价格现已四次未能重新突破70,000美元，每次被拒都形成更低的高点，强化了短期看空结构。

交易者最担心的不是这个水平本身，而是其下方的情况。清算热图数据显示，从66,000美元到60,500美元存在“流动性空白”区域——该区域订单薄支撑较薄，且杠杆多头仓位密集。市场制造者和算法交易者常常将价格推向这些区域，以触发止损和级联清算，在任何持续反弹形成之前捕获流动性。

独立分析师Husky指出，比特币已跌破由59,800美元低点绘制的加权平均价格（VWAP）锚点，该水平曾作为短期合理价值支撑。随着锚点被打破和动量振荡器转向，最小阻力路径已明确偏向下行。

清算热图：60,500美元的火药桶价值3.5亿美元

要理解为什么60,000美元不仅仅是一个整数，必须关注市场中隐藏的杠杆。

清算热图汇总了主要永续合约交易所未平仓多空仓的估算清算价格。这些工具利用未平仓合约规模、杠杆层级和资金费率，预测可能发生强制平仓的关键区域。

截至2月12日，热图显示多头仓位集中在60,200美元到60,800美元之间的清算触发点。该区域的名义价值估计超过3.5亿美元。

这种动态具有自我强化的特性。如果现货价格进入该区域，多头仓位开始被清算。这些清算会自动生成卖单，推动价格下行，触发下一轮清算。在流动性稀薄的环境中，这一级联可以在几分钟内使价格变动数千美元。

这正是空头布局的目标，也是多头必须全力防守的区域。

K33的“强有力”底部论——或许尚未重要

在这个技术上脆弱的背景下，K33研究发布了一份报告，带来一些机构级的理性。

研究负责人Vetle Lunde认为，上周跌至60,000美元的走势展现出“大量极端异常值”，这些值在历史上与主要周期底部相关联。其中包括：

成交量： 2天的现货成交量在2月6日达到320亿美元，为历史最高之一。2月5日和6日连续出现95百分位的成交量——这是五年来在FTX崩盘期间仅出现过一次的模式。

资金费率： 2月6日，比特币永续合约的日年化资金费率降至-15.46%，为2023年3月以来最低。七天平均值降至-3.5%，为2024年9月以来最弱。

RSI： 日相对强弱指数（RSI）触及15.9，为2015年以来第六低的超卖水平。只有2020年3月和2018年11月出现过更低的读数，且都伴随重大买入机会。

期权偏斜： 看跌期权偏斜飙升至类似Luna崩盘、3AC解散和FTX失败时的水平——Lunde称之为“极端防御区”。

ETF资金流： BlackRock的iBIT在2月5日创下最大交易日，名义成交量超过100亿美元。尽管当周净流出占优，但如此高的交易活跃度表明机构投资者仍然关注比特币。

Lunde的结论是：这些投降式条件的广泛存在支持60,000美元作为高概率的局部底部。他预计在60,000到75,000美元之间会有数周或数月的盘整，反复测试的可能性较高，但大幅下行的可能性有限。

衍生品的分歧：谨慎的空头，固执的多头

然而，如果机构研究机构认为已到底，为什么衍生品交易者的行为却不同？

Binance、OKX和Bybit的最新多空比率显示，三大期货交易所的整体持仓为：

整体： 49.06%多头 / 50.94%空头

Binance： 48.86%多头 / 51.14%空头

OKX： 48.17%多头 / 51.83%空头

Bybit： 48.88%多头 / 51.12%空头

这并非极端看空，而是对空头的谨慎偏向——在各平台上表现一致，显示市场预期价格将在区间内波动或略有下行，而非崩盘。

这种情况形成了奇异的张力。K33认为卖出高潮已过，估值支撑稳固，但永续合约市场——反应最敏感的资金所在——并未押注V型反弹，而是在对冲、缩减仓位和等待。

对交易者而言，这种分歧意味着短期内任何上涨都需要一个足够强烈的催化剂，才能挤压51%的空头仓位——否则，60,500美元附近的清算集群仍是更直接的引力。

宏观背景：为何比特币不再像黄金

比特币图表中显现的结构性弱点并非空穴来风，而是对比特币本身的根本性重新评估。

在2026年1月的抛售中，黄金升至4900美元以上，短暂测试5600美元。白银上涨超过30%。同期，比特币最多下跌40%。 “数字黄金”的叙事遭遇了自2022年以来最严峻的考验。

