A redução de dificuldade de nível histórico também é difícil de salvar? Os custos de produção dos mineiros de Bitcoin estão invertidos, com a hash rate e o preço das ações sob dupla pressão

11 de fevereiro de 2026 foi o momento mais frio para a mineração de Bitcoin desde o colapso da FTX.

De acordo com dados de mercado da Gate, o BTC/USDT está atualmente cotado em $66.680,4, com uma queda de 3% em 24 horas. Por trás deste número está um conjunto de livros de produção que sufocam os mineiros: o custo médio total de produção de um único Bitcoin em toda a rede é cerca de 87.000 dólares, o que é cerca de 45% superior ao preço atual de mercado.

Esta é a primeira vez desde o mercado baixista de 2022 que a mineração de Bitcoin assiste a uma operação “subaquática” sistemática em grande escala. A CryptoQuant, uma agência de análise de dados on-chain, define claramente a fase atual como a “Fase de Capitulação”.

Registo invertido: Por cada 1 BTC minerado, perdes $20.000

Em outubro de 2025, o Bitcoin atingiu um máximo histórico de 126.000 dólares. Nessa altura, os mineiros tinham dificuldades em encontrar uma moeda, e o poder computacional de toda a rede estava a entrar em excesso. No entanto, após 4 meses, o preço caiu mais de 50% em relação ao máximo, mantendo-se na ordem dos 60.000 dólares durante muito tempo.

Embora o preço seja reduzido para metade, o custo está a aumentar de forma rígida. Com a acumulação da base de dificuldade de hashrate da rede Bitcoin em 2026 e a diminuição da eficiência das antigas máquinas de mineração, o custo médio de produção totalmente diluído por Bitcoin em toda a rede subiu para $87.000.

Isto significa que, mesmo sem considerar o O&M do site e os custos de pessoal, os mineiros perdem quase 20.000 dólares nos seus livros por cada Bitcoin que produzem. Este nível de inversão de fluxo de caixa já não é uma lacuna que possa ser colmatada por operações refinadas.

O principal barómetro da indústria, o Índice de Sustentabilidade Miner P&L, caiu para 21. O índice é interpretado de forma muito cruel: com exceção de alguns grandes players com contratos de eletricidade ultra-baixos abaixo de $0,05 por quilowatt-hora e todos equipados com os mais recentes modelos de rácio de eficiência energética, as margens de lucro da grande maioria dos mineiros foram completamente comprimidas para valores negativos.

Retrocesso do poder de computação: Redução de 11% na dificuldade é difícil de travar a onda de desligamento

A consequência mais direta da rendição dos mineiros é uma diminuição significativa do poder computacional da rede.

Aliado a uma rara tempestade fria severa nas cidades mineiras da América do Norte, especialmente no Texas, algumas minas foram forçadas a cortar energia para proteger as cargas civis. Sob o duplo ataque da saída dos mineiros ativos e a restrição passiva de energia, toda a rede desencadeou uma redução histórica de dificuldade de cerca de 11% a 9 de fevereiro.

No entanto, este é um analgésico “tardio e subdosado”. Embora a redução de 11% na dificuldade possa reduzir o limiar de mineração até certo ponto, esta correção é uma gota no oceano comparada com a taxa de inversão preço-custo de 45%.

Para minas de cauda média com preços de eletricidade superiores a $0,05/kWh, ou para empresas que ainda utilizam modelos mais antigos de máquinas de mineração como a série S19, esta redução não é suficiente para reverter o risco financeiro de uma paralisação total. A liquidação do mercado de potência computacional ainda está em curso.

O preço das ações das empresas mineiras caiu mais de 20%, e os fundos fugiram do risco

O sentido de capital de Wall Street é mais apurado do que o ajuste da dificuldade de poder computacional.

Afetadas pela deterioração dos fundamentos da mineração e pela pressão contínua sobre os preços do Bitcoin, as empresas de mineração cotadas nos EUA sofreram uma venda abrangente esta semana. Os preços das ações das principais empresas mineiras, como a MARA Holdings e a Riot Platforms, caíram mais de 20% esta semana.

No caso da MARA, o preço da sua ação recuou significativamente em relação aos máximos de 2025, fechando em 7,66 dólares e a relação preço/valor contabilístico (P/B) a descer para 0,56x, refletindo o extremo pessimismo do mercado em relação ao modelo de negócio da “mineração pura”.

O fluxo de fundos indica claramente uma atitude de afastamento do risco: uma grande quantia de dinheiro está a retirar-se de ativos de risco cripto altamente voláteis e a regressar a ativos tradicionais de refúgio mais estáveis, como o ouro.

De “Miner” a “Senhorio de Hash IA”

Perante esta luta pela sobrevivência, conhecida como o “inverno mineiro de 2026” dentro da indústria, as principais empresas não estão à espera que os preços das moedas subam. Está a acelerar uma enorme transformação estratégica da “IA” na indústria mineira.

A lógica é simples: uma mina é essencialmente um centro de dados de grande escala, baixa latência, com capacidade de energia pronta, sistemas de arrefecimento e espaço em rack. Estes recursos são bagagem de custos no mercado de baixas do Bitcoin, mas ativos escassos numa era de IA generativa e de computação de alto desempenho (HPC) de escassez.

A IREN e a Core Scientific lideraram a transferência da capacidade energética de alguns centros de dados para transportar serviços de IA generativa, e obtiveram um fluxo de caixa estável muito superior ao da mineração ao assinar contratos de longo prazo.

A Bitfarms sofreu a transformação mais profunda. A empresa deixou recentemente claro que irá retirar-se completamente do negócio de mineração de Bitcoin, e o seu foco estratégico futuro será inteiramente no campo da IA. Outrora um dos maiores players de mineração pura, está agora a arrancar o rótulo “Bitcoin”.

Outra empresa mineira, a Cango, concluiu a venda de 4.451 bitcoins a 9 de fevereiro, angariando 305 milhões de dólares a um preço médio de cerca de 68.524 dólares, tudo para a transição para a infraestrutura de IA. Numa carta aos acionistas, escreveu que a medida visa “reforçar o balanço e reduzir a alavancagem financeira” para apoiar a expansão estratégica dos serviços de potência computacional das GPUs.

Resumo

A mineração de Bitcoin está a passar por uma compensação tardia mas invulgarmente rigorosa do lado da oferta.

A curto prazo, a menos que o preço do Bitcoin recupere rapidamente e estabilize acima dos 80.000 dólares, a situação de “produção é perda” continuará a forçar os mineradores de alto custo a abandonarem. Embora a redução histórica da dificuldade tenha dado aos sobreviventes um breve respiro, a “fase de capitulação” da mineração pode não terminar até que a liquidez macro e o apetite pelo risco mudem completamente.

Mas, a longo prazo, o poder de computação não desapareceu, está apenas a migrar. As empresas que converterem com sucesso licenças de energia e recursos de rack em serviços de potência computacional de IA renascerão no próximo ciclo tecnológico.

Para os crentes em Bitcoin que ainda se mantêm firmes, os números na página de cotações do Gate neste momento são tanto um teste como uma escala – marcam o momento mais negro deste ciclo e as coordenadas de entrada dos sobreviventes.