“Milhão de nível” revisado ou impacto surpreendente, sinal de contra-ataque dos touros do ouro?

Previsão de choque no mercado de emprego não agrícola!

Autor: Dados da Jinjishi

O Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) divulgará na quarta-feira às 21h30, horário de Pequim, o relatório de emprego de janeiro, atrasado devido à breve paralisação do governo, que também incluirá uma revisão anual de referência e atualização metodológica.

A mediana das expectativas do mercado indica: criação de 70 mil novos empregos em janeiro, contra 50 mil em dezembro do ano passado; a taxa de desemprego deve permanecer em um nível baixo de 4,4%; a variação mensal do salário médio deve manter-se em 0,3%, enquanto a taxa de crescimento anual deve diminuir de 3,8% para 3,6%.

No entanto, vários economistas de Wall Street acreditam que os dados ficarão abaixo do esperado. Por exemplo, a TD Securities prevê que o crescimento do emprego em janeiro permanecerá fraco, com apenas 45 mil novos empregos, assim como a expectativa do Goldman Sachs; por outro lado, o Citigroup projeta 135 mil novos empregos, mas a instituição afirmou que esse número é influenciado por distorções sazonais, e que, após ajustes razoáveis, o crescimento do emprego estará próximo de zero.

“Eu acho que o valor esperado deveria ser zero,” afirmou Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics, “o consenso de mercado pode estar em torno de 50 mil. Qualquer dado próximo de zero indica o quão frágil e extremamente fraco está o mercado de trabalho. Ainda não houve uma onda de demissões, mas elas vão aumentar rapidamente, e eu acho que em breve poderemos ver um crescimento negativo no emprego.”

As expectativas baixas dos economistas refletem uma série de indicadores não oficiais do setor privado nas últimas semanas. Dados da semana passada mostraram um cenário de emprego fraco, aumento de demissões e quase nenhuma mudança no número de novas posições abertas.

Revisão anual do emprego não agrícola: apagando os crescimentos passados

Mais complicado é o problema da revisão dos dados de emprego não agrícola — uma questão que sempre foi um desafio para o BLS, que tem dificuldade em obter dados oportunos e relevantes.

Em setembro do ano passado, o BLS estimou, na sua primeira revisão, que, até março de 2025, o número de empregos seria 911 mil menor do que o divulgado inicialmente, quase cortando pela metade. A instituição divulgará na quarta-feira o valor final revisado, com expectativas de que, embora seja menor que a estimativa inicial, ainda será bastante significativo: Goldman Sachs prevê entre 750 mil e 900 mil, enquanto o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou semanas atrás que a revisão poderia chegar perto de 600 mil.

Os dados mensais de emprego de 2025 já foram revisados para baixo, totalizando uma redução de 624 mil empregos, fazendo com que a média mensal de novos empregos seja inferior a 40 mil. O relatório de quarta-feira também incluirá a primeira revisão dos dados de emprego de dezembro.

Além disso, o BLS aplicará uma previsão atualizada de nascimentos e mortes de empresas e reestimará os fatores sazonais para o período de abril a dezembro de 2025. Essas alterações incorporarão as informações mais recentes do QCEW (Pesquisas Trimestrais de Emprego e Salários) e da Pesquisa de Emprego Mensal, com uma nova redução de 500 mil a 700 mil postos de trabalho.

Ou seja, nos dados de emprego não agrícola de dezembro de 2025, mais de um milhão de postos de trabalho na verdade nunca existiram.

Em resumo, todas as revisões do relatório de janeiro apontarão para um mercado de trabalho cambaleante, levando Powell e seus colegas a prestar mais atenção na formulação da próxima política.

Resfriamento antecipado na Casa Branca: crescimento baixo não é fraqueza, mas nova normalidade

Nesta semana, os funcionários da Casa Branca também continuam a reduzir as expectativas do mercado. Para o presidente Trump, um relatório de emprego fraco pode ter impacto político negativo, dificultando ainda mais sua tentativa de convencer eleitores céticos de que suas políticas econômicas trouxeram melhorias concretas.

Peter Navarro, conselheiro de comércio da Casa Branca, afirmou na terça-feira, em entrevista à Fox Business, que “precisamos reduzir drasticamente as expectativas para os dados mensais de emprego.” Ele destacou que as políticas de Trump reduziram o crescimento do emprego necessário para alcançar e manter uma “situação de estabilidade” no mercado de trabalho.

Kevin Hassett, chefe do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, também afirmou na segunda-feira que múltiplos fatores estão contribuindo para o crescimento do emprego abaixo do esperado, pelo menos no curto prazo.

O principal deles é a ofensiva do governo contra a imigração ilegal. Hassett também mencionou que o avanço da inteligência artificial impulsiona a produtividade, o que suprime a demanda de contratação das empresas.

“Eu acho que as pessoas devem esperar que os dados de emprego sejam um pouco mais baixos, o que é consistente com o alto crescimento do PIB atual… Se virmos uma série de números abaixo do habitual, não há motivo para pânico,” disse ele na segunda-feira, “pois a desaceleração na população e o aumento na produtividade criam uma situação incomum.”

Hassett acrescentou que pode surgir um cenário em que “a criação de empregos fica atrasada, a produtividade dispara, os lucros aumentam e o PIB também.”

