O que vem a seguir para o Fed em 2026?

Principais Conclusões

• Após o Fed cortar as taxas de juros três vezes em 2025, os mercados esperam amplamente que ele corte uma ou duas vezes em 2026.
• Os analistas prevêem que as divisões sobre a política monetária que definiram o FOMC em 2025 persistirão este ano.
• Mesmo com a nomeação iminente de um novo presidente, os analistas esperam que o Fed continue a operar de forma independente de pressões políticas.

2025 foi um ano turbulento para o Federal Reserve, e 2026 promete ser igualmente cheio de acontecimentos. Desde a pressão política da Casa Branca até a paralisação do governo que interrompeu dados econômicos essenciais, os membros do Comitê Federal de Mercado Aberto passaram grande parte do ano passado em território desconhecido.

À medida que a economia dos EUA desafiava as expectativas, com crescimento acelerado enquanto a inflação permanecia persistente e o mercado de trabalho desacelerava, surgiram fissuras raras (e votos de dissidência) entre os membros, que não conseguiram chegar a um consenso sobre o melhor caminho para a política monetária. George Bory, estratega-chefe de investimentos da equipe de renda fixa na Allspring Global Investments, afirma que os conflitos revelaram alguns limites da política do Fed em 2025: “Que a inflação esteja bem acima da meta e não esteja diminuindo, enquanto o desemprego aumenta, destaca o desafio que o Fed enfrenta.”

Embora os analistas esperem amplamente que o banco central corte as taxas uma ou duas vezes no próximo ano, eles dizem que as divisões profundas que caracterizaram a segunda metade de 2025 provavelmente continuarão.

Também preocupa o anúncio iminente de um novo presidente para substituir Jerome Powell quando seu mandato expirar em maio. A Casa Branca ainda não confirmou seu nome, mas os favoritos incluem Kevin Hassett, que atualmente lidera o Conselho Econômico Nacional, e Kevin Warsh, ex-governador do Fed. Ambos devem favorecer as reduções de taxas que o presidente Donald Trump tem defendido. Isso configura um potencial conflito com aqueles no comitê que prefeririam manter as taxas nos níveis atuais, dado o forte crescimento econômico e o risco de alta contínua da inflação.

Recapitulação do Federal Reserve em 2025

Após manter-se estável na maior parte do ano, o Fed cortou as taxas de juros três vezes em 2025, nas reuniões de setembro, outubro e dezembro. Esses cortes foram motivados por sinais de desaceleração no mercado de trabalho, que tinha sido relativamente resiliente nos primeiros meses, enquanto a inflação permanecia elevada, graças às tarifas anunciadas pela Casa Branca em abril. Quedas no crescimento do emprego durante o verão levaram os responsáveis do Fed a afrouxar a política, favorecendo o lado de seu mandato duplo focado no pleno emprego.

Os cortes de 2025 reduziram a taxa de fundos federais para uma faixa de 3,50%-3,75%, de 4,25%-4,50% no início do ano. No geral, o Fed cortou 1,75% desde que as taxas atingiram o pico de 5,25%-5,50% em 2024.

De forma incomum para o banco central, essas decisões não foram unânimes. Todas foram acompanhadas por votos de dissidência — um na reunião de setembro, dois em outubro e três em dezembro. Os votos de outubro e dezembro dividiram-se entre um oficial que preferia cortes ainda maiores e dois que preferiam manter as taxas estáveis. O “dot plot” de dezembro, que projeta as taxas futuras, indicou que seis oficiais (alguns sem direito a voto) também preferiam manter as taxas constantes naquele mês.

No centro dessas divisões está uma tensão contínua para os formuladores de política monetária: o mercado de trabalho parece estar esfriando, enquanto a inflação ainda está acima da meta. O crescimento geral parece saudável. Isso coloca o Fed na posição que Powell descreveu repetidamente como muito difícil. Ajustar as taxas de juros de referência, que é a principal ferramenta da instituição, exige que os banqueiros centrais favoreçam um lado de seu mandato em detrimento do outro.

		Taxa de Juros dos Fundos Federais: Dados Históricos e Projeções do FOMC

		Cada ponto representa a previsão de taxa de fundos federais de um membro do FOMC.

Fonte: Federal Reserve. Dados de 10 de dezembro de 2025.

Quantas Vezes o Fed Cortará as Taxas em 2026?

Com três cortes recentes no retrovisor, os analistas esperam amplamente que o Fed mantenha-se firme na próxima reunião de janeiro. Depois disso, a maioria prevê mais um ou dois cortes em 2026.

Os mercados de futuros de títulos veem uma probabilidade de 16% de corte em janeiro, segundo dados do CME FedWatch Tool. Essas probabilidades aumentam para 45% até abril, com outro corte previsto para setembro. No total, em 2026, o mercado de títulos espera mais 50 pontos-base de afrouxamento, ou dois cortes de 25 pontos.

Roger Hallam, chefe global de taxas na Vanguard, acha isso razoável, “dado o que sabemos sobre crescimento, inflação e mudanças no Fed em 2026. A economia está em um bom momento, mas a inflação ainda não está caindo tão rapidamente quanto o esperado pelo Fed.”

Hallam prevê que os dados do mercado de trabalho permanecerão incertos nos primeiros meses de 2026. Nos meses seguintes, o aumento do desemprego pode levar a mais cortes mais cedo, enquanto uma inflação que permanece teimosa por mais tempo do que o esperado (ou que aumenta ainda mais) pode prolongar a pausa. “No final, esperamos que as decisões do [Fed] sejam impulsionadas pelos desenvolvimentos econômicos,” diz ele.

