Um novo ciclo industrial global está a surgir

A narrativa dos ativos globais pode estar a mudar de “Tecnologia a dominar” para “Expansão industrial e de crédito”.

De acordo com a equipe de análise da追风交易台, o banco americano RIC, ao combinar um conjunto de dados públicos e indicadores de alta frequência próprios, chegou à conclusão de que: pedidos na manufatura, exportações na Ásia e semicondutores (especialmente chips analógicos) estão a dar um sinal comum — uma nova fase do ciclo industrial pode estar a começar, o que implica que o lucro em 2026 pode estar acima do consenso.

Jared Woodard, estratega de investimentos e ETFs do Bank of America, escreveu: “Podemos estar na porta de uma nova fase do ciclo industrial global.” Ele vê “dados fortes + dados suaves em recuperação + indicadores de impulso industrial em ascensão” como provas combinadas, apontando diretamente para a alocação de ativos: as oportunidades estão mais fora de negociações congestionadas.

O Bank of America atribui os obstáculos à expansão da manufatura nos últimos anos a condições de crédito pouco favoráveis, e não à falta de procura; se as diretrizes de concessão de crédito e as restrições regulatórias, como provisões de capital, continuarem a afrouxar em 2026, o sistema bancário poderá liberar mais de 1 trilhão de dólares em capital novo, tornando a continuidade da expansão industrial dependente menos do sentimento e de reposições de inventário.

Ao mesmo tempo, o Bank of America também alerta para outra questão: quando a liquidez e o alavancamento nos “cantões desconhecidos” recuarem, produtos opacos e de difícil saída, como SPACs, ativos criptográficos e crédito privado, irão expor problemas primeiro.

Pistas do ciclo industrial: dados duros na frente, indicadores próprios em ascensão

O Bank of America primeiro padronizou e comparou “dados duros” e “dados suaves”: em janeiro, os dados duros ficaram 0,4 desvios padrão acima da média de longo prazo, enquanto o índice de sentimento de pesquisa voltou ao seu nível mais alto desde maio do ano passado (ainda 0,4 desvios padrão abaixo da média de longo prazo). O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan subiu para 57,3 em fevereiro, o maior desde agosto do ano passado.

Mais importante ainda, várias de suas próprias métricas de alta frequência também se fortaleceram simultaneamente:

O indicador de impulso industrial atingiu o melhor nível desde dezembro de 2021, sendo usado para inferir que “o PMI manufatureiro global futuro ainda tem espaço para subir”;

A perspectiva global do inquérito de dinâmica de fluidos subiu para 73; no inquérito de transporte de caminhões, a “demanda” ultrapassou 60 (melhor desde abril de 2022), e a capacidade de transporte também se estreitou (mínimo desde março de 2022);

Os indicadores de armazenamento já superaram o pico de 2021.

Todos apontam para uma conclusão: esta fase do mercado pode não ser mais totalmente impulsionada por “consumo financiado por dívida” ou “transferências fiscais”, mas sim por um “crescimento orgânico” no setor industrial que começa a se tornar visível.

Condições de crédito podem ser o quebra-cabeça faltante: reformas de concessão de crédito prolongam o ciclo

O Bank of America acredita que o obstáculo à expansão manufatureira reside em “condições de crédito desfavoráveis”. O crédito privado só consegue preencher parte da lacuna, e a custos mais elevados; se as diretrizes regulatórias e as orientações continuarem a afrouxar, o sistema bancário poderá liberar mais de 1 trilhão de dólares em capital adicional, tornando a continuidade da expansão mais dependente de fatores além do sentimento e reposição de estoques.

Alguns dados no relatório são usados como evidência secundária de que “melhorias no crédito valem a pena apostar”:

• A pesquisa de gerentes de crédito da NACM mostra que as vendas na manufatura atingiram o nível mais alto desde 2022, o que, em relação histórica, sugere um crescimento do PIB dos EUA de cerca de 4% (r²=0,47).
• A alta do índice PMI manufatureiro do ISM, especialmente na componente de “novas encomendas”, tem uma correlação histórica com um crescimento do PIB superior a 3,5% (r²=0,36, desde 1948). O relatório também reconhece que as pesquisas são voláteis, não devendo ser usadas como previsão, mas reforçando a tendência de “acima do consenso”.

No lado bancário, as restrições e caminhos de flexibilização apresentados no relatório são mais específicos: os bancos grandes dos EUA mantêm, em média, capital excedente 3,4 pontos percentuais acima dos requisitos regulatórios; espera-se que os requisitos de capital diminuam quase 1 ponto percentual até 2026. Ebrahim Poonawala menciona potenciais reformas, incluindo: ajuste nos requisitos de capital adicional GSIB, que pode reduzir o CET1 para 13% (o menor desde 2011), além de ajustes no Basel End Game e no limiar de 1000 bilhões de dólares em ativos, para reduzir a distorção na divisão de financiamento entre bancos e não-bancários por “arbitragem regulatória”.

