Strategi Dongwu: Memegang koin saat liburan atau memegang saham saat liburan?

Aturan “Efek Tahun Baru Imlek” dalam Sejarah

Secara historis, karakteristik “Efek Tahun Baru Imlek” di pasar A saham cukup menonjol. Kami telah meninjau kembali kinerja pasar sebelum dan sesudah Tahun Baru Imlek selama hampir 20 tahun terakhir, dan merangkum empat aturan berikut:

Pertama, dari segi volume perdagangan, menunjukkan ciri “penurunan volume sebelum libur, peningkatan volume setelah libur”. Data historis menunjukkan bahwa volume pasar biasanya mulai menurun sejak hari T-8 (T adalah hari Tahun Baru Imlek, sama di bawah) sebelum libur, dan pola ini juga berlaku dalam tren saat ini—hari Rabu menjadi titik balik volume, hari Kamis dan Jumat seluruh pasar A saham transaksi turun di bawah 2,5 triliun yuan, mendekati level 2 triliun yuan. Berdasarkan pengalaman tahun-tahun sebelumnya, tren penurunan volume biasanya berlangsung hingga hari perdagangan pertama setelah libur, mulai hari T+2, pusat volume pasar secara signifikan meningkat, minat bertransaksi kembali, dan likuiditas pasar secara bertahap pulih.

Kedua, dari segi tren pasar, minggu sebelum libur adalah waktu terbaik untuk pengaturan indeks, dan sekitar lima hari sebelum libur biasanya muncul titik balik rebound. Dengan meninjau kembali tren pasar selama Tahun Baru Imlek sejak 2006, diketahui bahwa setelah konsolidasi dan fluktuasi sebelumnya, indeks biasanya mulai rebound secara tren sekitar lima hari sebelum libur; dari segi keberlanjutan rebound, tren ini umumnya berlangsung hingga sekitar hari T+6 setelah libur, selama periode tersebut indeks menunjukkan tren kenaikan yang jelas, meskipun laju kenaikannya secara bertahap melambat.

Ketiga, dari dimensi gaya investasi, terjadi pembalikan karakteristik gaya pasar besar dan kecil sebelum dan sesudah Imlek. Sebelum libur, gaya pasar besar lebih unggul dibandingkan pasar kecil, dan pertumbuhan secara keseluruhan lebih baik daripada nilai; setelah libur, pasar kecil dan mikro kembali mengungguli pasar besar. Dari segi tingkat kemenangan dan rata-rata pengembalian interval, efek pembalikan gaya pasar besar dan kecil sangat mencolok. Dalam lima atau sepuluh hari perdagangan setelah libur, kelebihan pengembalian rata-rata dari China Securities 1000 dibandingkan dengan Shanghai Composite 50 masing-masing mencapai 4,1% dan 6,0%, dan indeks pasar kecil Wind Micro Index bahkan mencapai 4,7% dan 7,1%; sementara perbedaan pengembalian antara gaya pertumbuhan dan nilai relatif lebih moderat. Jika membedah gaya secara lebih rinci, sebelum libur, kemenangan dan rasio peluang dari gaya keuangan, konsumsi, dan pertumbuhan lebih unggul; setelah libur, pasar cenderung berorientasi ke gaya siklus dan pertumbuhan.

Keempat, dari dimensi industri, performa industri yang dominan sebelum libur meliputi logam non-ferrous, otomotif, kimia, farmasi, dan peralatan listrik; sedangkan setelah libur, industri yang menonjol adalah lingkungan hidup, elektronik, media, dan pertanian-perikanan-peternakan.

Bagaimana memahami “Efek Imlek”?

Di satu sisi, secara psikologis, perilaku perdagangan secara umum cenderung lesu sebelum libur dan kembali menguat setelahnya. Jika dilihat dari atribut dana, “Efek Imlek” juga sangat terkait dengan tingkat partisipasi dana aktif. Sebelum libur, dana aktif umumnya cenderung beristirahat, dan setelah libur, kembali menghangat—ciri ini terutama terlihat dari tiga aspek: pertama, perubahan pusat volume dan perputaran dana sebelum dan sesudah Imlek; kedua, dari segi gaya pasar, sebelum libur, pasar kecil dan mikro kurang didukung dana aktif sehingga relatif tertekan, setelah libur, dengan dana aktif yang kembali masuk, sektor kecil dan mikro yang disukai kembali menguat; ketiga, dari indeks sentimen pasar, yang dihitung berdasarkan saham yang mengalami kenaikan dan penurunan batas harian dalam lima hari terakhir, data 12 tahun terakhir menunjukkan bahwa tingkat kemenangan lima hari sebelum libur hanya 33%, sepuluh hari 25%, sementara setelah libur mencapai 100%, secara langsung mencerminkan bahwa dana aktif sebelum libur cenderung melakukan posisi beli, dan setelah libur, suasana pasar meningkat secara signifikan.

Di sisi lain, pola pergerakan indeks turun dulu lalu naik setelah Imlek juga dapat dipahami dari perilaku dana: selama libur panjang, ketidakpastian terkait peristiwa makroekonomi global menyebabkan sebagian dana keluar untuk menghindari risiko, yang mudah memicu penurunan pasar sementara sebelum libur; namun, seiring pemahaman pelaku pasar terhadap pola “Efek Imlek” semakin mendalam, sebagian dana cenderung melakukan penempatan awal dan memanfaatkan rebound setelah libur untuk mendapatkan keuntungan, sehingga rebound pasar sering terjadi pada beberapa hari terakhir sebelum libur.

