As restrições da UE à DLT podem prejudicar a atividade do mercado, enquanto a indústria faz pressão por reformas regulatórias rápidas

A União Europeia enfrenta um desafio crítico na sua estratégia de governação da tokenização. Operadores de infraestrutura de mercado líderes, incluindo a Securitize, alertaram formalmente os responsáveis políticos da UE, advertindo que regulações excessivamente restritivas no regime piloto de tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) correm o risco de empurrar a liquidez e os fluxos de negociação para o oeste, em direção aos Estados Unidos. A carta coletiva da indústria, assinada por entidades como a 21X e o Stuttgart Exchange Group, revela um consenso crescente de que o quadro atual da Europa, embora teoricamente sólido para o desenvolvimento a longo prazo, apresenta limitações na implementação que ameaçam a posição competitiva.

O Obstáculo Regulatório: Por que as Restrições Atuais Limitam a Participação no Mercado

O Esquema de Integração e Regulação de Mercado da UE estabelece uma base razoável para o desenvolvimento de infraestruturas de mercado em cadeia, mas falhas críticas restringem a sua eficácia. O roteiro de implementação adia reformas essenciais até pelo menos 2030, criando um período de transição prolongado em que os participantes do mercado operam sob condições restritivas. Mais criticamente, o regime piloto de DLT impõe três limitações estruturais: um espectro restrito de ativos elegíveis que exclui muitos instrumentos tokenizáveis, limites de volume de transações entre 60-90 mil milhões de euros que limitam severamente a escala do mercado, e um período de validade de seis anos para as licenças de infraestrutura de mercado que impede uma certeza de investimento a longo prazo.

Estas restrições não apenas retardam o progresso europeu — elas ativamente desencorajam a inovação de mercado. Quando os parâmetros regulatórios permanecem restritivos, traders sofisticados e instituições redirecionam fluxos de capital para jurisdições que oferecem maior flexibilidade operacional. O resultado: a Europa corre o risco de se tornar uma observadora passiva enquanto os concorrentes aceleram o desenvolvimento de infraestruturas de mercado em cadeia.

A Competição Transatlântica: Por que os EUA Estão Ganhar Terreno

Entretanto, os Estados Unidos estão a avançar rapidamente na sua vantagem competitiva em infraestruturas de mercado em cadeia, sem obstáculos regulatórios comparáveis. As bolsas americanas e plataformas de tokenização operam com menos limitações estruturais, atraindo tanto capital institucional quanto projetos focados em inovação. Esta divergência ameaça a posição da Europa como centro financeiro global, precisamente no momento em que a infraestrutura de ativos digitais se torna uma infraestrutura competitiva crítica.

Os riscos vão além das empresas de tokenização — abrangem a capacidade mais ampla da Europa de manter a liderança nos mercados financeiros num ambiente económico cada vez mais descentralizado.

O Plano de Reforma da Indústria: Mudanças Urgentes em Seis Meses

Os signatários não solicitam reformas graduais; exigem alterações rápidas no regime piloto de DLT dentro de seis meses. As revisões propostas incluem três modificações principais: expandir o leque de ativos permitidos no quadro piloto, aumentar os limites de volume de transações de 60-90 mil milhões de euros para 100-150 mil milhões de euros, e, crucialmente, remover o teto de validade de seis anos para as licenças, permitindo um planeamento estratégico de longo prazo.

Estas mudanças podem ser implementadas através de dois canais: revisões técnicas independentes, sem processos legislativos completos, ou propostas legislativas simplificadas que preservem a intenção regulatória enquanto expandem o âmbito operacional. Os defensores da indústria enfatizam que tais alterações preservariam o rigor regulatório da UE enquanto desbloqueiam a dinâmica de mercado necessária para uma resiliência competitiva.

A mensagem é clara: uma formulação de políticas incremental arrisca ceder a atividade do mercado europeu a jurisdições mais rápidas. Uma calibração regulatória célere continua a ser o caminho para a Europa manter a sua liderança em tokenização e infraestruturas de mercado em cadeia.