#WhiteHouseTalksStablecoinYields

Thỏa thuận của Nhà Trắng về lợi suất stablecoin – Bế tắc, Rủi ro pháp lý và Ảnh hưởng thị trường
Nhà Trắng đã tổ chức nhiều cuộc họp cấp cao giữa các lãnh đạo ngành công nghiệp tiền điện tử và các đại diện ngân hàng lớn của Mỹ nhằm giải quyết một trong những vấn đề gây tranh cãi nhất trong chính sách tài sản kỹ thuật số của Mỹ: lợi suất và phần thưởng của stablecoin. Những cuộc thảo luận này rất quan trọng vì cách thức quản lý stablecoin, đặc biệt là liệu các nhà phát hành có thể cung cấp lợi suất hoặc phần thưởng hay không, đã trở thành điểm mấu chốt trong luật pháp về cấu trúc thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.
Dù được mô tả là “hiệu quả” bởi một số người tham gia, các cuộc đàm phán cho đến nay vẫn kết thúc mà chưa đạt được thỏa thuận rõ ràng, để lại một tranh chấp pháp lý lớn chưa được giải quyết và gây trì hoãn tiến trình của Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (còn gọi là Đạo luật CLARITY). Cả hai bên đã tham gia tranh luận chi tiết, nhưng vẫn còn bất đồng cơ bản về việc liệu người nắm giữ stablecoin có nên được phép nhận bất kỳ hình thức lợi suất hoặc phần thưởng nào hay không.
Một điểm nóng trong các cuộc đàm phán là bản chất của lợi suất stablecoin. Các ngân hàng truyền thống, bao gồm các tập đoàn tài chính lớn như Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo và Citi, đã trình bày các “nguyên tắc cấm” bằng văn bản, ủng hộ việc cấm rộng rãi các lợi ích tài chính hoặc phi tài chính liên quan đến việc nắm giữ stablecoin. Các ngân hàng lập luận rằng việc cho phép lợi suất có thể hút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống, làm suy yếu khả năng thanh khoản và cho vay.
Các công ty tiền điện tử và hiệp hội ngành đã phản đối mạnh mẽ. Các tổ chức đại diện cho các nền tảng lớn và nhà cung cấp dịch vụ — bao gồm Coinbase, Ripple, Paxos, a16z và Hiệp hội Blockchain — lập luận rằng lợi suất và phần thưởng là các thành phần thiết yếu của tài chính phi tập trung và các sản phẩm tiền điện tử cạnh tranh. Họ cho rằng các quy định quá hạn chế có thể kìm hãm đổi mới và đẩy hoạt động ra nước ngoài, làm giảm khả năng cạnh tranh của Hoa Kỳ trên thị trường tài sản kỹ thuật số.
Một nhận định tinh tế từ các cuộc thảo luận gần đây là sự thay đổi trong giọng điệu của các nhóm ngân hàng. Trong khi các ngân hàng đã khăng khăng về các lệnh cấm nghiêm ngặt, có dấu hiệu cho thấy sự linh hoạt hạn chế, đặc biệt là về phần thưởng dựa trên giao dịch thay vì lãi suất thụ động dựa trên số dư. Tuy nhiên, việc xác định “hoạt động được phép” — những gì các nhà phát hành stablecoin có thể cung cấp và dưới điều kiện nào — vẫn chưa được giải quyết.
Thiếu sự thỏa hiệp đã làm chậm đà tiến trình lập pháp. Đạo luật CLARITY, nhằm làm rõ các giới hạn pháp lý cho tài sản kỹ thuật số và phân chia vai trò giám sát giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) (CFTC), đã thông qua Hạ viện nhưng chưa tiến xa trong Thượng viện do chưa rõ ràng về các quy định liên quan đến stablecoin.
Nhà Trắng đã kêu gọi giải quyết vấn đề trước ngày 1 tháng 3, thúc giục hai bên vượt qua khác biệt để duy trì đà tiến của luật pháp về tiền điện tử toàn diện. Chưa rõ liệu có cuộc họp cấp cao nào nữa sẽ diễn ra trước hạn chót hay không.
Ảnh hưởng Thị trường và Pháp lý
Bế tắc này mang lại hậu quả đáng kể cho thị trường stablecoin và quy định tài sản kỹ thuật số nói chung:
• Không rõ ràng về quy định — Không có quy tắc rõ ràng về lợi suất, các sàn giao dịch và nền tảng DeFi vẫn chưa biết cách cấu trúc các sản phẩm cung cấp phần thưởng cho việc nắm giữ stablecoin. Sự không chắc chắn này có thể trì hoãn ra mắt sản phẩm và làm giảm sự quan tâm của các tổ chức.
• Ảnh hưởng cạnh tranh — Các lệnh cấm lợi suất nghiêm ngặt có thể đẩy các sản phẩm stablecoin sáng tạo đến các khu vực pháp lý có khung pháp lý dễ dàng hơn, có khả năng chuyển dịch thanh khoản và phát triển ra ngoài nước Mỹ.
• Lo ngại về hệ thống ngân hàng — Tập trung của các ngân hàng vào sự ổn định của tiền gửi làm nổi bật mâu thuẫn giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung, buộc các nhà hoạch định chính sách phải cân bằng giữa bảo vệ người tiêu dùng và đổi mới.
• Bế tắc lập pháp — Tranh chấp chưa được giải quyết này đe dọa làm chậm hoặc làm gián đoạn Đạo luật CLARITY, để lại môi trường pháp lý rối rắm lâu hơn và duy trì sự mơ hồ cho các thị trường.
Tổng thể, trong khi các cuộc đàm phán về lợi suất stablecoin của Nhà Trắng đã tiến triển đến các cuộc thương lượng chi tiết hơn, vẫn chưa đạt được sự đồng thuận, và vấn đề cốt lõi về cách thức người nắm giữ stablecoin có thể được thưởng vẫn là điểm nóng pháp lý và lập pháp lớn. Kết quả — liệu có các lệnh cấm hạn chế, các ngoại lệ được định nghĩa hẹp hoặc ngôn ngữ thỏa hiệp — sẽ định hình cách stablecoins tương tác với hệ thống tài chính rộng lớn hơn và liệu Mỹ có thể thiết lập chính sách tài sản kỹ thuật số rõ ràng trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu ngày càng gia tăng.