O Grande Debate de 2026 do Fed: Qual é o Nível Normal para as Taxas?

Principais Conclusões

• A decisão do Federal Reserve sobre se irá cortar novamente as taxas de juros depende fortemente do “taxa neutra” incerta, o nível em que a política não desacelera nem estimula a economia.
• Com as taxas atualmente entre 3,5% e 3,75% após múltiplos cortes, os responsáveis do Fed discordam sobre se a política ainda é restritiva ou já está próxima do neutro, alimentando o debate sobre os próximos passos.
• A inflação persistente, as dinâmicas globais em mudança e os efeitos desconhecidos da inteligência artificial estão a complicar as estimativas da taxa neutra.

Respostas do Investopedia

PERGUNTA

O debate sobre se o Federal Reserve poderá cortar novamente as taxas de juros em breve depende em parte de um número que ninguém conhece: a taxa neutra de juros.

É a taxa na qual o Fed tem um impacto neutro na economia—nem restringe o crescimento com taxas altas nem o estimula com empréstimos baratos. O Fed não esteve nesse nível há anos, tendo cortado as taxas para perto de zero durante a COVID, e depois aumentado-as acima de 5% quando a inflação disparou.

Hoje, as taxas estão mais próximas de níveis mais normais. Após seis cortes de taxas em 2024 e 2025, a taxa de referência do Fed está agora entre 3,5% e 3,75%. Mas quão perto o Fed está do neutro—ou se já lá chegou—ajudará a determinar se o banco central poderá cortar as taxas novamente.

A incerteza sobre esse número pode fazer o Fed ser um pouco mais cauteloso por enquanto, para não empurrar inadvertidamente abaixo da taxa neutra e reavivar a inflação com estímulos desnecessários.

Por que isto importa

Quão perto o Fed está da sua taxa neutra influenciará se os custos de empréstimo voltarão a cair ou permanecerão mais altos por mais tempo. Para consumidores, investidores e tomadores de empréstimos, essa decisão afeta hipotecas, empréstimos e expectativas de mercado.

“O Fed sempre age com mais cautela quando as taxas estão próximas de um nível neutro,” escreveu Michael Pearce, economista-chefe dos EUA na Oxford Economics.

É um debate que deve continuar após o nome do presidente Donald Trump para a presidência do Fed, Kevin Warsh, juntar-se ao banco central.

O atual presidente do Fed, Jerome Powell, falou diretamente sobre a incerteza na sua conferência de imprensa no mês passado. Sua mensagem: as taxas não estão tão altas a ponto de a economia estar a enfraquecer significativamente, mas além disso, é difícil dizer.

“É difícil olhar para os dados que chegam e afirmar que a política é significativamente restritiva neste momento,” disse Powell. “Pode estar mais ou menos neutra, ou pode ser um pouco restritiva; tudo depende do ponto de vista. E, claro, ninguém sabe com precisão.”

Após três cortes no ano passado, ele afirmou que o Fed está “bem posicionado para observar como a economia evolui” e “deixar os dados falarem por nós.”

Subiu ou Desceu?

Um grande debate entre economistas atualmente é se a taxa neutra aumentou em relação aos níveis pré-pandemia—o que tornaria os empréstimos mais caros por anos.

Os anos entre 2008 e 2020 foram considerados anormais por muitos economistas. Apesar das taxas de juros estarem em níveis ultra-baixos, a economia marcada pela crise nunca ganhou muita força. A inflação esteve na maior parte abaixo da meta de 2% do Fed—os preços estavam tão persistentemente baixos que sugeriam fraquezas estruturais na economia.

Demografia foi uma das causas, pois uma população envelhecida nos EUA e em outros lugares poupava para aposentadoria—mantendo as taxas de juros em nível global mais baixo.

“O período atual tem sido caracterizado por taxas de juros neutras muito mais baixas, pressões desinflacionárias e crescimento mais lento,” afirmou Powell em um discurso em 2019.

Agora, a inflação está mais próxima de 3% e pode estar mais resistente do que na memória recente, o que poderia levar a aumentos nas taxas de juros para compensar a alta dos preços. As cadeias de abastecimento globais estão a ser reestruturadas, seja por mudanças pós-COVID ou tarifas, e o impacto nos preços é incerto.

Ainda mais incerto é se a inteligência artificial reduzirá ou aumentará as taxas de juros. Talvez torne a economia muito mais produtiva, mas também possa causar grandes disrupções no mercado de trabalho.

“Há ainda muito a aprender,” disse o Vice-Presidente do Fed, Philip Jefferson, em um discurso no ano passado. “Aconselho exercer humildade quanto aos desafios de prever os efeitos da IA no emprego e na inflação.”

O que é claro é que as previsões do Fed para a taxa neutra aumentaram nos últimos anos. No final de 2019, o oficial do Fed mediano achava que era 2,5%. Agora, a previsão mediana subiu para 3,0%. Isso pode dar aos responsáveis do Fed um ponto de parada mais cedo para cortes de taxas antes de atingir o neutro.

No entanto, os responsáveis do Fed têm uma ampla gama de previsões para a taxa neutra—de 2,6% a 3,9%. É por isso que Powell afirma que a taxa atual do Fed está “dentro do intervalo de estimativas plausíveis” de neutro.

Restritivo vs. Acomodativo

Três palavras são essenciais para entender o debate nos próximos meses: restritivo, neutro e acomodativo.

Quando a procura está muito alta e a inflação sobe, o Fed procura restringir a economia e define as taxas de juros acima do neutro. Se a economia estiver a fraquejar, o Fed dá um impulso extra com taxas mais baixas e, assim, acomoda o crescimento.

Porém, como os responsáveis do Fed definem o neutro de forma diferente, também divergem sobre quando atingiram o equilíbrio certo.

Tomemos o Presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem. No mês passado, afirmou que apoia manter as taxas entre 3,5% e 3,75%, pois “esse nível é neutro” e, portanto, adequado para uma economia que parece estar no caminho certo.

“Com a inflação acima da meta e os riscos à previsão equilibrados, acredito que seria desaconselhável reduzir a taxa para território acomodativo neste momento,” disse Musalem, embora tenha acrescentado que apoiaria uma redução “se surgirem sinais adicionais de fraqueza no mercado de trabalho.”

Por outro lado, o Presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, afirmou este mês que o neutro está talvez a uma ou duas reduções de taxa de distância. Mas também disse que não prevê cortes de taxas para este ano, pois a força atual da economia aumenta o risco de persistência da inflação.

“Acredito que temos tanto ímpeto na economia que precisamos manter nossa taxa de política numa postura ligeiramente restritiva,” afirmou Bostic, acrescentando que “este é um momento para ser paciente.”

E outros ainda pensam que a economia está um pouco mais fraca—portanto, defendem menos restrição. O Governador do Fed, Chris Waller, que votou na minoria para cortar as taxas no mês passado, afirmou que os dados de emprego do ano passado foram “muito fracos.”

Apesar de três cortes de taxas no ano passado, a política do Fed ainda “está a restringir a atividade econômica” e as taxas “deveriam estar mais próximas do neutro.” Ele apontou a estimativa mediana do Fed para o neutro em 3%, ainda abaixo da taxa de referência atual do Fed, entre 3,5% e 3,75%.

“Favoreci reduzir a taxa de política para fortalecer o mercado de trabalho e evitar uma deterioração que seria mais difícil de resolver uma vez que começasse,” afirmou Waller.

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