O economista sênior da Morningstar, Preston Caldwell, também espera dois cortes de taxa em 2026, um na primeira metade e outro na segunda. Ele acredita que esses cortes podem acontecer mais lentamente do que o ritmo atualmente precificado pelo mercado, já que a inflação pode permanecer mais resistente no início do ano, à medida que mais custos tarifários são repassados aos consumidores.

Bory, da Allspring, caracteriza os potenciais cortes como “ajustes de meio ciclo” para ajudar o Fed a reduzir lentamente as taxas de juros até uma faixa neutra — um nível teórico que não é nem estimulante nem restritivo para a economia. A maioria das estimativas para a taxa neutra gira em torno de 3%.

“Estamos bem posicionados para esperar para ver como a economia evolui,” disse Powell aos jornalistas em dezembro, observando que a taxa de fundos federais já estava próxima de uma faixa neutra. Bory acrescenta que não ficaria surpreso se o Fed mantivesse as taxas estáveis até que o novo presidente assuma o cargo na primavera.

Foco no Emprego

Os analistas dizem que o Fed provavelmente continuará focado no mercado de trabalho nos próximos meses. A taxa de desemprego subiu de 4,4% em setembro para 4,6% em novembro — uma tendência preocupante, se continuar.

“Enquanto a demanda por trabalho diminuir e a taxa de desemprego aumentar, o caminho estará aberto para cortes adicionais, apesar da oposição vocal dos hawks,” escreveu o economista-chefe dos EUA na Natixis, Chris Hodge, em um relatório no mês passado. “Não há dúvida de que Powell e os dovish estão firmemente focados no mercado de empregos e têm estado desde agosto.”

Um mercado de trabalho melhor do que o esperado pode alterar o cálculo. Atualmente, “os dados do mercado de trabalho provavelmente importam mais para o Fed do que os dados de inflação,” diz David Doyle, chefe de economia do Macquarie Group. Ele está otimista de que melhorias estão chegando nesse front, então não espera cortes de taxas em 2026. Ele afirma que o Fed cortará se os dados de emprego deteriorarem-se a ponto de justificar, “mas nossa visão é que os dados os guiarão a não cortar.”

Prepare-se para Mais Divisões

A próxima decisão de cortar ou manter as taxas provavelmente não será simples, especialmente se a inflação permanecer teimosa e o mercado de trabalho continuar a desacelerar. Bory, da Allspring, diz que as divisões entre os formuladores de política provavelmente persistirão, pelo menos na primeira metade de 2026. “Essa tensão entre a inclinação dovish e o tom hawkish vai continuar,” afirma.

“Provavelmente o mercado vai precisar se acostumar um pouco mais com dissidências como uma característica do padrão de votação do FOMC,” diz Hallam, da Vanguard. Ele acha que as tensões podem aumentar neste ano, mas que isso “não é necessariamente algo ruim… se forem motivadas por discordâncias razoáveis na interpretação dos dados por pessoas razoáveis.”

Bory acredita que essas discordâncias podem prejudicar a credibilidade do Fed se persistirem a longo prazo.

Hodge, da Natixis, escreve que desacordos políticos mais profundos podem “ser positivos” se forem motivados por “diversidade de pensamento e gerarem debates rigorosos,” mas se a política for o principal motor, isso pode prejudicar a credibilidade do Fed a longo prazo.

A Independência do Fed Está em Risco?

Preocupações mais profundas sobre a independência do Fed vieram à tona em 2025, quando o presidente Trump atacou repetidamente a credibilidade de Powell e pareceu considerar seriamente demiti-lo. Essas preocupações foram ampliadas pelas tentativas do presidente de remover a governadora do Fed, Lisa Cook — uma questão ainda não resolvida pelo Supremo Tribunal. A nomeação iminente de um novo presidente pode reacender essas preocupações em 2026.

Por enquanto, os observadores do Fed dizem que existem mecanismos de freio e contrapeso para evitar que a política se torne uma questão política. “Acreditamos firmemente que, embora o Fed, como instituição, possa ser influenciado por pressões políticas, ele possui muita resiliência e uma estrutura de independência em camadas para preservar sua capacidade de focar em sua missão,” afirma Bory, da Allspring. Ele destaca a estrutura baseada em comitês do banco central como um isolador contra pressões políticas de curto prazo.

“Um presidente visto como excessivamente partidário, sem credenciais ou que promova políticas motivadas por interesses políticos terá dificuldades em obter uma maioria, quanto mais um consenso,” escreve Hodge, da Natixis. “No final, será muito difícil para uma pessoa sozinha moldar as decisões do FOMC e alterar drasticamente a política monetária.”

Bory afirma que há outro importante mecanismo de controle sobre a independência do Fed no mercado de títulos, que ele descreve como uma “ferramenta poderosa que fornece uma impressão em tempo real da confiança que o mercado tem na liderança do Fed.” Se os traders de títulos perceberem que o Fed está se desviando demais de sua missão ou cedendo a pressões políticas, os rendimentos podem subir rápida e dolorosamente. “O mercado pode votar,” diz ele.

Se a movimentação for forte o suficiente, uma correção rápida no mercado de títulos ou no dólar americano pode “ser suficiente para fazer o comitê pausar ou até reverter essa direção,” acrescenta Doyle, do Macquarie.