A melhor aposta de Elliott na LSEG: gritar o óbvio através de um megafone

Os investidores ativistas não ganham pontos por originalidade. As campanhas mais eficazes visam empresas que todos pensam estar subvalorizadas — exceto, presumivelmente, pelo investidor marginal no mercado — e que requerem poucas mudanças estratégicas. A proprietária do London Stock Exchange, avaliada em 37 mil milhões de libras, encaixa-se perfeitamente nesse perfil.

A Elliott Management acumulou uma participação na LSEG, que é melhor considerada como uma grande fornecedora de serviços de dados e análises. Esses representam mais de 60 por cento da sua receita, enquanto o restante provém de um negócio de mercados de capitais, que inclui a LSE e uma grande participação na Tradeweb, listada nos EUA. Era um conjunto de ativos mal compreendido e mal avaliado, mesmo antes da recente venda impulsionada pela IA em ações de dados; as ações da LSEG caíram 15 por cento no ano até agora.

Mas não é como se a Elliott tivesse descoberto algo que todos os outros ignoraram. Em média, os analistas do sell-side — todos compradores, de acordo com os próprios dados da LSEG — acreditam que a ação deveria valer mais de 60 por cento acima do seu preço atual. Os analistas da Jefferies calculam que, mesmo que se eliminasse o valor de negócios vulneráveis à disrupção pela IA, como o serviço de análises de desktop Workspace e seu banco de dados Risk Intelligence, a LSEG ainda valeria cerca de um quinto a mais do que vale hoje, com base na soma das partes.

E esse cenário pode até ser demasiado pessimista. É difícil, por exemplo, imaginar que a IA afetará a receita da LSEG proveniente de negociações de ações e listagens. E grande parte dos dados que ela comercializa é proprietária, distribuída através de sua própria rede física. Há um argumento de que a empresa será uma vencedora líquida da IA — recebendo para treinar grandes modelos de linguagem — em vez de uma perdedora.

Dado tudo isso, o que a LSEG deveria fazer para aumentar seu valor de mercado? Não se trata de uma história de reviravolta tradicional. Os negócios do grupo parecem estar no caminho certo: os analistas esperam um crescimento de receita superior a 8 por cento este ano, segundo estimativas do S&P Capital IQ, e a LSEG aumentou suas orientações de margem ao anunciar os resultados do terceiro trimestre. Um programa de redução de custos bem afinado não faria mal, já que a LSEG ainda é menos lucrativa do que rivais como a S&P Global.

A verdadeira questão, ao invés disso, é por que a ação ainda não está mais alta. Nesse aspecto, a empresa talvez possa ajudar-se um pouco. A Elliott pode incentivar a empresa a recomprar mais ações próprias, segundo pessoas familiarizadas com a situação, o que, além de criar valor, é uma forma de as equipes de gestão sinalizarem que acham que suas ações estão baratas. Pode estar empurrando uma porta semiaberta: a LSEG gastou cerca de 2 mil milhões de libras em recompra de ações no último ano e espera ter menos dívida até o final deste ano, em relação ao seu lucro, do que havia indicado anteriormente.

Se a campanha da Elliott for bem-sucedida com base nisso, demonstrará que o trabalho do ativista nem sempre é criar um plano totalmente novo. Às vezes, simplesmente aparecer no registro de acionistas, na esperança de que os investidores sejam incentivados a repensar as perspectivas da empresa, é tudo o que é preciso para obter um lucro considerável.

camilla.palladino@ft.com