Quando as expectativas de desvalorização enfrentam a promessa de "dólar forte", quem será o "bode expiatório" entre Bessent e Wosh?

O desejo do presidente dos EUA, Donald Trump, por uma redução das taxas de juro é evidente; ele pretende diminuir rapidamente e de forma significativa as taxas, e a atual tendência de desvalorização da moeda parece estar alinhada com seus interesses. No entanto, essa intenção contrasta com o compromisso de “dólar forte” defendido pelo secretário do Tesouro, Janet Yellen, e pelo nomeado para presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, criando uma tensão política clara. Encontrar um equilíbrio entre a preferência do presidente por um dólar fraco e a manutenção do status do dólar como moeda de reserva mundial tornou-se um desafio para Washington.

De acordo com a Bloomberg, Trump recentemente elogiou a queda do dólar em cerca de 10% no último ano (com a taxa de câmbio trade-weighted atingindo o nível mais baixo desde 2022), afirmando que isso beneficia os negócios. No entanto, no dia seguinte às suas declarações, o secretário do Tesouro, Janet Yellen, foi forçada a negar que os EUA estejam intervindo na taxa de câmbio para enfraquecer o dólar, reafirmando a política de “dólar forte”. Yellen tentou harmonizar as declarações do presidente com a política oficial, enfatizando que a taxa de câmbio não é um objetivo, mas que o foco deve estar em fatores fundamentais, como impostos baixos e regulamentação mais inteligente, para atrair fluxos de capital.

O futuro presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, que substituirá Jerome Powell, parece compartilhar uma visão semelhante. O colunista da Bloomberg, Clive Crook, analisa que essa ambiguidade na política torna difícil para os mercados entenderem as verdadeiras intenções de Washington. Por um lado, há a tentativa de impulsionar as exportações por meio de uma “moeda competitiva” com o dólar desvalorizado; por outro, há o esforço de manter a hegemonia financeira com um “dólar forte”. A questão é como equilibrar esses dois objetivos por meio de tarifas, intervenções cambiais e a coordenação entre o Federal Reserve e o Departamento do Tesouro, o que apresenta riscos de execução consideráveis.

Embora Yellen e Powell atualmente mantenham uma postura ambígua para evitar conflitos diretos com a Casa Branca, suas prioridades podem divergir potencialmente. Yellen preocupa-se com a gestão ordenada da dívida e a estabilidade cambial, enquanto Powell precisa focar no controle da inflação. Se a economia deteriorar-se — por exemplo, uma queda descontrolada do dólar ou uma retomada da inflação — essa aparente unidade poderá desmoronar, e o governo poderá precisar encontrar alguém para assumir a responsabilidade pelos desdobramentos dessas políticas.

O Paradoxo do Dólar Forte na Névoa de Políticas

A postura de Trump em relação às taxas de juro e ao câmbio diverge significativamente das declarações públicas de seus altos responsáveis econômicos. Quando questionado sobre a queda do dólar desde que assumiu o cargo, Trump afirmou simplesmente que “isso é ótimo” e que favorece os negócios. Contudo, essa posição força Yellen a fazer uma rápida gestão de danos, defendendo que intervenções específicas na taxa de câmbio são uma “escolha errada”, e que, enquanto os fundamentos econômicos dos EUA permanecerem sólidos, o dólar será sustentado por fluxos de capital.

Jerome Powell, que foi membro do Conselho do Federal Reserve em 2010, já afirmou que o papel do dólar como moeda de reserva mundial não é “um direito inato”, e que é preciso conquistá-lo por meio de uma economia forte e de mercados financeiros robustos. Essa visão implica que os formuladores de políticas não devem manipular diretamente os preços, mas sim focar na manutenção do status do dólar.

Estratégia de Dupla Trajetória: Desvalorizar e Manter a Posição

Como equilibrar a desvalorização do dólar para reduzir o déficit comercial com a preservação da hegemonia financeira do dólar? Stephen Miran, ex-assessor da Casa Branca e atualmente membro temporário do Conselho do Federal Reserve, propõe um quadro teórico: usar todas as ferramentas ao alcance de Washington. Isso inclui tarifas punitivas não apenas para proteger os produtores domésticos, mas também para dissuadir países que planejam “desdolarizar”; intervenções cambiais para enfraquecer o dólar; e até políticas fiscais, como “impostos retaliatórios”, contra países considerados injustos na origem de capitais.

Segundo essa estratégia, um dólar mais fraco favoreceria as exportações, enquanto a forte defesa do papel do dólar como moeda de reserva manteria a vantagem competitiva. Contudo, isso exigiria uma nova parceria entre o Tesouro e o Federal Reserve, usando a gestão da dívida pública para influenciar a política cambial.

Um Novo “Acordo” entre o Federal Reserve e o Tesouro

De acordo com a Bloomberg, Yellen e Powell estão considerando um novo “acordo” entre o Federal Reserve e o Departamento do Tesouro. Ainda que os detalhes não estejam claros, há diferenças de visão. Powell tende a preferir uma redução do papel do Fed, similar ao acordo de 1951, que buscava delimitar claramente as funções de política monetária e fiscal.

Por outro lado, Miran sugere uma espécie de “fusão”: se a intervenção do Tesouro levar à desvalorização do dólar e a uma venda de títulos por parte de investidores estrangeiros, o Fed poderia intervir comprando esses títulos para limitar a alta dos juros de longo prazo (controle da curva de rendimentos). Embora o Fed mantenha sua autonomia na definição da taxa de juros de curto prazo, sua carteira de ativos poderia passar a servir aos objetivos do Tesouro na gestão cambial e de rendimentos. Essa coordenação, no entanto, levanta preocupações de que o Fed estaria se desviando de sua missão principal de combate à inflação.

Ambiguidade e o Potencial “Bode Expiatório”

Diante de declarações imprevisíveis do governo, que podem surgir a qualquer momento via redes sociais sobre o dólar, taxas de juro ou tarifas, a melhor estratégia de Yellen e Powell é manter uma postura de ambiguidade. Essa “confusão econômica deliberada” tornou-se uma necessidade profissional.

Porém, seus objetivos finais podem divergir. Yellen, como ministra do Tesouro, busca uma taxa de juros de 10 anos moderada e estabilidade cambial; Powell, como presidente do Fed, precisa defender a independência do banco central e controlar a inflação. Se a economia se deteriorar — com o dólar caindo de forma não intencional, levando a uma alta dos rendimentos, queda do mercado de ações e aumento da inflação — esses dois poderão acabar em conflito.

Naquele momento, o governo precisará de alguém para assumir a responsabilidade pelo fracasso das políticas econômicas, e, na confusão de um dólar em declínio e de uma posição fragilizada, Yellen ou Powell, ou ambos, podem acabar se tornando o “bode expiatório” dessa crise.

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