Uma crise de doçura desencadeada por um "remédio milagroso" para emagrecer: o preço do açúcar caiu pela metade, nem mesmo o Magnum consegue vender!

Medicamentos para perda de peso à base de GLP-1 estão a deslocar as preferências de consumo de “doce” para “proteína”, e a transmitir rapidamente essa mudança às avaliações de empresas de commodities e bens de consumo: a procura por açúcar está a ser reprecificada, os ingredientes relacionados com proteínas estão a fortalecer-se, enquanto as categorias altamente açucaradas enfrentam pressões estruturais.

Os futuros de açúcar bruto em Nova Iorque caíram abaixo de 14 cêntimos por libra na quarta-feira, atingindo o nível mais baixo desde outubro de 2020, tendo sido cortados pela metade em relação ao pico de final de 2023. Os operadores de mercado acreditam que a desaceleração do consumo em economias ricas como os EUA superou as previsões anteriores, enquanto o crescimento da procura em mercados em desenvolvimento também ficou aquém do esperado.

O mercado associa as mudanças na procura à introdução de medicamentos injetáveis de GLP-1 para perda de peso. Estes medicamentos ativam receptores que aumentam a sensação de saciedade, reduzindo o desejo por sabores doces. Entre os produtos de referência estão o Wegovy e Ozempic da Novo Nordisk, bem como o Mounjaro e Zepbound da Lilly. No relatório de perspetivas de oferta e procura do Departamento de Agricultura dos EUA de dezembro de 2025, a previsão de consumo de açúcar até 2026 foi reduzida em 23 mil toneladas, para 123 milhões de toneladas, devido à diminuição do consumo humano.

Esta mudança na procura também se reflete no mercado de ações. A maior empresa de gelados do mundo, a Magnum, viu o seu preço de ações cair significativamente após divulgar vendas abaixo do esperado, o que levou os investidores a reavaliarem o impacto a longo prazo do GLP-1 nas categorias de alto teor de açúcar; ao mesmo tempo, os preços de ingredientes proteicos, como o soro de leite, estão a subir devido à tendência de saúde e ao impulso do GLP-1, obrigando as empresas de alimentos a acelerar ajustes nas fórmulas e na estrutura dos produtos.

Preço do açúcar abaixo de 14 cêntimos, desaceleração da procura torna-se na variável principal

O gatilho imediato para a queda do preço do açúcar bruto foi a desaceleração do consumo, mais rápida do que o esperado. Segundo o Financial Times do Reino Unido, Gurdev Gill, da corretora Marex, afirmou que a velocidade de diminuição do consumo de açúcar surpreendeu a indústria, sendo os sinais mais claros no México e nos EUA, enquanto os dados de procura na Europa também representam um desafio para os preços do açúcar.

O consenso entre os operadores é que a desaceleração da procura em economias ricas, combinada com o crescimento inferior ao esperado em mercados em desenvolvimento, levou a uma queda rápida dos preços do açúcar, mesmo sem um desequilíbrio evidente entre oferta e procura.

Stephen Geldart, diretor de análise da Czarnikow, afirmou que o GLP-1 já está bastante difundido em algumas regiões dos EUA, o que pode ser uma das razões para a revisão em baixa das previsões de consumo de açúcar. A sua importância reside no facto de a procura por açúcar ser altamente sensível a mudanças comportamentais, dado o elevado grau de concentração de consumo.

Ele destacou que cerca de 20% dos consumidores representam aproximadamente 65% das vendas de produtos como biscoitos e gelados. Se esses “super utilizadores” começarem a usar medicamentos de GLP-1, as vendas podem sofrer uma queda “não linear”, amplificando o impacto na procura de açúcar. Isso explica por que, quando há mudanças marginais na procura, os preços futuros reagem de forma desproporcional.

Oferta de curto prazo difícil de reduzir, posições vendidas em açúcar próximas do máximo de cinco anos

A queda de preços não resultou imediatamente numa redução da oferta. Relatórios indicam que a produção global de açúcar tem-se mantido relativamente estável nos últimos anos, em torno de 180 milhões de toneladas por ano, com Brasil e Índia a manterem altos níveis de produção, sem sinais de grandes reduções por parte de principais regiões produtoras.

