Discurso do Vice-Presidente de Supervisão Bowman sobre as perspetivas para a economia e a política monetária

Bom dia, e obrigado pelo convite para me juntar a vocês hoje. É um prazer estar com vocês na 161ª Assembleia de Diretores de Bancos da Southwestern Graduate School of Banking. Antes de começarmos o bate-papo, já que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) concluiu sua reunião de janeiro no início desta semana, acho que seria útil resumir minhas opiniões sobre a recente decisão de política. Em seguida, farei alguns comentários sobre a economia e também compartilharei minha perspectiva sobre as perspectivas para a política monetária.

À medida que entramos em 2026, a economia continua a crescer, e vejo a inflação se aproximando do nosso objetivo. Mas, por baixo da superfície, o mercado de trabalho está frágil. Vou fornecer uma perspectiva sobre por que acho que essa fragilidade representa um risco maior e o que isso significa para o caminho da política.

Atualização sobre a Reunião Mais Recente do FOMC

Na nossa reunião do FOMC desta semana, meus colegas e eu votamos por manter a faixa-alvo da taxa de fundos federais em 3,5% a 3,75%. Deixe-me explicar por que concordei em apoiar essa decisão. Continuo vendo a política como moderadamente restritiva e, olhando para 2026, minha Resumo das Projeções Econômicas inclui três cortes para este ano. Na minha opinião, a questão nesta reunião era sobre o cronograma para implementar esses cortes, essencialmente escolhendo entre continuar a remover restrições de política e chegar ao meu estimado de neutralidade na reunião de abril, ou mover a política para o nível neutro de forma mais gradual ao longo deste ano.

Não considero que os riscos de baixa na parte do emprego do nosso mandato tenham diminuído, e vejo vários sinais de que o mercado de trabalho permanece vulnerável. Poderia ter votado a favor de continuar a remover restrições de política para proteger mais contra o risco de deterioração adicional do mercado de trabalho. Mas vimos alguns sinais de estabilização e, após reduzir a taxa de política em um total de 75 pontos base na segunda metade do ano passado, na minha visão, podemos permitir-nos levar tempo e “manter a pólvora da política seca” por um tempo, a fim de avaliar cuidadosamente como o menor grau de restrição de política está se refletindo nas condições financeiras mais amplas e fortalecendo o mercado de trabalho. Também estou relutante em tirar sinais conclusivos dos últimos dados divulgados, dado o ruído estatístico causado pelo shutdown do governo. E, considerando que até a nossa reunião de março teremos recebido dois relatórios adicionais de inflação e emprego, achei que valia a pena esperar para agir.

Não foi uma decisão simples. Em última análise, também considerando que a inflação permanece relativamente elevada, nesta reunião decidi inclinar-me a favor de esperar a próxima sequência de divulgações de dados para obter mais certeza sobre como a economia provavelmente evoluirá nos próximos meses.

Condições Econômicas Atuais

Desde que apresentei uma avaliação detalhada das condições econômicas há duas semanas, hoje mencionarei alguns destaques e alguns novos pontos de dados. À medida que o fluxo de relatórios econômicos oficiais tem se normalizado, minhas opiniões sobre a economia não mudaram significativamente, em parte porque não estou extraindo muitos sinais dos dados de emprego e preços, devido aos desafios de medição aumentados após o shutdown do governo. A economia dos EUA tem sido resiliente e continuou a expandir a um ritmo sólido, mas continuo preocupado com a fragilidade do mercado de trabalho. Também estou confiante de que a inflação diminuirá para cerca de 2%, à medida que os efeitos tarifários sobre a inflação de bens continuam a diminuir nos próximos meses.

O crescimento do PIB se fortaleceu no terceiro trimestre do ano passado, à medida que o consumo acelerou. No entanto, o crescimento provavelmente desacelerou no quarto trimestre, refletindo o shutdown do governo e um impulso mais fraco no consumo, consistente com a recente fraqueza na renda pessoal. Decepcionantemente, o investimento residencial parece estar no caminho de declínio novamente no quarto trimestre.

Condições do Mercado de Trabalho

Falando do mercado de trabalho, vimos condições que se enfraqueceram gradualmente ao longo do último ano, com o aumento do desemprego e a estabilização do emprego em folha de pagamento. O crescimento do emprego privado desacelerou ainda mais para cerca de 30.000 por mês no quarto trimestre, e os dados semanais do ADP mostram ganhos de emprego permanecendo em um ritmo igualmente moderado até o início de janeiro, bem abaixo do início do ano passado e abaixo do nível necessário para manter o desemprego estável.

Embora a taxa de desemprego tenha caído para 4,4% em dezembro e se mantenha relativamente estável nos últimos meses, ela aumentou em 1/4 de ponto percentual desde meados do ano passado. Além disso, o índice de disponibilidade de empregos do Conference Board caiu drasticamente em janeiro, atingindo seu menor valor desde o início de 2021, sugerindo que a taxa de desemprego pode subir novamente no primeiro trimestre.

O mercado de trabalho tornou-se cada vez mais frágil ao longo do último ano e pode continuar a deteriorar-se no curto prazo. Apesar de alguns sinais provisórios de que a taxa de desemprego está se estabilizando, parece cedo demais para afirmar que o mercado de trabalho se estabilizou, especialmente com o ruído estatístico adicional causado pelo shutdown do governo e a queda acentuada na taxa de resposta da pesquisa CPS, que caiu abaixo dos mínimos da pandemia. Os ganhos de emprego têm se concentrado em poucos setores de serviços não comerciais, que são menos sensíveis às oscilações cíclicas, sendo que o setor de saúde respondeu por todos os ganhos de emprego privado no último trimestre.

