Após os lucros, as ações da Verizon são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Verizon Communications VZ divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre a 30 de janeiro. Aqui está a análise da Morningstar sobre os lucros e ações da Verizon.

Principais Métricas da Morningstar para a Verizon Communications

• Estimativa de Valor Justo: 53,00 dólares
• Classificação Morningstar: ★★★★
• Classificação do Fator de Vantagem Econômica da Morningstar: Estreito
• Classificação de Incerteza da Morningstar: Média

O que Pensámos dos Resultados do Quarto Trimestre da Verizon Communications

A Verizon apresentou melhorias nos indicadores de clientes durante o quarto trimestre, adicionando 22% mais clientes de telemóveis pós-pagos do que no ano anterior. O crescimento da receita de serviços sem fios desacelerou para 1%, face a cerca de 2,5% nos trimestres anteriores, refletindo a intensidade da concorrência no mercado.

Por que é importante: A Verizon está a mudar radicalmente de direção. Em vez de investir fortemente na sua rede e cobrar preços premium, a empresa reduziu o seu orçamento de capital para 2026 e eliminou milhares de empregos. Esta não é a mudança para um equilíbrio competitivo que antecipávamos, mas é funcionalmente semelhante.

• A gestão há muito afirma que os gastos de capital “como de costume” estão na faixa de 17,5 mil milhões de dólares por ano. A Frontier, recentemente adquirida, tem gasto cerca de 3 mil milhões de dólares anualmente para expandir as suas redes. A Verizon planeia gastar entre 16 mil milhões e 16,5 mil milhões de dólares em 2026, uma redução de aproximadamente 4 mil milhões de dólares.
• A Verizon pretende manter o ritmo de expansão da rede de fibra, o que estimamos implicar uma redução de mais de 2 mil milhões de dólares nos gastos com redes sem fios, aproximando-se mais do orçamento anual da T-Mobile.

A conclusão: Mantemos a nossa estimativa de valor justo de 53 dólares. Reduzimos significativamente a nossa previsão de receita de serviços sem fios para 2026 (de crescimento de 1,5% para estabilidade), mas também ajustámos as nossas expectativas de gastos de capital. Esperamos que o investimento em redes aumente além de 2026, mas permaneça abaixo das nossas estimativas anteriores.

• A Verizon forneceu pela primeira vez expectativas de adição de clientes de telemóveis pós-pagos (0,75-1,0 milhões em 2026). A AT&T tem afirmado consistentemente que espera adicionar pelo menos a sua “parte justa” do crescimento do setor, o que se traduz em cerca de 1,6 milhões por ano. A T-Mobile agora sabe onde se posicionam ambos os rivais.
• As nossas classificações de vantagem económica estreita na Verizon, AT&T e T-Mobile baseiam-se na nossa crença de que a concorrência permanecerá racional, pois nenhuma empresa consegue ganhar a longo prazo através de esforços agressivos de preços ou investimentos pesados. Reduzir a intensidade de capital do setor melhoraria o fluxo de caixa de todas as empresas.

Estimativa de Valor Justo para as Ações da Verizon Communications

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Verizon estão moderadamente subvalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de 53 dólares por ação, o que equivale a aproximadamente 7,6 vezes a nossa previsão de EBITDA para 2026. Com base no desempenho da Verizon em 2025 e na previsão da gestão para 2026, a nossa avaliação também implica um rendimento de fluxo de caixa livre de 9%-10%. A empresa atualmente negocia a um valor empresarial de cerca de 6,7 vezes o EBITDA de 2026, com um rendimento de fluxo de caixa livre de 11%-12%.

Esperamos que a Verizon perca gradualmente quota de mercado de serviços sem fios pós-pagos. Rivais menores, T-Mobile e AT&T, possuem recursos de rede comparáveis e devem atrair aproximadamente o mesmo número de clientes a cada trimestre que a Verizon. Essa paridade deve naturalmente fazer com que as quotas de mercado das empresas converjam lentamente. Com um ambiente competitivo racional e preços de serviço estáveis, esperamos que a receita por cliente pós-pago cresça de forma modesta, mas constante, nos próximos anos.

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Classificação de Vantagem Econômica

A vantagem da Verizon decorre das características de escala eficiente da indústria de telecomunicações sem fios. A empresa organizou o seu negócio ao longo das linhas de clientes, mas acreditamos que é melhor compreendida ao longo das dimensões de rede sem fios e de linha fixa. O negócio sem fios gera 75% da receita de serviços, mas contribui com quase todos os lucros da Verizon. Estimamos que os retornos sobre o capital investido na área sem fios eram cerca de 16% antes de 2021. Investimentos pesados para adquirir espectro adicional na licitação do C-band e gastos subsequentes para colocar esse espectro em uso reduziram os retornos sem fios para valores de um dígito alto, ainda assim mantendo a Verizon à frente do seu custo de capital.

