O presente de despedida de Powell da Fed pode ser mais cortes de juros do que o esperado, devido à deterioração dos dados

Embora a ponte entre o Presidente Trump e o Presidente do Fed, Jerome Powell, tenha sido completamente queimada, o chefe do banco central que está de saída pode ainda assim preparar o terreno para mais cortes nas taxas de juros que a Casa Branca tem perseguido obstinadamente nos últimos 12 meses.

A postura de Powell durante grande parte de 2025 foi de esperar e ver, frustrando a Casa Branca, que desejava uma redução acentuada na taxa básica. Embora os economistas tenham amplamente previsto alguns cortes em 2026, talvez um ou dois sob a liderança de Powell, a maior parte das reduções e a manutenção em taxas mais baixas devem ocorrer sob seu sucessor, o nomeado do Fed, Kevin Warsh.

Porém, dados econômicos em deterioração podem incentivar o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) a agir antes do término do mandato de Powell em maio.

Um motivo importante para os cortes — o mais recente dos quais ocorreu em dezembro — pode ser encontrado no mercado de trabalho. Manter o emprego estável, e o mais próximo possível do pleno emprego, é uma das missões do Fed, o que significa que o FOMC pode agir se acreditar que a redução da taxa básica poderia estimular a demanda econômica e, consequentemente, o mercado de trabalho.

O mercado de trabalho deteriorou-se de forma constante nos últimos seis meses — não necessariamente na forma da taxa de desemprego, que permaneceu relativamente estável em torno de 4%, mas sim no número de empregos necessários para manter essa taxa de desemprego. Isso significa que menos e menos vagas estão sendo criadas, de modo que qualquer aumento nas demissões ou na força de trabalho (por exemplo, devido à desaceleração da emigração dos EUA) teria um impacto desproporcional na taxa de desemprego.

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Uma imagem mais completa do mercado de trabalho será revelada hoje pelos números de folha de pagamento não agrícola do Bureau of Labor Statistics, não apenas para janeiro, mas também para revisões dos últimos meses. A divulgação desses dados foi adiada devido a outro breve shutdown parcial do governo.

Os formuladores de políticas estão se preparando para um relatório pouco animador hoje. Algumas pistas podem ser vistas no relatório de dados de folha de pagamento privado da ADP, divulgado no início deste mês, que mostrou apenas 22.000 vagas adicionadas em janeiro. “A criação de empregos deu um passo atrás em 2025, com empregadores privados adicionando 398.000 empregos, abaixo dos 771.000 de 2024. Embora tenhamos visto uma desaceleração contínua e dramática na criação de empregos nos últimos três anos, o crescimento salarial permaneceu estável”, escreveu Nela Richardson, economista-chefe da ADP, no relatório.

“Os responsáveis pela política têm insistido que um número de emprego mais fraco em janeiro não é algo para se preocupar. Um número mais fraco em janeiro provavelmente preocuparia os mercados”, disse Paul Donovan, economista-chefe do UBS, aos clientes nesta manhã. “Contratações mais lentas (não inteligência artificial) têm perturbado o mercado de trabalho, com o peso recaindo sobre os mais jovens. Isso tem implicações nos padrões econômicos (queda nas vendas de fast food, aumento na inadimplência de empréstimos estudantis), sem ainda representar um impacto econômico geral significativo.”

O Índice de Custos de Emprego divulgado ontem pelo Bureau of Labor Statistics também apoiou uma postura dovish, mostrando um aumento de apenas 0,7% nos três meses até dezembro de 2025. O fraco aumento nos custos de compensação, seja salários ou benefícios, sugere pouca dinâmica no mercado para motivar os funcionários a mudarem de emprego ou para que os empregadores ofereçam salários mais altos por talentos. O índice atingiu seu nível mais fraco desde o segundo trimestre de 2021.

Efeito cascata nas taxas

Essa perspectiva mais fraca teve um impacto cascata no ambiente de taxas, segundo Henry Allen, do Deutsche Bank. Ele escreveu em uma nota nesta manhã: “Coletivamente, esses dados ajudaram a validar os argumentos dovish que pressionam por mais cortes de taxa neste ano. Assim, os investidores precificaram mais afrouxamento do Fed em 2026, e até surgiu uma sensação crescente de que Powell poderia fazer outro corte antes de deixar o cargo, se os dados continuarem nesse sentido.”

Dados fracos do lado do consumo podem reforçar ainda mais esse argumento: as vendas no varejo ficaram estáveis em dezembro em relação a novembro, quando o aumento foi de 0,6%, de acordo com um relatório do Departamento de Comércio divulgado nesta semana. Os economistas esperavam um aumento de 0,4% para dezembro.

Allen apontou para a probabilidade de novos cortes neste ano. O barômetro FedWatch do CME, por exemplo, precificou um corte de 25 pontos base na próxima reunião de março com uma probabilidade de 37%.

Ele acrescentou (sem citar fontes), que “a probabilidade de um corte na reunião do FOMC de abril (última de Powell como presidente) subiu para 47% até o fechamento. E, olhando mais adiante, o valor dos cortes precificados até dezembro aumentou +3,3 pontos base no dia, chegando a 60 pontos base. Isso, por sua vez, levou a uma queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro ao longo da curva, com o rendimento do título de dois anos (–3,3 pontos base) fechando em 3,45%, enquanto o rendimento do de dez anos (–5,9 pontos base) caiu para 4,14%.”

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