Com um mercado de trabalho menos dinâmico, com baixa contratação e demissões, que alguns chamam de “expansão sem empregos”, podemos ver aumentos rápidos de demissões se as empresas começarem a reavaliar suas necessidades de pessoal em resposta à atividade mais fraca. Embora os pedidos iniciais de seguro-desemprego tenham permanecido baixos, anúncios de cortes de empregos privados aumentaram consideravelmente no ano passado, e houve notícias de demissões adicionais significativas em janeiro, como ouvimos esta semana de dois grandes empregadores.

Desenvolvimentos em Inflação

Quanto à inflação, vimos avanços consideráveis na redução da tendência subjacente, considerando que a inflação ainda elevada reflete principalmente os efeitos tarifários sobre os preços dos bens, que espero que desapareçam neste ano. Após remover esses efeitos, a inflação núcleo do PCE teria oscilado perto de 2% nos últimos meses. A tendência subjacente na inflação núcleo do PCE parece estar se aproximando muito mais do nosso objetivo de 2% do que os dados atuais indicam.

Com base nos últimos relatórios de preços ao consumidor e ao produtor, a inflação núcleo do PCE de 12 meses provavelmente ficou em ou um pouco abaixo de 3% em dezembro, um pouco mais alta desde setembro. No entanto, as medidas de média ajustada do Dallas e de Cleveland do índice de preços do PCE e do CPI sugerem que a inflação núcleo de 12 meses continua a diminuir. A discrepância entre essas medidas alternativas de inflação núcleo parece refletir maior volatilidade nos dados recentes, com aumentos de preços incomuns em categorias pequenas, como software e streaming de vídeo, explicando em grande parte a alta na medida de inflação núcleo do PCE desde setembro.

Perspectivas para a Economia

Olhando para o futuro, minha expectativa base é que a atividade econômica continue a expandir a um ritmo sólido e que o mercado de trabalho se estabilize próximo do pleno emprego à medida que a política monetária se aproxime de uma configuração neutra. Regulamentações menos restritivas, impostos mais baixos para empresas e um ambiente de negócios mais favorável continuarão a impulsionar a oferta—principalmente devido ao aumento da produtividade—e mais do que compensarão quaisquer efeitos negativos na atividade econômica e na inflação decorrentes de outras políticas. Espero que as políticas de oferta que acabei de mencionar, juntamente com o fortalecimento nos investimentos relacionados à IA, continuem a impulsionar ganhos de produtividade e a ajudar a garantir que a inflação permaneça em trajetória descendente.

O Caminho à Frente

Quanto às perspectivas para a política monetária, com a inflação próxima de 2%, após excluir efeitos tarifários pontuais, e com o desemprego próximo das estimativas de sua taxa natural, mas em risco de deterioração, continuo vendo a política como moderadamente restritiva. Os riscos de baixa para o mercado de trabalho não diminuíram, e não devemos supervalorizar a última leitura da taxa de desemprego.

Aprecio e apoio a linguagem na declaração pós-reunião sobre os dados recentes, que reflete uma caracterização adequada dos dados de desemprego como apresentando “alguns sinais de estabilização”. Levará tempo para obter um sinal claro sobre a estabilidade do mercado de trabalho. Minha opinião é que devemos continuar focando nos riscos de baixa para nosso mandato de emprego, e a descrição do mercado de trabalho é útil para comunicar que não estamos excessivamente confiantes. A história nos mostra que o mercado de trabalho pode parecer estável até que não esteja mais.

Ao pensar nos dados futuros, estou ciente de que os dados do primeiro trimestre tendem a ser mais voláteis. Portanto, na minha visão, não devemos usar esses dados como motivo para atrasar ações de política se observarmos uma deterioração súbita e significativa nas condições do mercado de trabalho. Também não devemos reagir imediatamente se a inflação subir em janeiro, o que tem sido comum nos últimos anos e pode refletir sazonalidade residual ou ruído estatístico adicional causado pelo shutdown do governo e pelos desafios contínuos de medição.

Reconheço e aprecio que outros membros do FOMC possam estar preocupados com o fato de a inflação permanecer relativamente elevada e de não termos atingido nossa meta de inflação por algum tempo. No entanto, na ausência de uma melhora clara e sustentada nas condições do mercado de trabalho, devemos estar prontos para ajustar a política para trazê-la mais próxima de neutra. Também não devemos sugerir que pretendemos manter a postura atual por um período prolongado, pois isso indicaria que não estamos atentos ao risco de deterioração das condições do mercado de trabalho.

Ao mesmo tempo, é importante lembrar que a política monetária não está em um curso pré-definido. Em cada reunião do FOMC, meus colegas e eu avaliaremos os dados recebidos, as perspectivas em evolução e o equilíbrio de riscos para nossos objetivos de pleno emprego e estabilidade de preços. Também continuarei a me reunir com uma ampla gama de contatos para informar minha avaliação das condições econômicas e da postura adequada da política.

Pensamentos Finais

À medida que a economia continua a evoluir, a política deve evoluir junto. Meu foco permanecerá em agir cedo o suficiente para preservar tanto a estabilidade de preços quanto um mercado de trabalho forte. Mais uma vez, obrigado pelo convite para compartilhar minhas opiniões com vocês hoje. É um prazer estar com vocês.