O que é a Armadilha do Dólar e como ela acelerou a desdolarização?

A “armadilhamento do dólar” refere-se ao uso crescente da dominância da moeda americana—liquidação de comércio, acesso ao sistema de compensação do Federal Reserve, mensagens SWIFT e liquidação sob jurisdição de Nova Iorque—para coagir atores estrangeiros através de sanções, congelamento de ativos e restrições comerciais.

O congelamento de aproximadamente 300 bilhões de dólares em reservas russas em 2022 marcou um ponto de viragem: pela primeira vez, os ativos soberanos de um membro do G-20 foram bloqueados de forma direta, sinalizando que nenhum detentor é grande demais para ser sancionado. Desde então, Washington intensificou a postura: o orçamento para o ano fiscal de 2025 solicita um recorde de 231 milhões de dólares para o Escritório de Terrorismo e Inteligência Financeira do Tesouro, para ampliar a aplicação de sanções.

Mas esses movimentos agressivos podem estar, na verdade, minando a dominação global do dólar. Gestores de reservas, assustados, aceleraram esforços para diversificar em ouro, yuan e redes de pagamento regionais, fazendo com que a participação do dólar nas reservas oficiais caísse abaixo de 47% pela primeira vez.

Principais Conclusões

• O armadilhamento do dólar utiliza ferramentas políticas como sanções, exclusão do SWIFT e apreensão de ativos para alcançar objetivos de política externa dos EUA.
• A tática atingiu um novo nível em 2022 com o congelamento de ativos russos e tem se expandido a cada ano desde então.
• A reação é palpável. Pesquisas mostram que a maioria dos banqueiros centrais agora vê o risco de armadilhamento como um fator principal para reduzir a exposição ao dólar.

O que Significa Realmente o Armadilhamento do Dólar

Sanções não são novas, mas a estrutura legal pós-11 de setembro dá a Washington alcance extraterritorial: qualquer transação liquidada em dólares, em qualquer lugar, passa, em última análise, pelo Federal Reserve de Nova Iorque ou bancos correspondentes dos EUA, estando assim sujeita à lei dos EUA. Reguladores podem, portanto, bloquear ativos, multar contrapartes ou impedir completamente entidades de liquidar em dólares.

Por exemplo, o bloqueio do acesso do Irã ao SWIFT em 2012 reduziu suas receitas de petróleo, enquanto medidas mais recentes contra empresas tecnológicas chinesas dependem do mesmo ponto de estrangulamento do dólar.

Trabalhos acadêmicos da London School of Economics descrevem essa influência como um “veto de chave única” sobre as finanças globais, observando que mesmo bancos não americanos devem cumprir ou perder o acesso ao dólar.

Um Aumento na Guerra do Dólar

A invasão russa da Ucrânia expandiu dramaticamente o manual de armadilhamento. Ao confiscar ativos do banco central russo, os EUA demonstraram que reservas soberanas já não são sagradas. Desde então, o Tesouro dos EUA adicionou mais de 3.000 nomes à lista SDN e, segundo o Financial Times, fragmentou cadeias de suprimentos com fornecedores envolvidos em países terceiros como Índia, Turquia e Emirados Árabes Unidos.

Ao mesmo tempo, Washington intensificou as sanções secundárias, ameaçando qualquer empresa global que liquide negociações mesmo em moedas diferentes do dólar com entidades na lista negra. Analistas argumentam que tais políticas, destinadas a preservar o alcance estratégico dos EUA, arriscam ultrapassar limites, pois levam aliados e adversários a buscar alternativas.

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De Armadilhamento a Desdolarização

Gestores de reservas e investidores entenderam o recado. Uma pesquisa de maio de 2025 revelou que 85% dos 84 gestores de reservas de bancos centrais acreditam que o armadilhamento das reservas terá consequências significativas para o futuro da gestão de reservas. Além disso, 76% dos entrevistados agora classificam o risco de sanções dos EUA como um fator “significativo” na alocação de ativos, frente a 30% antes de 2022. Compras de ouro por bancos centrais e ETFs atingiram níveis quase recordes em 2024 até o primeiro semestre de 2025—enquanto o Banco Popular da China e o Banco de Reserva da Índia abriram corredores de liquidação direta yuan-roupa para reduzir a dependência do compensador de Nova Iorque.

Uma vez que os custos do armadilhamento ultrapassam um limiar de credibilidade, os efeitos de rede se invertem: quanto mais Washington exibe o dólar, mais rápido as alternativas tendem a amadurecer.

Dados de mercado corroboram essa visão: o índice do dólar caiu 7,5% até agora em 2025, e a participação das reservas globais em dólares caiu significativamente desde o congelamento russo.

Até aliados próximos estão se protegendo. Polônia agora possui mais de 20% de suas reservas em ouro, enquanto membros da ASEAN pretendem liquidar mais do comércio intra-regional em moedas locais até 2030.

A Conclusão

O armadilhamento do dólar oferece uma alavancagem potente e de baixo custo para os formuladores de políticas dos EUA, mas seu uso excessivo está erodindo a própria rede de domínio que torna a tática possível. Cada novo pacote de sanções incentiva bancos centrais, empresas e até aliados a construir rotas paralelas—seja em ouro, trocas de moeda local ou registros digitais—minando pouco a pouco a primazia do dólar.