Grayscale的分析师指出，比特币现在的走势与纳斯达克100指数的相关性已超过与贵金属的相关性——这一变化自2024年初开始持续。当机构投资者减少科技股风险敞口时，比特币随之下行；当他们寻求避险时，则买入黄金。

这种行为转变具有深远影响。比特币不再被视为对地缘政治或货币不稳定的对冲工具，而是作为科技板块流动性偏好的高β代理。随着美联储将利率维持在3.50%至3.75%，市场预期不会大幅降息，这一流动性渠道已被紧闭。

特朗普总统提名Kevin Warsh为美联储主席，进一步巩固了这一格局。市场现在假设美联储不会在市场下跌时出手救市，取消了曾支撑投机仓位的“美联储底线”。

关键比特币水平关注点

立即阻力： 69,800–70,000美元（四次未能突破）
主要阻力： 71,800美元（局部高点）、74,500美元（斐波那契水平）、79,000–84,000美元（机构成本基础）
近期支撑： 65,650美元、63,000美元
关键底线： 60,000–59,800美元（年度低点）
若突破60K的下一目标： 57,800美元（0.618斐波那契）、55,000美元、45,000美元

亿万富翁的抄底：聪明资金还是希望？

并非所有市场参与者都在等待确认。

Bitfury联合创始人、早期比特币采用者Val Vavilov在接受彭博社采访时表示，跌至60,000美元是一个重新平衡和增加敞口的机会。

“对我们来说，比特币的下跌是调整投资组合、以低价买入一定数量比特币的机会，”他说。

Vavilov并非孤例。链上数据显示，具有长期持有特征的实体在二月的下跌中持续增加持仓。Glassnode指出，短期持有者的亏损供应已升至19.5%，但整体投降尚未出现——表明近期买家仍在持有，而非恐慌抛售。

这就是当前市场的悖论。衍生品层面偏谨慎甚至看空，而现货层面，尤其是经验丰富的持有者，正悄然在积累。两者中，哪一方正确，尚未可知；另一方将提供退出流动性。

未来几周比特币的三种可能

情景A：流动性冲击（概率：中高）

比特币逐步下行，进入60,200–60,800美元的清算区，触发一连串多头挤压。价格短暂创出低于59,800美元的年度新低，然后买盘介入。此类“假突破”后迅速反弹的模式，自2020年以来几乎每个底部都出现过。目标：57,800–60,000美元，然后反转。

情景B：顽固盘整（概率：中等）

比特币在60,000–70,000美元区间内盘整数周。现货成交量低迷。资金费率接近零。多空双方都未能形成足够的动力突破区间。这是K33的基本假设：一个“停滞的盘整阶段”，减少波动，考验耐心。

情景C：空头挤压（概率：低到中）

某个催化剂——正向ETF资金流逆转、意外的监管明朗或宏观宽松——引发价格迅速突破70,000美元。由于51%的永续合约空头仓位，平仓活动加速突破。价格快速填补CME在84,000美元的缺口。此情景需要宏观流动性条件发生根本性变化，目前尚未显现。

交易者当前应关注的点

短线交易者的操作指南由关键水平定义，而非叙事。

日收盘跌破65,600美元，将增加进入清算区的概率。激进的空头可能会布局此目标，但在60,000美元以下，支撑密集，风险回报不利。

对于抄底者，最佳入场点不是在60,000美元，而是在价格穿过它之后——当最后一批多头仓位被清空，订单簿显示吸收时。这也是2020年3月、2022年11月和2024年9月底部的共同特征。

对于持仓交易者，K33的论点提供了一个连贯的框架：在区间内逐步积累，用期权或减仓对冲，等待需求转变的确认——如持续的ETF资金流入或突破72,000美元。

比特币曾经经历过类似的局面。它挺过了94%的最大回撤、交易所崩溃和监管排斥。从历史角度看，从历史最高点的50%修正并不罕见。

不同之处在于杠杆结构、机构资金流的行为，以及“数字黄金”叙事的崩塌。从这次盘整中走出的市场，可能与进入时的市场截然不同。

但首先，它必须挺过下面的流动性空白区域。