O efeito de nomeação de Wosh está a arrefecer? Os traders apostam que o Federal Reserve irá cortar as taxas apenas duas a três vezes este ano

A aplicação de notícias financeiras da Zhitong Finance observa que os operadores de taxas de juros de curto prazo estão tendendo a chegar a um consenso de aposta: se o Federal Reserve reduzir as taxas apenas duas ou três vezes este ano, essa aposta será recompensada.

Desde o início deste mês, quando o presidente Donald Trump nomeou Kevin Woeh como presidente do Federal Reserve, os operadores têm comprado posições em grande quantidade apostando na mudança de postura dovish do banco central. No entanto, antes da divulgação dos aguardados dados do mercado de trabalho na quarta-feira, as apostas atuais já estão um pouco mais conservadoras.

Os fluxos de opções ligados à taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) indicam uma forte demanda por chamadas de “opções de águia”. A SOFR acompanha de perto as expectativas de trajetória da taxa de política do banco central, e essas opções visam uma das duas situações: o Federal Reserve realizando duas ou três reduções de 25 pontos base até 2026.

Ao mesmo tempo, nos últimos semanas, o mercado de opções de queda de taxas também apresentou ferramentas de hedge semelhantes para a volatilidade das taxas. Um estrategista do Barclays destacou que, após a nomeação de Woeh, a volatilidade das taxas aumentou, e os investidores preferem posições em títulos de longo prazo.

Os estrategistas Amrut Nashikkar, Eveline Dong e Charley Chau, em um relatório, afirmaram: “Os investidores buscam exposição de alta na duração para se proteger de uma postura mais dovish do Federal Reserve, mas não esperam uma redução significativa das taxas.” Eles apontaram que o objetivo dos investidores é limitar a mais duas ou três reduções adicionais.

A atividade recente no mercado de opções de curto prazo ocorreu antes do lançamento do relatório de emprego de janeiro, que é considerado um indicador importante. Espera-se que esses dados revelem um enfraquecimento ou estagnação do mercado de trabalho dos EUA, o que pode alterar as expectativas de política.

Atualmente, o mercado de swaps estima uma probabilidade de cerca de 30% de uma terceira redução de 25 pontos base este ano, enquanto a possibilidade de duas reduções até a reunião de setembro já está quase totalmente precificada. Isso representa um aumento em relação a uma semana atrás, quando o mercado previa uma redução inferior a 50 pontos base até dezembro. Os dados de vendas no varejo abaixo do esperado na terça-feira reforçaram ainda mais esse movimento dovish.

Após a divulgação dos dados de varejo, os títulos do Tesouro dos EUA subiram na terça-feira, com os rendimentos caindo para os níveis mais baixos do último mês.

O mercado anteriormente especulava que Woeh, ao substituir o presidente Powell, seguiria as várias chamadas de Trump para que o banco central cortasse as taxas. No entanto, devido à persistência da inflação e à postura hawkish de alguns decisores do Fed, Woeh pode não adotar uma política de cortes agressivos. Se o Senado confirmar sua nomeação, ele assumirá rapidamente e presidirá a reunião de política de junho.

A seguir, um resumo dos últimos indicadores de posições no mercado de taxas:

Pesquisa do JPMorgan

Na semana até 9 de fevereiro, as posições líquidas longas dos clientes aumentaram 4 pontos percentuais, enquanto as posições curtas diminuíram 5 pontos percentuais. O resultado final foi a maior posição longa desde dezembro do ano passado.

Opções SOFR

Nas opções de SOFR com vencimento até setembro de 2026, na última semana, a demanda por opções de compra com vencimento em março de 2026 foi forte, como na combinação de opções de compra com preços de exercício de SFRH696.4375/96.50/96.5625 e SFRH696.375/96.4375/96.50. Além disso, o preço de exercício de 96.375 também apareceu em estruturas de opções de venda de junho de 2026, como na combinação de opções de venda SFRM696.4375/96.375 com 2x3. Na última semana, um destaque foi uma estrutura que visa até três cortes de taxa, com o preço de exercício de 96.75 ativo, impulsionada por opções de compra de alta de SFRU696.75/97.00/97.25/97.50 e opções de compra de alta de SFRU696.75/96.875/97.125/97.375.

De modo geral, entre as opções com vencimento em 26 de março, 26 de junho e 26 de setembro, o preço de exercício mais negociado continua sendo 96.50, com uma grande quantidade de opções de compra de março e junho não realizadas. Nas últimas semanas, a demanda pelo preço de exercício de 96.375 também aumentou, com uma grande quantidade de opções de compra e venda de março e opções de venda de junho não realizadas.

Contratos em aberto de opções SOFR

Prêmio de opções de títulos do Tesouro dos EUA

Após três semanas de alta no prêmio de opções de venda, o prêmio de hedge na curva de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA se aproximou um pouco mais de opções de compra. No entanto, desde o início do mês, essa volatilidade tem sido muito pequena, refletindo um ambiente de mercado de taxas baixas e baixa volatilidade contínua.