Como entender a normalização da compra e venda de títulos do governo pelo banco central?

A Guolian Minsheng Securities publicou um relatório de investigação a 11 de fevereiro de 2026, no qual os analistas Wang Xianshuang e Wen Xueyang interpretaram o mais recente “Relatório de Implementação da Política Monetária da China para o Quarto Trimestre de 2025” do banco central. O relatório centra-se na normalização das operações de negociação de obrigações do tesouro dos bancos centrais, que é um sinal político chave para compreender a evolução do quadro de política monetária da China e a direção do mercado obrigatório.

A lógica tripla por trás da normalização

O relatório afirma claramente que “no futuro, o Banco Popular da China realizará operações de negociação de obrigações do tesouro de forma regular, prestará atenção às alterações nos rendimentos de longo prazo e compreenderá de forma flexível a escala das operações.” "Isto representa um grande ajuste nos canais monetários do banco central.

O Sustento Popular da Liga das Nações interpreta esta mudança a partir de três dimensões:**A longo prazo,**A moeda base precisa de investir em média 3,2 biliões de yuan por ano, mas a reserva estatutária já está num nível baixo, e o crescimento das contas cambiais é limitado, pelo que o banco central precisa de encontrar novos canais de entrega;**Comparação horizontal,**O Banco dos Estados Unidos e o Banco do Japão detêm obrigações do governo, representando respetivamente 79% e 92% da moeda base, enquanto a China apenas 5,5%, com margem significativa para aumentos.**A curto prazo,**O banco central acumulou uma compra líquida de cerca de 700 mil milhões de yuans em obrigações do tesouro, com um vencimento médio de 500-60 mil milhões de yuans por mês, segundo um prazo médio de 1 ano, que deve ser mantido de forma contínua.

Pressão sobre as taxas de juro mostra sinais de alívio

Vale a pena notar que o impulso descendente das taxas de juro dos empréstimos no quarto trimestre de 2025 abrandou significativamente. A taxa de juro média ponderada nos empréstimos recém-emitidos caiu apenas 10 pontos base em termos mensais, a menor queda desde 2021, muito inferior às quedas de 31 pontos base e 39 pontos base nos trimestres de 2023 e 44 trimestres de 2024. O Minsheng da Liga das Nações acredita queA pressão descendente sobre as novas taxas de juro dos empréstimos industriais está a abrandar gradualmente, e a possibilidade de estabilização ou mesmo recuperação no primeiro trimestre de 2026 não pode ser descartada.

O relatório mostra que a taxa de reserva excedente vai recuperar para 1,5% no final de 2025, um aumento de 0,4 pontos percentuais em relação ao ano anterior, explicando o lado do capital flexível no início do ano. Olhando para o futuro, considerando a elevada atividade do mercado de capitais,Guolian Minsheng espera que a probabilidade de cortes nas RRR e taxas de juro no primeiro trimestre não seja elevada. A médio prazo, o fenómeno da “escassez de ativos” pode regressar, e há espaço para que as taxas de juro das obrigações a longo prazo sejam reduzidas; Em termos de liquidez no mercado de ações, podemos manter expectativas neutras e conservadoras antes que a taxa de crescimento do M1 estabilize, e podemos prestar atenção às oportunidades de retorno dos retornos excedentes no setor bancário.

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