Stablecoins: para onde vão? Regulamentação oficialmente definida e a lógica profunda do RMB digital 2.0

Desde o final do ano passado, a indústria de criptomoedas passou por duas ondas de impacto regulatório. Uma foi uma sensação de frio invisível, mas perceptível; a outra, novas oportunidades concretas que começaram a se materializar. Esses dois sinais parecem opostos, mas na verdade se complementam — juntos, delineiam um futuro completamente diferente para as finanças digitais.

Momentos de regulamentação de coexistência de frio e calor

No final de novembro do ano passado, um sinal de uma reunião-chave abalou todo o setor: as autoridades reguladoras definiram claramente o status das stablecoins — elas pertencem à categoria de moedas virtuais, não sendo permitidas como meio de pagamento. Ao mesmo tempo, em dezembro, o Renminbi Digital 2.0 foi oficialmente lançado, suportando funções avançadas como juros, contratos inteligentes e fortalecimento de liquidez.

À primeira vista, parece contraditório, mas a lógica é clara. A restrição rigorosa às stablecoins visa liberar controle de mercado para o sistema oficial de Renminbi Digital. Não se trata apenas de uma mudança de política, mas de uma troca ordenada — uma “troca de gaiolas” — eliminando participantes privados e deixando um novo quadro liderado pelo Estado.

O mercado quase não reagiu a essa mudança de política. Diferentemente do que aconteceu em 2021, quando a publicação do “Aviso de 24 de setembro” fez o Bitcoin despencar, após a nova regulamentação, nem mesmo as cotações tiveram ondas de impacto. A razão é simples: o mercado já percebeu que a definição de stablecoins como moedas virtuais ilegais não acrescenta nada de novo ao nível legal. As autoridades apenas reafirmaram uma conclusão já estabelecida.

A verdadeira mudança está na temperatura do sistema judicial. De uma negação absoluta em 2021, passando por tentativas de compreensão do Web3 por juízes em 2023, até o retorno do rigor no final do ano passado. A autoridade de julgamento está sendo alinhada com a supervisão administrativa — disputas civis envolvendo moedas são consideradas contratos inválidos, assumindo o risco por conta própria.

Por que as stablecoins tocam a nervura mais sensível

À superfície, a discussão regulatória gira em torno da classificação das stablecoins como “atividades financeiras ilegais”. Na verdade, a resposta mais profunda está no controle de câmbio.

Stablecoins como USDT e USDC há muito se transformaram de simples ferramentas de negociação Web3 para “autoestradas paralelas” de saída de capital. A cota de câmbio de 50 mil dólares por ano é praticamente inútil diante das stablecoins. Seja para despesas de estudo no exterior ou investimentos transfronteiriços, a capacidade de liquidação instantânea oferecida pelas stablecoins sempre deixa brechas na fiscalização cambial.

Essa é a verdadeira razão pela qual as autoridades insistem em reforçar a supervisão sobre as stablecoins. Sob a premissa de “bloquear” e “defender”, qualquer atividade de compra e venda de USDT está rapidamente evoluindo de uma violação administrativa para um crime. Operar em grande escala com stablecoins, atuar como intermediário de câmbio ou realizar negócios de aceitação de pagamento — tudo isso na prática jurídica está sendo cada vez mais restringido.

Renminbi Digital 2.0: de imitação a superação

Na era do Renminbi Digital 1.0, os principais problemas estavam em dois níveis. Para os usuários, por ser uma moeda de caixa M0, sem juros, era difícil conquistar participação de mercado contra os meios de pagamento de terceiros. Para os bancos, atuando apenas como pontos de distribuição, os custos de combate à lavagem de dinheiro e manutenção do sistema eram elevados, sem gerar juros, sem uma motivação comercial interna.

A versão 2.0 mudou completamente esse quadro. O Renminbi Digital deixou de ser apenas “dinheiro digital” e evoluiu para uma “moeda de depósito digital”. Carteiras reais podem receber juros, suportando contratos inteligentes complexos, com atributos de passivo bancário. Do ponto de vista técnico, a versão 2.0 é compatível com registros distribuídos, suporta programação e liquidação instantânea — na prática, uma absorção e transformação de algumas tecnologias do Web3.

