LONDRES, 11 de fevereiro (Reuters Breakingviews) - A inteligência artificial prejudicará as empresas de software, dados e serviços profissionais já estabelecidas. Mas não as destruirá completamente. Pelo menos, é o que parecem pensar os investidores do mercado público, com base numa análise da Breakingviews que compara avaliações em queda com as previsões de analistas para o curto prazo. Isso sugere um futuro sombrio para as empresas mais afetadas: se um futuro semelhante a um zumbi se aproxima, faria mais sentido reduzir investimentos e cortar custos do que gastar desesperadamente para combater a maré que se aproxima.

O índice BVP Nasdaq Emerging Cloud (.EMCLOUD), um benchmark de ações de software, está em queda de 20% até agora este ano. O grande medo é que chatbots como o Claude, desenvolvido pela Anthropic, possam servir como alternativas flexíveis aos produtos das empresas estabelecidas, cobrindo tudo, desde gestão de despesas até formulários de reserva online. Grupos de dados, empresas de serviços profissionais e consultorias também foram atingidos pelo pânico, incluindo a RELX, listada em Londres (REL.L), e a Thomson Reuters (TRI.TO), que possui a Breakingviews. As ações dessas duas empresas caíram aproximadamente um terço desde o final de 2025.

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É possível intuir o quão sombrio os investidores acreditam que a situação será. O truque é calcular o chamado valor terminal de uma empresa a partir do seu preço atual de ações, essencialmente o valor presente dos lucros futuros de uma empresa de forma perpétua.

Este é o passo final de uma análise padrão de fluxo de caixa descontado, que normalmente começa somando todo o dinheiro que uma empresa gerará ao longo de um determinado período, muitas vezes de três a cinco anos. Qualquer valor adicional pode ser determinado ao estabelecer uma hipótese de crescimento de longo prazo contra uma taxa de desconto. Juntos, isso produz uma estimativa razoável do valor de uma empresa. Reverter toda a análise, começando com uma avaliação de mercado atual e trabalhando a partir daí, pode revelar as expectativas de crescimento embutidas no preço de uma ação.

Pegue a ServiceNow (NOW.N), cuja software ajuda grandes empresas a gerenciar processos de TI e recursos humanos. Ela tinha um valor de mercado de 105 bilhões de dólares na terça-feira, de acordo com a Visible Alpha, enquanto os analistas esperam que seu fluxo de caixa livre aumente de 5,8 bilhões de dólares neste ano civil para 10,3 bilhões em 2029. Descontando cada previsão anual a uma taxa de 10%, somando tudo, o valor implícito desses fluxos de curto prazo é de 27 bilhões de dólares.

Subtraindo essa soma do valor de mercado, a implicação é que o negócio da ServiceNow a partir de 2030 vale 78 bilhões de dólares hoje. Convertendo para dólares de 2030, isso equivale a 114 bilhões, novamente usando uma taxa de desconto de 10%. A última questão é qual taxa de crescimento de longo prazo produziria esse valor. Nesse caso, a resposta é 0,9%.

Isso é bastante desanimador em comparação com o passado recente. O valor de mercado da ServiceNow atingiu cerca de 200 bilhões de dólares no ano passado, implicando uma taxa de expansão de 5,7% usando os mesmos cálculos. Em outras palavras, a tendência de dor da IA não implica um apocalipse imediato. Pelo contrário, os investidores parecem esperar uma estagnação eventual.

A situação é semelhante para outras empresas atingidas pela venda. O mesmo número de crescimento de longo prazo implícito de 0,9% é a mediana para uma coleção de 76 ações estudadas pela Breakingviews, incluindo os componentes do índice BVP, algumas empresas europeias de software, bem como grupos de dados e serviços profissionais em declínio. Cerca de 60% delas crescerão a partir de 2030, segundo o cálculo do valor terminal, embora apenas um terço do grupo geral cresça a mais de 2%, o que equivaleria a apenas acompanhar a inflação. Outliers como Monday.com, RingCentral (RNG.N) e Wix.com (WIX.O) parecem precificar quedas anuais acentuadas no fluxo de caixa livre a partir de 2030.

É uma análise bastante superficial, que pode estar errada se os modelos dos analistas estiverem desatualizados. Por exemplo, os corretores de venda podem ainda não ter ajustado suas previsões entre agora e 2029, enquanto os investidores podem estar usando números muito mais pessimistas. Além disso, usar uma taxa de desconto uniforme de 10% é problemático, dado os diferentes tipos de negócios. Ainda assim, o exercício indica de forma geral o que a tendência de dor da IA revela sobre as expectativas atuais dos investidores. A principal conclusão é que, com algumas exceções, a IA é mais propensa a zombificar as empresas estabelecidas do que destruí-las rapidamente.

Se for verdade, isso levanta questões sobre como os CEOs devem reagir. Analistas da Jefferies recentemente observaram que ações, incluindo a SAP (SAPG.DE), avaliada em cerca de 260 bilhões de dólares, têm negociado perto do que o corretor chamou de “valor de liquidação”. Refere-se a um cenário hipotético, imaginando quanto uma empresa valeria se sua gestão adotasse um declínio terminal e cortasse todos os gastos relacionados ao crescimento — como vendas, marketing e pesquisa e desenvolvimento — para extrair o máximo de dinheiro possível do negócio. A ideia seria deixar alguns clientes irem embora e gerar margens operacionais de 70% daqueles que permanecem — uma cifra de rentabilidade que a Cloud Software Group e a Software AG, de propriedade de private equity, conseguiram, segundo a Jefferies. É uma estratégia de deterioração para empresas cujos produtos perderam popularidade.

Nenhuma das principais empresas de dados ou software está seguindo esse caminho atualmente. Justamente, pois a maioria, como a ServiceNow, ainda está crescendo fortemente. Os produtos de disrupção por IA tem pouco tempo de mercado e podem não ganhar tração.

Ainda assim, o mercado envia uma mensagem de que a estagnação se aproxima para muitas empresas — e potencialmente uma rápida redução para algumas. Se os investidores já estão precificando empresas como zumbis, é natural questionar se as próprias empresas eventualmente começarão a agir como elas.

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Notícias de Contexto

• O índice BVP Nasdaq Emerging Cloud caiu 20% desde o início de 2026 até o encerramento das negociações nos EUA em 9 de fevereiro.

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Edição por Jonathan Guilford; Produção por Pranav Kiran

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