Geldart afirmou que, nos últimos anos, a produção e o consumo têm estado relativamente equilibrados, sem acumulação significativa de stocks, mas os preços futuros continuam a cair à metade em dois anos, refletindo uma reação lenta do mercado às questões de consumo em mercados-chave.

Gill acrescentou que o cultivo de cana-de-açúcar exige investimentos pesados antecipados e tem ciclos longos, além de que muitos agricultores recebem apoio governamental e são pouco sensíveis às variações de preço global, dificultando uma resposta rápida à baixa de preços. Com as mudanças nas expectativas fundamentais, as posições vendidas atingiram níveis elevados no final do ano passado, aproximando-se do máximo de cinco anos, com o sentimento do mercado a ser descrito como “extremamente pessimista”.

Setor de gelados sob pressão, queda da Magnum e orientação da Unilever provocam nova reavaliação

Preocupações estruturais já afetaram ações relacionadas. A Magnum divulgou na quinta-feira os seus primeiros resultados após a separação: uma queda de 3% nas vendas do quarto trimestre, muito abaixo do crescimento de 0,5% previsto pelos analistas. O analista David Hayes, da Jefferies, afirmou que isso “reacenderá” as preocupações do mercado quanto ao risco estrutural para a categoria de gelados devido ao GLP-1.

Em consequência, as ações da Magnum chegaram a cair mais de 14% em Amesterdão. A empresa prevê receitas de 7,9 mil milhões de euros em 2025, praticamente estáveis, com crescimento orgânico de 4,2%, e espera um crescimento de 3% a 5% nas vendas orgânicas este ano.

O lucro líquido anual caiu 48%, para 307 milhões de euros, principalmente devido a custos de separação e reestruturação, enquanto o lucro operacional diminuiu 21%, para 599 milhões de euros. O CEO Peter ter Kulve minimizou anteriormente os riscos, afirmando que a carteira de produtos inclui opções de baixo teor calórico e alto teor de proteína, além de produtos de porção controlada, como os Magnum Bonbons.

A Unilever, que também passou por uma separação, foi afetada. As ações na Londres caíram 1,4% na quinta-feira. A empresa prevê que o crescimento de vendas básicas em 2026 ficará na parte inferior de uma faixa de 4% a 6%, com pelo menos 2% de aumento nas vendas. O analista Callum Elliott, da Bernstein, destacou que a gestão tinha mencionado várias vezes a meta de alcançar 5% de crescimento no médio prazo, mas esse “aceleramento” parece ter sido adiado para depois de 2026.

O CEO Fernando Fernandez afirmou que, após a separação, a empresa será mais “simples, ágil e rápida”, concentrando recursos em negócios de crescimento mais rápido. A empresa espera um crescimento de 3,5% nas vendas básicas anuais, com as categorias de beleza, saúde e cuidados pessoais a crescerem 4,3% e 4,7%, respetivamente, enquanto o setor de alimentos cresce 2,5%.

Ingredientes proteicos em alta, preço do soro de leite perto de máximos históricos

Ao contrário do açúcar, os ingredientes proteicos estão a mostrar força. John Lancaster, da StoneX, afirmou que a procura por soro de leite “aumentou significativamente”, com preços de produtos de alta proteína para pó e barras energéticas a subir “de forma acentuada” na última ano e meio, estando a atingir quase máximos históricos na Europa e nos EUA.

Fatores impulsionadores incluem a combinação do GLP-1 com uma tendência mais ampla de saúde. Médicos alertam que, sem alterações na dieta e no estilo de vida, uma parte considerável da perda de peso associada ao GLP-1 pode vir de músculo, não de gordura, levando-os a recomendar maior ingestão de proteínas, o que aumenta ainda mais a procura por concentrados e isolados de soro de leite. Dados do Worldpanel da Numerator mostram que as vendas de queijo cottage no Reino Unido aumentaram 50% em janeiro.

Além disso, a aprovação em dezembro do primeiro medicamento em forma de comprimido de GLP-1 é vista pelo mercado como uma potencial redução das barreiras de entrada e aumento da penetração. Kona Haque, especialista em commodities agrícolas, acredita que, com a redução de preços e maior adoção, o impacto “será cada vez maior”.

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