Sinais de deterioração no mercado de trabalho

Recentemente, vários sinais indicam que o mercado de trabalho está se deteriorando.

Dados do BLS mostram que as vagas de emprego em dezembro caíram ao menor nível desde setembro de 2020; ao mesmo tempo, a Challenger Gray & Christmas relatou que os planos de demissão e contratação em janeiro atingiram os piores níveis desde a crise financeira global de 2009; além disso, a ADP relatou que, em janeiro, o setor privado criou apenas 22 mil empregos.

Por outro lado, há sinais positivos: dados da Homebase indicam que, no mês passado, o crescimento de empregos em pequenas empresas foi de 3,3%, superior aos 3,1% de janeiro de 2025 e bem acima dos 1,3% do mesmo período de 2024.

Declarações do Fed: mais preocupado com a inflação, não com cortes de juros

Do ponto de vista do Federal Reserve, os formuladores de política estão focados na tendência de emprego ao longo de um período, e não nos dados de um único mês. A maioria dos membros espera que a desaceleração do recrutamento venha acompanhada de uma baixa na taxa de demissões, o que não indica uma fraqueza real da economia, mas sim uma estabilidade.

Em discursos na terça-feira, Lorie Logan, presidente do Fed de Dallas, e Beth Hammack, presidente do Fed de Cleveland, afirmaram que a economia americana está indo bem, mas que a preocupação maior é com a inflação, e questionaram a necessidade de mais cortes de juros.

“Prefiro manter a paciência e avaliar os efeitos de uma eventual redução de juros, ao invés de ajustar a taxa de juros do Fed,” disse Hammack, “e, na minha previsão, podemos ficar assim por um bom tempo.”

Lisa Cook, membro do Fed, afirmou no início do mês que acredita que as reduções de juros do ano passado continuarão apoiando o mercado de trabalho. Ela destacou que o mercado de trabalho já está mais estável e em equilíbrio, e acrescentou que os formuladores de política ainda estão atentos a mudanças rápidas. Da mesma forma, o membro Philip Jefferson acredita que o mercado de trabalho pode estar em equilíbrio, com baixa contratação e baixa demissão.

A ferramenta de previsão do CME Group para o Federal Reserve mostra que atualmente há cerca de 15% de chance de uma redução de 25 pontos-base na taxa de juros em março.

Reação potencial do mercado

Analistas do FXStreet afirmam que, se os dados de emprego não agrícola forem decepcionantes, com criação de menos de 30 mil empregos e aumento inesperado da taxa de desemprego, o dólar pode sofrer uma pressão imediata. Por outro lado, se os dados atingirem ou superarem as expectativas, isso pode confirmar que o Fed manterá a política inalterada no próximo mês. As posições do mercado indicam que, nessa situação, o dólar ainda pode subir.

Investidores também irão acompanhar de perto a parte do relatório relacionada à inflação salarial. Se o crescimento do salário médio for menor que o esperado, mesmo que os dados de emprego estejam próximos das expectativas, o dólar terá dificuldade em subir.

Analistas do Danske Bank apontam que, se o crescimento salarial desacelerar, isso pode impactar negativamente o consumo e abrir caminho para uma postura mais moderada do Fed.

Eles explicam: “O relatório Challenger Gray & Christmas mostrou que, em janeiro, o número de demissões superou as expectativas, enquanto as vagas de emprego em dezembro foram de 6,5 milhões (expectativa de 7,2 milhões), fazendo com que a proporção de vagas de emprego para desemprego caísse para 0,87.** Essa desaceleração costuma ser um bom indicativo de que o crescimento salarial está desacelerando, o que pode gerar preocupações sobre o consumo privado e, sob outras condições, reforçar o argumento para o Fed cortar juros mais cedo.”

O mercado atualmente em calma é justamente um prenúncio de tempestade à vista. O ouro encerrou duas sessões consecutivas de alta na terça-feira, mas sua queda foi basicamente uma consolidação “movida por eventos”.

David Meger, chefe de metais do High Ridge Futures, afirmou que, antes de muitos dados econômicos importantes, essa é uma reação natural do mercado. Diante da incerteza, investidores tendem a realizar lucros ou a se retirar temporariamente, pressionando o preço do ouro para baixo.

Apesar das oscilações de curto prazo, os fundamentos que sustentam a tendência de alta do ouro permanecem intactos e até se fortalecem. Primeiramente, a fraqueza do dólar dá suporte ao ouro. Na terça-feira, devido aos dados fracos de vendas no varejo dos EUA, o índice do dólar caiu ao menor nível desde 30 de janeiro. A fraqueza do dólar torna o ouro cotado em dólares mais barato para compradores estrangeiros, impulsionando a demanda.

Em segundo lugar, os sinais do mercado de títulos também favorecem o ouro. Na terça-feira, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram em todos os prazos, refletindo uma preocupação crescente com a desaceleração econômica e uma expectativa cada vez maior de cortes de juros pelo Fed. A queda nos rendimentos aumenta a atratividade relativa do ouro.

Por fim, talvez o mais importante, a tensão geopolítica e a “prêmio de refúgio” que ela gera continuam alimentando o otimismo dos investidores em ouro.