Goldman Sachs aposta na confiança no ETH: o maior detalhe nos 2,3 mil milhões de posições não é o BTC

Autor do texto: Nancy, PANews

Até hoje, a entrada dos gigantes de Wall Street no mercado de criptomoedas já não é novidade. No setor de criptomoedas, como ETFs, RWA, derivativos, a presença das principais instituições torna-se cada vez mais evidente. O que o mercado realmente se preocupa, há muito tempo, deixou de ser se irão entrar, e passou a focar em como irão estruturar suas estratégias.

Recentemente, o Goldman Sachs revelou uma alocação de criptomoedas de até 2,3 bilhões de dólares. Embora isso ainda represente uma “pequena posição” dentro de seu portfólio total e tenha sido significativamente reduzido em relação ao passado, a estrutura de suas posições é bastante significativa. Em um mercado com diferenças de valor de mercado tão acentuadas, o Goldman Sachs mantém exposições próximas em BTC e ETH.

Esse detalhe, talvez, seja mais sinalizador do que o tamanho da posição em si.

Coincidindo com o BTC, o Goldman Sachs demonstra confiança no ETH

Num momento em que o preço do Ethereum continua sob pressão e o sentimento do mercado claramente esfria, a mais recente estrutura de posições divulgada pelo Goldman Sachs envia sinais diferentes do sentimento geral do mercado.

De acordo com o documento 13F, até o quarto trimestre de 2025, o Goldman Sachs detém indiretamente cerca de 2,361 bilhões de dólares em ativos criptográficos através de ETFs.

Dentro de seu portfólio total, essa alocação não é destacável. Na mesma época, o tamanho total do portfólio do Goldman Sachs atingia 811,1 bilhões de dólares, com exposição a criptomoedas representando apenas cerca de 0,3%. Para gigantes tradicionais de finanças que gerenciam trilhões de dólares, esse percentual é apenas uma tentativa de explorar o mercado. Para os principais players, as criptomoedas ainda são considerados ativos alternativos, não uma parte central do portfólio. Participar com uma pequena proporção permite atender às necessidades dos clientes, manter o envolvimento no mercado e controlar rigorosamente os riscos em ambientes de alta volatilidade.

O que realmente importa não é o tamanho, mas a estrutura e a direção das posições.

No quarto trimestre do ano passado, o mercado de criptomoedas passou por uma correção geral, e houve uma grande saída líquida de produtos ETF de spot. O Goldman Sachs também ajustou suas posições, reduzindo em 39,4% e 27,2% suas posições em ETFs de Bitcoin e Ethereum, respectivamente. Ao mesmo tempo, iniciou posições menores em ETFs de XRP e Solana, testando ativos de segunda linha.

Ao final do trimestre, o Goldman Sachs possuía cerca de 21,2 milhões de ações de ETFs de Bitcoin spot, avaliadas em aproximadamente 1,06 bilhão de dólares; cerca de 40,7 milhões de ações de ETFs de Ethereum spot, avaliadas em cerca de 1 bilhão de dólares; além de aproximadamente 152 milhões de dólares em ETFs de XRP e 109 milhões de dólares em ETFs de Solana.

Em outras palavras, cerca de 90% da exposição total em criptomoedas ainda está concentrada em BTC e ETH. Em comparação com alguns gestores mais agressivos ou fundos nativos de criptomoedas, a estratégia do Goldman Sachs é claramente mais conservadora, priorizando liquidez, conformidade e aceitação institucional.

Porém, o sinal mais forte é o peso quase igual de BTC e ETH.

Atualmente, o valor de mercado do Bitcoin é cerca de 5,7 vezes maior que o do Ethereum, mas o Goldman Sachs não faz uma alocação ponderada pelo valor de mercado, deixando ETH e BTC praticamente no mesmo nível. Isso indica que, dentro de sua estrutura de ativos, o Ethereum foi elevado a uma segunda classe de criptomoeda estratégica. Além disso, na redução de posições do quarto trimestre de 2025, a posição em ETH caiu 12% menos que a de BTC. Em certa medida, isso representa um voto de confiança com excesso de alocação.

Essa preferência não é algo momentâneo.

Nos últimos anos, o Goldman Sachs tem investido continuamente em infraestrutura relacionada à tokenização de ativos, derivativos, estruturação de produtos OTC e outros setores, muitos dos quais estão altamente ligados ao ecossistema Ethereum.

Na verdade, há anos, o departamento de pesquisa do Goldman Sachs previu publicamente que, nos próximos anos, o ETH poderia superar o BTC em valor de mercado, devido ao seu efeito de rede como plataforma nativa de contratos inteligentes e às vantagens de seu ecossistema de aplicações.

Essa avaliação permanece válida até hoje. No relatório de pesquisa macro global divulgado no ano passado, o Goldman Sachs reforçou que, sob as dimensões de uso real, base de usuários e velocidade de inovação tecnológica, o Ethereum tem potencial para se tornar o principal suporte de ativos criptográficos.

Apesar de o Ethereum ter mostrado recentemente uma desconexão entre preço e fundamentos, o Goldman Sachs mantém uma visão relativamente otimista. Apontam que as atividades na blockchain do Ethereum apresentam um cenário diferente: o número de endereços novos diários atingiu 427 mil em janeiro, atingindo recorde histórico, muito acima da média de 162 mil durante o auge do DeFi em 2020. Além disso, o número de endereços ativos diários chegou a 1,2 milhão, também recorde histórico.