A Verizon, AT&T e T-Mobile dominam o mercado de telecomunicações dos EUA, reivindicando mais de 90% dos clientes de telemóveis pós-pagos no retalho. Fornecer uma cobertura nacional sólida exige investimentos pesados em espectro sem fios e infraestrutura de rede. Uma base de clientes maior requer investimentos incrementais em capacidade de rede, mas uma parte significativa dos custos é fixa ou mais eficientemente absorvida à medida que a utilização da rede atinge níveis ótimos em mais locais.

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Força Financeira

A Verizon transformou o seu balanço patrimonial ao assumir mais de 65 mil milhões de dólares em dívida adicional em 2014 para financiar a compra de uma participação de 45% na joint venture Verizon Wireless, da Vodafone. Após essa transação, a alavancagem da dívida líquida aumentou para 2,5 vezes o EBITDA, levando a rebaixamentos pelas principais agências de classificação de crédito. Desde então, dividendos, aquisições e compras de espectro compensaram fluxos de caixa e vendas de ativos, mantendo a alavancagem elevada.

O evento mais significativo recente no balanço foi a licitação do espectro C-band em 2021. A Verizon gastou mais de 50 mil milhões de dólares em licenças de espectro. O custo de implantação deste espectro e o pagamento de dividendos dificultaram os esforços para reduzir a alavancagem. A dívida líquida atingiu 139 mil milhões de dólares no final de 2025, colocando a alavancagem líquida em cerca de 2,8 vezes o EBITDA normalizado.

As metas de alavancagem da gestão agora excluem dívidas garantidas por recebíveis. A empresa espera manter a alavancagem não garantida entre 2,00 e 2,25 vezes o EBITDA. Com base nisso, a alavancagem atualmente está em 2,2 vezes, uma redução em relação a 2,3 vezes há um ano. No entanto, a percentagem de recebíveis que garantem a dívida tem vindo a aumentar de forma constante. A dívida garantida totalizou cerca de 26 mil milhões de dólares no final de 2024, ou cerca de 65% do total de recebíveis, em comparação com 45% no final de 2021. Os dados de 2025 ainda não estão disponíveis.

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Risco e Incerteza

A nossa classificação de Incerteza Média reflete a volatilidade que acreditamos que os investidores na Verizon irão experimentar relativamente à nossa cobertura global. A Verizon enfrenta principalmente incertezas regulatórias e tecnológicas, bem como o potencial de concorrência irracional. Os serviços sem fios e de banda larga são frequentemente considerados essenciais para inclusão social em termos de emprego e educação. Se os serviços da Verizon forem considerados insuficientes ou caros, especialmente em resposta à concorrência fraca, reguladores ou políticos podem intervir.

Os reguladores controlam as licenças de espectro sem fios, o que cria oportunidades para influenciar a indústria. Uma enxurrada de novo espectro poderia reduzir os preços, facilitando ainda mais a entrada no setor sem fios. Ou, como suspeitamos que aconteceu na licitação do C-band, a ameaça de entrada pode fazer subir os preços que a Verizon se sente obrigada a pagar. Legislação recente instruiu as agências governamentais dos EUA a trabalharem juntas para libertar espectro o mais rapidamente possível.

A Verizon tem sido líder na implementação das mais recentes tecnologias de rede e dispõe de recursos para fazer investimentos importantes, o que acreditamos que a irá proteger de mudanças inesperadas no futuro. Ainda assim, a tecnologia sem fios continua a evoluir, permitindo uma utilização mais eficiente do espectro. A tecnologia pode eventualmente reduzir as barreiras à entrada para empresas que há muito desejam entrar no setor, incluindo as grandes empresas de cabos.

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Analistas Otimistas da VZ

• O foco da rede da Verizon nos últimos 15 anos deu-lhe a cobertura sem fios mais ampla do setor, e a sua reputação junto da maioria dos clientes é excelente.
• Com a maior base de clientes nos EUA, a Verizon é a operadora mais eficiente do setor, oferecendo uma rentabilidade superior à dos seus rivais. Com um crescimento da pegada de fibra, a empresa também beneficia de economias de escala.
• As ações da Verizon oferecem um rendimento de dividendos fantástico. O pagamento consome menos de 60% do fluxo de caixa livre, proporcionando uma margem de segurança para manter esta fonte de rendimento para os acionistas.

Analistas Pessimistas da VZ

• Os rivais têm implementado rapidamente novo espectro e tecnologia para aumentar cobertura e capacidade. A liderança da Verizon na rede é coisa do passado, e os recentes aumentos de preços prejudicaram a sua reputação junto dos clientes.
• O negócio de linha fixa da Verizon é um desastre, gerando lucros mínimos e enfrentando anos de custos elevados necessários para suportar a receita em declínio.
• O balanço da Verizon já não é a fortaleza de outrora. Por causa do dividendo, pagar a dívida leva tempo, limitando a flexibilidade estratégica e os retornos aos acionistas após períodos de forte investimento.

Este artigo foi elaborado por Rachel Schlueter.