O mercado adia preocupações fiscais, e os títulos de dívida de longo prazo do Japão continuam a recuar

Os títulos de dívida de longo prazo do Japão continuam a fortalecer-se após as eleições, e a postura cautelosa de Sanae Takaichi em relação ao plano de redução do imposto sobre o consumo de alimentos aliviou as preocupações dos investidores sobre a política fiscal, impulsionando a queda dos rendimentos.

De acordo com a Bloomberg, o rendimento dos títulos japoneses de 40 anos caiu 10 pontos base, enquanto o dos de 30 anos caiu 9,5 pontos base, retornando a níveis próximos aos do início de janeiro, continuando a recuperação após as eleições.

A chave para a reação do mercado está na mais recente declaração de Sanae Takaichi. Ela mencionou na sua primeira coletiva de imprensa após a vitória o interesse do mercado pelo plano de redução do imposto sobre o consumo de alimentos por dois anos, e falou sobre o objetivo de aumentar os gastos com defesa e indústrias estratégicas, mas não fez uma forte promessa de redução do imposto, o que acalmou as preocupações do mercado de títulos quanto à sustentabilidade fiscal.

Ao mesmo tempo, o iene já se valorizou contra o dólar por três dias consecutivos nesta semana, mas Atsushi Mimura, principal oficial de câmbio do Japão, afirmou na quinta-feira que o governo não relaxou a vigilância. À medida que o sentimento dos investidores melhora, o mercado ainda avalia como será o preenchimento “sustentável” do déficit de financiamento caso avance a redução de impostos sem emissão adicional de títulos.

Queda nos rendimentos de longo prazo, continuação da recuperação pós-eleitoral

Nas semanas anteriores, preocupações com a sustentabilidade fiscal causaram forte volatilidade nos títulos de longo prazo. A Bloomberg informa que, com os rendimentos retornando a níveis próximos aos do início de janeiro, quando a notícia da surpresa de Takaichi nas eleições foi divulgada, o mercado começou a ajustar suas avaliações de “risco de cauda”.

Essa rodada de queda concentrou-se na ponta longa, com rápida redução nos rendimentos de 30 e 40 anos, refletindo uma nova entrada de recursos em títulos com prazos mais longos e maior sensibilidade às expectativas fiscais.

Sinalização de política mais contida, redução de preocupações com emissão de títulos

A Bloomberg destaca que uma das interpretações do mercado sobre a vitória de Takaichi é que o resultado político pode levar a uma trajetória de política mais clara, reduzindo a probabilidade de medidas extremas na política fiscal.

Na sua postura, Takaichi reconheceu as preocupações do mercado com a redução do imposto sobre o consumo de alimentos, mas também enfatizou que o Ministério das Finanças não emitirá novos títulos para cobrir déficits de gastos, optando por revisar subsídios, regimes fiscais especiais e receitas não fiscais, buscando fontes de financiamento que ela chama de “sustentáveis”.

A ausência de uma promessa forte de redução do imposto sobre o consumo de alimentos também é vista pelo mercado como um sinal de alívio temporário na pressão por oferta adicional.

Visão das instituições: alta nos rendimentos atrai recompras de posições longas, queda nas taxas pode continuar

Ryutaro Kimura, estrategista sênior de renda fixa da AXA Investment Managers Ltd., afirmou que a ausência de uma forte promessa de redução do imposto sobre o consumo de alimentos por Takaichi deu aos investidores de títulos “um forte incentivo para retomar posições longas em títulos japoneses de longo prazo”.

Esses títulos anteriormente ofereciam “rendimentos historicamente elevados”. Ele também comentou que a tendência de queda nos rendimentos de longo prazo “pode continuar por algum tempo”.

Essas opiniões estão alinhadas com a movimentação do mercado, que, após a redução da incerteza política, mostra maior disposição para recompor posições de longo prazo que haviam sido reduzidas devido à volatilidade.

Risco de cauda ainda presente: se a redução de impostos avançar, como preencher o déficit de financiamento

Apesar da melhora no sentimento do mercado, a Bloomberg aponta que os investidores ainda permanecem atentos à possibilidade de novas volatilidades acentuadas.

A razão é que, mesmo sem emissão adicional de títulos para cobrir o déficit, se o governo decidir reduzir o imposto sobre vendas sem aumentar a dívida, ainda poderá precisar de outras fontes de financiamento. A viabilidade dessas medidas influenciará a precificação e a volatilidade futura dos títulos de longo prazo.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

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