NOVO YORK, 9 de fevereiro (Reuters Breakingviews) - Os bárbaros estão prontos para devorar, mas o banquete pode acabar rapidamente. Empresas de investimento como a Blackstone (BX.N), abre nova aba, e a Brookfield Asset Management (BAM.N), abre nova aba, encerraram 2025 com os tão aguardados reavivamentos de negócios e margens sólidas. No entanto, a inteligência artificial invadiu a festa e ameaça novamente privar o private equity de recursos.

Preocupações com a substituição de desenvolvedores de software por IA estão a afetar os grandes gestores de capital privado. Estima-se que cerca de 20% dos IOUs adquiridos por fundos que securitizam empréstimos diretos sejam destinados a empresas que vendem programas de computador, segundo analistas da Nomura. Este gasto excessivo foi o lado oposto de uma loucura pós-pandemia, quando esses alvos representavam mais de um quinto das aquisições.

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O medo está, naturalmente, a espalhar-se. Até agora, o índice de tecnologia de ações norte-americano S&P, que inclui software, caiu 22% este ano. Os chamados gestores de ativos alternativos sofreram perdas entre 12% e 46% nos últimos 12 meses.

Um gráfico mostra os múltiplos de preço-lucro futuros para Apollo Global Management, Blackstone, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management e Carlyle.

Em resposta, todos, desde o CEO da Blue Owl (OWL.N), Marc Lipschultz, até o CEO da Carlyle (CG.O), Harvey Schwartz, dedicaram tempo durante os últimos resultados trimestrais a detalhar suas exposições. A Blue Owl, com cerca de 300 bilhões de dólares sob gestão, colocou software em 8% de seu portfólio, enquanto a Carlyle afirmou que era 6% de suas participações. Esses números, destinados a tranquilizar os investidores, escondem riscos de concentração mais estreitos.

Desde meados de 2025, as duas empresas de desenvolvimento de negócios negociadas em bolsa da Blue Owl, ou operações de empréstimo, perderam 20% do seu valor. Elas representaram um quinto das taxas de gestão em 2024, sendo uma delas especificamente focada em tecnologia. Também pesada em software é a BCRED, BDC não listada da Blackstone, com 82 bilhões de dólares, cujas taxas representaram aproximadamente 10% da receita total da empresa em 2024.

Como resultado, mesmo que a Apollo Global Management e outras tenham reportado lucros do quarto trimestre superiores às expectativas dos analistas de Wall Street, segundo a Visible Alpha, seus preços das ações caíram. Mais revelador são as avaliações como múltiplo dos lucros esperados: as que mais caíram, como as da Blackstone e Blue Owl, estão particularmente expostas às preocupações com as taxas de retalho.

Um gráfico mostra o retorno do preço das ações da Apollo Global Management, Blackstone, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management e Carlyle no último ano.

As reações refletem uma certa histeria. A Brookfield, por exemplo, foca principalmente em infraestrutura, como energia renovável e centros de dados, mas foi avaliada em 26 vezes os lucros esperados, contra 36 vezes há um ano. Ainda assim, todas as empresas dependem, em graus variados, de mecanismos complexos de seguros e crédito vulneráveis a uma oscilação mais ampla do mercado de empréstimos induzida por software.

A Carlyle reforça esse ponto. Schwartz assumiu a liderança em 2023, mas não se lançou de cabeça nas áreas mais quentes como seus pares. Em vez disso, manteve-se principalmente em negociações tradicionais de private equity e na negociação de participações em fundos de terceiros. O preço das ações da firma também subiu, alimentando-se um pouco enquanto outros enfrentam fome.

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Notícias de Contexto

• A Apollo Global Management anunciou em 9 de fevereiro que gerou 1,5 bilhões de dólares em lucro líquido ajustado no quarto trimestre de 2025, aproximadamente 21% acima do esperado pelos analistas, segundo a Visible Alpha.
• A concorrente Carlyle, em 6 de fevereiro, reportou 365 milhões de dólares em lucros distribuíveis após impostos, sua métrica comparável, um aumento de 10% em relação ao ano anterior. A Blue Owl Capital, em 5 de fevereiro, afirmou ter gerado 383 milhões de dólares em lucros, um aumento de 21%, enquanto a Brookfield Asset Management, em 4 de fevereiro, reportou 767 milhões de dólares, um crescimento de 18%.

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Edição por Jeffrey Goldfarb; Produção por Maya Nandhini

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Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford é Editor da Breakingviews nos EUA, baseado em Nova York. Cobriu notícias financeiras na Europa e nos Estados Unidos por 10 anos. Entrou na Reuters Breakingviews em 2021 vindo do Dealreporter, onde liderou a estratégia de cobertura de risco arbitragem de Nova York, enquanto cobria o setor de tecnologia, mídia e telecomunicações. Anteriormente, cobriu o mercado europeu de serviços de saúde. Estudou Inglês e Italiano na Royal Holloway, Universidade de Londres.

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