Talvez, na lógica de ativos das instituições de Wall Street, o Bitcoin já seja uma ferramenta de hedge macroeconômico, enquanto o Ethereum representa a narrativa estrutural de finanças on-chain e ecossistema de aplicações. Ambos representam lógicas de alocação em diferentes dimensões: o primeiro como reserva de valor, o segundo apostando na infraestrutura e no efeito de rede.

A mudança do Goldman Sachs, a hesitação e entrada de Wall Street

O Goldman Sachs também é um participante “tardio” no mercado de criptomoedas.

Se considerarmos uma linha do tempo mais longa, essa instituição financeira tradicional não entrou de forma agressiva, adotando uma abordagem de “prioridade à conformidade e entrada gradual”.

Desde 2015, o Goldman Sachs submeteu uma patente de sistema de liquidação de títulos baseado na SETLcoin, tentando explorar o uso de tecnologia semelhante a blockchain para otimizar processos de liquidação. Na época, o Bitcoin ainda não era uma visão de massa, sendo mais um interesse técnico do que uma validação de ativos.

Em 2017, com o preço do Bitcoin atingindo máximas históricas, o Goldman Sachs planejou criar uma mesa de negociação de criptomoedas, oferecendo serviços relacionados ao Bitcoin; em 2018, contratou ex-operadores de criptomoedas para preparar uma plataforma de negociação de Bitcoin. Naquele momento, o Goldman Sachs já começava a se envolver de forma mais direta nesse mercado emergente.

Porém, a verdadeira mudança de postura ocorreu em 2020. Nesse ano, o Goldman Sachs afirmou, em uma teleconferência com clientes, que o Bitcoin nem poderia ser considerado uma classe de ativos, pois não gera fluxo de caixa nem serve como proteção eficaz contra a inflação. Essa postura de ceticismo gerou bastante controvérsia no mercado.

Em 2021, o Goldman Sachs começou a incluir o Bitcoin em seus relatórios semanais de classes de ativos

Um ano depois, sua posição começou a se flexibilizar rapidamente. Em 2021, com o aumento da demanda de clientes institucionais, o Goldman Sachs reativou seu departamento de criptomoedas, começou a negociar derivativos de Bitcoin e colaborou com a Galaxy Digital na oferta de produtos futuros de Bitcoin. Em 2022, realizou sua primeira negociação OTC de criptomoedas e expandiu sua equipe de ativos digitais. Até 2024, não só investia em várias empresas de criptomoedas, mas também entrou oficialmente no mercado de ETFs de criptomoedas de spot.

A aceitação plena ocorreu nos últimos dois anos.

Em março de 2025, o Goldman Sachs mencionou pela primeira vez as criptomoedas em sua carta anual aos acionistas, reconhecendo o aumento da concorrência no setor e prevendo que a clarificação regulatória impulsionaria uma nova rodada de adoção institucional, com crescimento esperado em áreas como tokenização, DeFi e stablecoins sob novas regulamentações. Recentemente, seu CEO, David Solomon, confirmou publicamente que está aumentando os investimentos em tokenização, stablecoins e mercados preditivos.

Esse roteiro de mudança não é incomum entre os tradicionais investidores de grande porte.

Por exemplo, em 2025, Anthony Scaramucci, fundador da Skybridge Capital, admitiu que, embora tivesse começado a se interessar por Bitcoin em 2012, levou oito anos para fazer sua primeira compra, pois inicialmente não compreendia nem confiava na tecnologia. Somente após estudar profundamente o funcionamento do blockchain e do Bitcoin percebeu que se tratava de uma “revolução tecnológica”. Ele afirmou ainda que, com um pouco de pesquisa, 90% das pessoas tenderiam a preferir o Bitcoin.

Hoje, a Skybridge possui uma grande quantidade de Bitcoin e investe cerca de 40% dos fundos de seus clientes em ativos digitais. Durante o recente mercado de baixa, Scaramucci revelou que a instituição comprou Bitcoin em diferentes faixas de preço, como 84 mil dólares, 63 mil dólares e na faixa atual, descrevendo a compra durante a queda como “como pegar uma faca voadora”, mas mantendo uma visão de longo prazo otimista.

Esses investidores de Wall Street, cujo núcleo de decisão sempre prioriza risco, geralmente optam por escalar suas posições apenas quando os riscos estão sob controle.

Além disso, o ciclo de decisão das instituições também determina que a entrada de fundos reais seja uma maratona.

Segundo Matt Hougan, CIO da Bitwise, em uma entrevista recente, os próximos compradores potenciais ainda incluem consultores financeiros, grandes corretoras como Morgan Stanley, escritórios familiares, seguradoras e países soberanos. Os clientes da Bitwise, antes de alocar ativos, passam por cerca de oito reuniões. Como normalmente nos encontramos a cada trimestre, isso significa um ciclo de decisão de aproximadamente dois anos. A Morgan Stanley só aprovou um ETF de Bitcoin no quarto trimestre de 2025, e esse “relógio de oito reuniões” só começou a contar. A entrada real de fundos pode não acontecer antes de 2027. É semelhante ao lançamento do ETF de ouro em 2004, cujo fluxo de capital aumentou gradualmente ao longo de oito anos até atingir seu primeiro pico. A maior parte do capital gerido por investidores profissionais ainda não possui Bitcoin.

A transição de ativos de margem para ativos principais é um processo lento e tortuoso. Quando os antigos céticos começam a possuir de forma regulada, e os duvidosos se tornam investidores de longo prazo, a verdadeira mudança no mercado de criptomoedas talvez não esteja nos preços, mas na evolução da estrutura dos participantes.