Estratégia Dongwu: Manter moedas durante o feriado ou manter ações durante o feriado?

Padrões do “Efeito Ano Novo Chinês” na história

Historicamente, a “eficácia do Ano Novo Chinês” no mercado A-shares é notável. Revisamos o desempenho do mercado nos últimos 20 anos antes e depois do Ano Novo Chinês e resumimos quatro regras:

Primeiro, no aspecto do volume, apresenta-se a característica de “redução de volume antes do feriado e aumento após o feriado”. Dados históricos mostram que, geralmente, o volume de negociação começa a diminuir cerca de oito dias antes do feriado (T-8, sendo T o dia do Ano Novo Chinês), e esta rodada de mercado também se ajusta a essa regra — quarta-feira tornou-se o ponto de inflexão do volume, e quinta e sexta-feira o volume total de transações de todas as ações caiu abaixo de 2,5 trilhões de yuans, aproximando-se de 2 trilhões. Com base na experiência de anos anteriores, a tendência de redução de volume geralmente dura até o primeiro dia de negociação após o feriado, e a partir de T+2, o centro de volume do mercado aumenta significativamente, o entusiasmo pela negociação se reacende e a liquidez do mercado começa a se recuperar gradualmente.

Segundo, no aspecto da tendência geral, a semana anterior ao feriado é a melhor janela para posicionamento do índice, e cerca de cinco dias antes do feriado costuma marcar o ponto de inflexão de uma reversão de alta. Revisando o mercado do Ano Novo Chinês desde 2006, observa-se que, após uma fase de oscilações e consolidação, o índice geralmente inicia uma reversão de tendência aproximadamente cinco dias antes do feriado; quanto à continuidade dessa reversão, ela costuma durar até cerca de T+6 após o feriado, durante a qual o índice apresenta uma tendência clara de alta, embora a inclinação dessa subida vá diminuindo progressivamente.

Terceiro, na dimensão de estilos de investimento, há uma reversão marcante entre grandes e pequenas empresas antes e depois do Ano Novo Chinês. Antes do feriado, o estilo de mercado favorece as ações de grande capitalização, com crescimento geralmente superior ao valor; após o feriado, as ações de micro e pequenas empresas assumem a liderança na recuperação. Com base na taxa de vitória e na média de retorno de intervalos, o efeito de reversão entre esses estilos é particularmente evidente. Nos cinco ou dez dias de negociação após o feriado, o retorno excedente médio do índice Guozhen 1000 em relação ao SSE 50 atinge respectivamente 4,1% e 6,0%, enquanto o índice de micro ações da Wind supera o SSE 50 em 4,7% e 7,1%; além disso, a diferenciação de retorno entre estilos de crescimento e valor é relativamente moderada. Analisando estilos específicos, antes do feriado, os estilos financeiro, de consumo e de crescimento apresentam maior taxa de vitória e odds favoráveis; após o feriado, o mercado tende a inclinar-se para estilos cíclicos e de crescimento.

Quarto, na dimensão setorial, os setores que historicamente apresentam melhor desempenho antes do feriado incluem metais não ferrosos, automóveis, produtos químicos, medicamentos e equipamentos elétricos; após o feriado, setores como proteção ambiental, eletrônica, mídia e agricultura, silvicultura, pecuária e pesca tendem a se destacar.

Como entender o “Efeito Ano Novo Chinês”?

Por um lado, o sentimento de negociação geral é mais fraco antes do feriado, enquanto após o retorno ao trabalho há uma “reaceleração”. Do ponto de vista do atributo de fundos, a “eficácia do Ano Novo Chinês” também está claramente relacionada ao envolvimento de fundos ativos. Antes do feriado, os fundos ativos tendem a se ajustar, enquanto após o feriado há uma retomada do entusiasmo, o que se manifesta em três aspectos principais: primeiro, a mudança no centro de volume e na rotatividade antes e depois do feriado; segundo, no nível do estilo de mercado, as ações de micro e pequenas empresas antes do feriado sofrem maior pressão devido à falta de fundos ativos, enquanto após o retorno, esses fundos retornam e os setores de micro e pequenas empresas favoritos se recuperam; terceiro, o índice de sentimento de mercado, que é construído com base em ativos que atingiram limites de alta ou baixa nos últimos cinco dias de negociação, mostra que, nos últimos 12 anos, a taxa de vitória nos cinco dias anteriores ao feriado foi de apenas 33%, e nos dez dias, 25%, enquanto após o feriado a taxa de vitória chega a 100%, refletindo claramente que os fundos ativos têm menor disposição de comprar antes do feriado e maior após o feriado.

Por outro lado, a regra de que o índice tende a cair antes e subir depois do feriado também pode ser compreendida do ponto de vista do comportamento de fundos: durante o feriado prolongado, eventos macroeconômicos internacionais geram incertezas, levando alguns fundos a saírem do mercado para evitar riscos potenciais, o que pode causar uma fraqueza temporária do mercado antes do feriado; à medida que os participantes aprofundam seu entendimento do “Efeito Ano Novo Chinês”, alguns fundos preferem posicionar-se antecipadamente e apostar na recuperação pós-feriado para ganhar vantagem, o que também explica por que as reversões de mercado geralmente ocorrem nos últimos dias de negociação antes do feriado.