Esses detalhes são o núcleo de como o relatório transforma a “onda do ciclo industrial” de uma recuperação de dados em um mecanismo macroeconômico negociável.

O ciclo dos chips impulsiona a tendência global: ressonância entre chips analógicos e exportações sul-coreanas

O relatório considera os semicondutores como um “indicador avançado” do ciclo industrial, com ênfase especial em chips analógicos, que tendem a estar mais próximos de setores como industrial, defesa e energia.

O Bank of America projeta que, em 2026, as vendas de chips crescerão 30% em relação ao ano anterior, podendo alcançar o primeiro “trilhão de dólares anuais” da história. A estrutura do crescimento será composta por uma recuperação de 48% em armazenamento, e 22% em semicondutores não de armazenamento, com os preços de armazenamento já superando as expectativas desde o início do ano.

Outra pista global vem da Coreia do Sul. O Bank of America explica o motivo de a exportação de janeiro ter crescido quase 34%: forte recuperação nos preços de chips de armazenamento, demanda acelerada por IA e oferta restrita, com parte da capacidade de armazenamento tradicional e do investimento de capital sendo direcionada para produtos de centros de dados de IA, elevando os preços e as exportações de armazenamento mais amplamente. O relatório também relaciona as mudanças nas exportações sul-coreanas com o crescimento esperado do EPS futuro do MSCI ACWI, estimado em 27% para o próximo ano, bem acima do consenso de 13%.

A mensagem não é que “a Coreia decide o mundo”, mas sim que: quando exportações e preços de chips avançam na mesma direção, o risco de revisão para cima dos lucros globais é subestimado.

Negociações de expansão geram lucros, mas o capital ainda prefere “ativos estagnados”

O relatório usa os retornos desde o início do ano para ilustrar as “negociações de expansão”: ações industriais de small e mid cap subiram 22%, nuclear 20%, ouro 18%, defesa global 15%, exceto mercados emergentes da China com 14%, e mercados desenvolvidos de small cap de valor com 13%. Em comparação, o S&P 500 subiu apenas 2%, os títulos do Tesouro quase zeraram, e o mercado de ações grande de crescimento caiu 3%, enquanto a tradicional carteira 60/40 rendeu pouco acima de 1%.

O problema é que a composição de carteiras não acompanhou esses movimentos. Segundo a equipe RIC, usando fluxos de fundos e ETFs, nos últimos dez anos, o fluxo acumulado para ativos de expansão foi 1,3 trilhão de dólares menor do que para ativos de estagnação: cerca de 0,3 trilhão para os primeiros, e aproximadamente 1,6 trilhão para os segundos. Em outras palavras, a negociação deixou de ser segredo, mas a alocação ainda é escassa.

Por isso, o relatório reforça repetidamente: os investidores continuam a superalocar os vencedores dos últimos vinte anos (grandes techs, títulos de alta classificação), enquanto a “escassez de retornos confiáveis” está mudando.

O recuo dos “cantões desconhecidos”: dívidas, liquidez e transparência

O relatório inclui SPACs, ativos criptográficos e crédito privado na mesma categoria: num contexto de redução da oferta de empresas listadas (a metade do número de empresas listadas nos EUA nos últimos 30 anos), aliado a liquidez abundante e crescimento escasso, o capital é atraído para os “cantões desconhecidos”; e a queda iniciada no terceiro trimestre de 2025 revaloriza os riscos antigos.

Alguns exemplos de comparações impactantes:

• O volume de negócios de SPACs nos EUA em 2025 atingiu 37,6 bilhões de dólares, a terceira maior da história; mas o retorno médio após fusões “não compensa o risco”. Um índice de SPACs de negociações públicas de topo subiu apenas 9% nos últimos cinco anos, muito abaixo do crescimento de 41% do small caps nos EUA. O relatório também cita estudos que indicam que cada 10 dólares arrecadados por SPACs podem gerar 3 dólares em custos.
• A avaliação do Bitcoin ainda é incerta (sem fluxo de caixa, sem valor de uso claro, sem histórico de “reserva de valor estável” a longo prazo), com volatilidade anualizada frequentemente acima de 100%.
• As limitações de saída do crédito privado são claras: com limite de resgates trimestrais de 5%, a saída completa pode levar cinco anos; além disso, a exposição de BDCs e fundos de crédito privado ao setor de software (18%) é maior do que a de bancos (12%) e títulos de alto rendimento (2%). Nos últimos 12 meses, um índice de fundos/BdC com alta exposição ao crédito privado caiu 16%, enquanto ETFs de CLO, empréstimos sindicados e títulos de alto rendimento tiveram retornos entre 5% e 8%.

Por fim, o relatório resume a lição em duas frases: alavancagem + falta de liquidez + opacidade formam um conjunto instável; riscos não compensados são os mais prejudiciais — por isso, a avaliação continua fundamental.