O mais importante é que essa evolução ocorre dentro de um ciclo fechado, centralizado, totalmente rastreável e apoiado pelo soberano. A programação e a execução automática não significam descentralização, mas sim reforço do controle. Essa “exploração tecnológica sob centralização” é, na essência, um produto da evolução técnica e do jogo de governança após a disputa de interesses.

Ela envia uma mensagem clara ao setor: moedas programáveis, liquidação instantânea e lógica na cadeia são, de fato, o caminho do futuro — mas esse futuro deve acontecer dentro do quadro de soberania.

A linha vermelha jurídica claramente traçada

No novo ambiente regulatório, o risco de “falhas de conformidade” foi elevado a uma “linha de base criminal”. Essa avaliação envolve alguns aspectos-chave:

Aceleração na definição de conduta: atividades em grande escala envolvendo troca bilateral de moeda fiduciária e stablecoins, uso como meio de pagamento ou realização de negócios de aceitação, estão rapidamente se transformando em crimes de operação ilegal. Uma vez definida a classificação das stablecoins, qualquer operador relacionado pode ser acusado de “liquidação ilegal”.

Reforço na capacidade de fiscalização: qualquer rede de transmissão de valor construída por entidades não públicas, independentemente da tecnologia utilizada, ao ser penetrada pela fiscalização, será facilmente classificada como ilegal. “Neutralidade tecnológica” deixou de ser uma defesa — quando as operações envolvem captação de fundos ou transferências transfronteiriças, a fiscalização pode penetrar na camada de protocolo e atingir os operadores por trás.

Necessidade de fechamento de ciclo de políticas: essa fase de aperto regulatório não é uma medida temporária, mas uma redefinição do sistema financeiro existente. O espaço para participação de entidades não públicas na inovação de infraestrutura financeira será ainda mais limitado.

Três caminhos para os profissionais de Web3

O ambiente realmente está ficando mais frio, mas não sem saída. A absorção do contrato inteligente pelo Renminbi Digital 2.0 demonstra que a tecnologia não foi rejeitada, apenas incorporada a um quadro regulatório mais rigoroso.

Para profissionais que realmente entendem de tecnologia e negócios, ainda há espaço para ajustes práticos:

Primeiro caminho: expansão internacional, priorizando o sistema. Se o objetivo é construir aplicações sem permissão e descentralizadas, é preciso sair completamente do território nacional, física e juridicamente. Aproveitar a estrutura regulatória de licenças em Hong Kong, por exemplo, sob a Lei de Stablecoins, e operar globalmente, respeitando as regras locais, não é uma solução temporária, mas uma escolha inevitável.

Segundo caminho: desvincular tecnologia e finanças. Dentro do país, evitar qualquer funcionalidade que envolva captação, liquidação ou aceitação de fundos. Como o governo está promovendo um ecossistema de Renminbi Digital baseado em licença e suportando contratos inteligentes, focar na infraestrutura básica, auditoria de segurança e desenvolvimento de tecnologia de conformidade é a rota mais sólida de transição.

Terceiro caminho: explorar novas oportunidades dentro do quadro oficial. Pontes de moedas digitais de bancos centrais multilaterais, sistemas de pagamento transfronteiriço — esses continuam sendo áreas com espaço para inovação tecnológica sob o regime regulatório atual. Buscar pontos de inovação tecnológica na infraestrutura existente pode ser a janela de oportunidade real nesta fase de reestruturação regulatória.

A mudança no quadro regulatório geralmente decorre das limitações de riscos reais. As regras parecem severas, mas entender as regras é justamente para fazer escolhas melhores. Em uma nova era regulatória, resistir de forma cega só aumenta os riscos. O mais importante é, após as restrições às ferramentas privadas como as stablecoins, ajudar as tecnologias mais valiosas a encontrarem pontos de sustentação para sobreviver e expandir.