Perspectivas de mercado: o índice deve continuar atingindo novas máximas no ano

Recentemente, o mercado tem mostrado volatilidade devido ao impacto da liquidez internacional e às correções coletivas das ações de tecnologia nos EUA. No aspecto da liquidez internacional, a “Operação Wosh” impacta o mercado. Em 30 de janeiro, o setor de metais não ferrosos, mais otimista, passou por uma forte correção, com a desleveragem no mercado de futuros levando ao aperto de liquidez, que se propagou ao mercado de ações. O gatilho para essa rodada de impacto na liquidez internacional foi a “Operação Wosh”. Em 30 de janeiro, o ex-presidente Trump nomeou Wosh como próximo presidente do Federal Reserve, conhecido por sua postura hawkish, enfatizando a independência do Fed e se opondo às políticas de flexibilização quantitativa de longo prazo e monetização fiscal, o que enfraqueceu a lógica estrutural de um dólar fraco. Além disso, os dados de inflação nos EUA superaram as expectativas, reduzindo ainda mais as expectativas de corte de juros, levando a uma recuperação do dólar e ao aperto marginal da liquidez global. No que diz respeito ao mercado de ações dos EUA, a narrativa de IA enfrenta novos desafios: primeiro, após o lançamento de novas ferramentas pela Anthropic, as ações relacionadas à IA, como Thomson Reuters, sofreram forte queda, evidenciando o impacto de “avanços tecnológicos” que substituem aplicações antigas; segundo, os relatórios financeiros recentes de gigantes de tecnologia como Google e Amazon apresentaram previsões de despesas de capital acima do esperado, aumentando as preocupações sobre a sustentabilidade do retorno do investimento em IA; terceiro, disputas técnicas na cadeia de comunicação de computação voltaram a surgir, levando o mercado a uma interpretação pessimista, o que prejudica essa cadeia e reduz a disposição ao risco. Como resultado, o índice A-shares ajustou-se com volume reduzido, e o setor de tecnologia enfrentou pressão, apresentando movimentos de mercado desordenados.

Para o futuro, acreditamos que os dois principais fatores que atualmente pressionam o mercado podem se reverter. No aspecto da liquidez internacional, a “Operação Wosh” deve experimentar uma reversão. O mercado atualmente pode estar interpretando excessivamente as propostas hawkish de Wosh; na verdade, Wosh não é simplesmente “hawk” ou “dovish”. Sua proposta de redução do balanço é mais uma oposição à expansão ilimitada do Fed, e ele acredita que a inflação é resultado das políticas governamentais, portanto, a redução do balanço pode indiretamente abrir caminho para cortes de juros. Além disso, considerando a nomeação, Trump nomeou Wosh principalmente para acelerar os cortes de juros do Fed, e Wosh provavelmente apoiará as políticas de Trump nesse sentido. Assim, há uma possibilidade de que o mercado esteja supervalorizando o aperto da liquidez do dólar e que uma reversão possa ocorrer. Além disso, a volatilidade de commodities como prata e ouro, que apresentaram oscilações máximas recentemente, já começou a diminuir, e o impacto da desleveragem nos futuros de commodities no liquidez também se enfraqueceu. Quanto à narrativa de IA, entendemos que a ajustagem no setor de tecnologia reflete, na essência, uma perda de apetite ao risco no mercado atual; investidores tendem a interpretar novas notícias de forma pessimista, ampliando divergências e justificando avaliações negativas. Ainda assim, a indústria de inteligência artificial continua em rápido desenvolvimento e evolução, e, na ausência de evidências contrárias à tendência, a forte emocionalidade pessimista pode criar uma “queda de ouro”.

De modo geral, acreditamos que os fatores que atualmente pressionam o mercado irão gradualmente diminuir. Com base na regra do efeito primavera, o índice deve começar a se recuperar na próxima semana, e essa recuperação pode se estender por vários dias após o feriado. Assim, recomenda-se manter ações durante o feriado. Quanto à alocação, em primeiro lugar, focar em setores de tecnologia que estão excessivamente precificados na rodada atual de ajuste, incluindo chips nacionais, equipamentos de semicondutores, chips de armazenamento, comunicação de computação e computação em nuvem; em segundo, focar em setores de ciclo econômico, como armazenamento de energia/lítio, energia eólica, e segmentos de aumento de preços cíclicos; em terceiro, acompanhar temas relacionados ao 14º Plano Quinquenal, como espaço comercial, 6G, energia nuclear, hidrogênio, comunicação quântica e interfaces cérebro-computador, que representam indústrias emergentes e futuras.

Aviso de risco: recuperação econômica doméstica abaixo do esperado; cortes de juros do Fed abaixo do esperado; política macroeconômica com impacto limitado; inovação tecnológica abaixo do esperado; riscos geopolíticos.

(Origem: Dongwu Securities)