Ekspektasi Pasar, Indeks Utama Berpotensi Mencapai Rekor Baru Tahun Ini

Dalam beberapa waktu terakhir, pasar mengalami fluktuasi melemah akibat guncangan likuiditas global dan koreksi kolektif di sektor teknologi saham AS. Dari sisi likuiditas global, “Wosh Trading” menjadi pemicu utama. Pada 30 Januari, komoditas logam non-ferrous yang paling banyak diperdagangkan mengalami koreksi tajam, leverage di pasar berjangka mengurangi likuiditas dan selanjutnya menular ke pasar ekuitas. Faktor pemicu guncangan likuiditas global kali ini adalah “Wosh Trading”. Pada 30 Januari, Trump mengusulkan Wosh sebagai calon ketua Federal Reserve berikutnya, yang dikenal dengan sikap hawkish, menekankan independensi Fed dan menentang kebijakan pelonggaran kuantitatif jangka panjang serta monetisasi fiskal, yang menyebabkan logika struktural dolar yang lemah menjadi goyah. Ditambah data inflasi AS yang melampaui ekspektasi, ekspektasi penurunan suku bunga semakin melemahkan dolar AS, dan likuiditas global secara marginal mengerut. Dalam hal pasar saham AS, narasi AI kembali menghadapi tantangan. Pertama, setelah peluncuran alat baru oleh Anthropic, saham perusahaan AI terkait (seperti Thomson Reuters) melemah tajam, menunjukkan dampak “kemajuan teknologi mengikis aplikasi lama”; kedua, laporan keuangan terbaru dari raksasa teknologi seperti Google dan Amazon memberikan panduan pengeluaran modal yang melebihi ekspektasi, menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan pengembalian investasi AI; ketiga, muncul kembali kontroversi teknis di bagian komunikasi daya komputasi, yang dipandang pasar sebagai sinyal bearish, sehingga mengganggu rantai komunikasi daya dan membatasi preferensi risiko pasar. Dengan pengaruh kedua faktor tersebut, indeks utama A saham mengalami koreksi volume kecil, sektor teknologi umumnya tertekan, dan pasar menunjukkan pergerakan tidak teratur.

Melihat ke depan, kami percaya bahwa dua faktor utama yang menekan pasar memiliki potensi untuk berbalik. Dari sisi likuiditas global, “Wosh Trading” diperkirakan akan mengalami pembalikan. Saat ini, pasar terlalu memahami klaim hawkish Wosh, padahal sebenarnya Wosh tidak hanya berlabel hawkish atau dovish. Rekomendasi pengurangan neraca Wosh lebih merupakan penolakan terhadap ekspansi neraca Fed yang tidak terbatas sebelumnya, dan dia berpendapat bahwa inflasi disebabkan oleh kebijakan pemerintah, sehingga pengurangan neraca secara tidak langsung dapat membuka jalan untuk penurunan suku bunga. Dari latar belakang nominasi, Trump menominasikan Wosh untuk mendorong penurunan suku bunga Fed secara cepat, dan Wosh kemungkinan akan menyesuaikan kebijakan sesuai dengan kebijakan Trump. Oleh karena itu, harga pasar saat ini terhadap pengurangan likuiditas dolar AS mungkin terlalu berlebihan dan berpotensi mengalami pembalikan. Selain itu, volatilitas terbesar dalam beberapa waktu terakhir pada logam seperti perak dan emas telah mulai menurun, dan pengurangan leverage di pasar berjangka telah mengurangi dampak terhadap likuiditas. Dalam narasi AI, kami memahami bahwa penyesuaian di sektor teknologi pada dasarnya adalah hasil dari penurunan preferensi risiko pasar saat ini, dan investor cenderung menafsirkan berita baru secara pesimis, memperbesar keraguan dan perbedaan yang ada sebagai alasan untuk melakukan aksi jual. Saat ini, industri kecerdasan buatan masih berkembang pesat dan mengalami iterasi, selama tren industri belum terbukti salah, sentimen pesimis yang diperkuat dapat menciptakan “lubang emas” dalam harga.

Secara umum, kami percaya bahwa faktor-faktor yang menekan pasar saat ini akan secara bertahap melemah. Menggabungkan pola efek musim semi, indeks utama diperkirakan mulai rebound minggu depan, dan tren ini dapat berlanjut hingga beberapa hari setelah libur, sehingga disarankan untuk tetap memegang saham selama libur. Dari segi alokasi, pertama, fokus pada sektor teknologi yang terlalu dihargai dalam penyesuaian saat ini, termasuk chip domestik, perangkat semikonduktor, chip penyimpanan, komunikasi daya, dan komputasi awan; kedua, fokus pada sektor yang sedang berkembang, termasuk rantai industri penyimpanan energi/lithium, energi angin, dan segmen kenaikan harga siklus; ketiga, fokus pada tema terkait Rencana Lima Tahun ke-15, seperti penerbangan komersial dan 6G, tenaga nuklir, hidrogen, komunikasi kuantum, dan antarmuka otak-komputer serta industri masa depan lainnya.

Peringatan risiko: pertumbuhan ekonomi domestik tidak sesuai ekspektasi; pelonggaran suku bunga Federal Reserve tidak sesuai harapan; kebijakan makroekonomi tidak cukup kuat; inovasi teknologi tidak mencapai target; risiko geopolitik.

(Sumber: Dongwu Securities)