Sam Altman deveria pegar no telefone de Niklas Östberg: O que o fundador da Delivery Hero não sabe sobre abrir capital e acionistas não vale a pena saber

Niklas Östberg é uma criatura rara. Um fundador-CEO que levou a sua empresa à bolsa e sobreviveu a uma reação negativa dos acionistas. Sam Altman pode querer guardar o seu número enquanto considera lançar a OpenAI no mercado. Relatar os seus resultados a cada três meses não é para os fracos de coração.

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Östberg é o empreendedor por trás da Delivery Hero, o negócio global de entrega de comida avaliado em 7,65 mil milhões de euros, que abriu capital em 2017. Foi a maior oferta pública do ano na bolsa alemã e, ao contrário de outros estreias mais turbulentas no setor de entregas (Deliveroo, Blue Apron), o seu preço das ações subiu fortemente.

Isso foi então. Avançando para 2025, tem sido um ano bastante difícil nos mercados para o proprietário do Talabat (Golfo, Norte de África), Glovo (Europa, África) e Foodpanda (Sudeste Asiático). O preço das ações da Delivery Hero caiu para um mínimo de €16,05 ($18,94) em novembro, de um máximo de €31,39 ($37,05) nove meses antes, uma queda de quase 50%. A concorrência do gigante chinês Meituan e multas regulatórias por práticas laborais precárias no mundo competitivo de entregas de mota e bicicleta pesaram no desempenho do preço das ações.

Kristin Skogen Lund, presidente da Delivery Hero, foi obrigada a escrever aos acionistas anunciando uma revisão da estratégia, uma redução de custos e a continuação das saídas de regiões com desempenho inferior. “Apesar deste progresso significativo e do nosso foco incessante em sempre oferecer a melhor proposta possível aos clientes, reconhecemos que o desempenho do preço das ações tem sido decepcionante para todos nós”, afirmou ela. Östberg foi coassinante da carta.

Sabemos como esta história deve acabar: fundador-CEO luta para escalar nos mercados públicos; acionistas tornam-se impacientes por retornos; fundador-CEO sai.

O arco da história de Östberg é diferente e oferece lições importantes sobre o valor do pensamento a longo prazo, estilo de gestão e conhecimento profundo do negócio. Ele sobreviveu a várias tempestades relacionadas ao modelo de negócio e às avaliações da empresa, e sobreviveu a cada uma delas. O preço das ações da Delivery Hero subiu 18% este ano.

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“Claro, no mercado privado, é muito mais fácil porque tens que convencer três a cinco membros do conselho, e podes mostrar-lhes exatamente a economia e assim por diante”, diz-me ele. “No mercado público, não podes dar esse mesmo nível de transparência, e tens que convencer muito mais pessoas do que apenas algumas, por isso, claro, isso é um desafio.

“A vantagem de ser fundador é que o negócio é o teu bebé. Queres o melhor para o teu bebé, e estás disposto a passar por fogo, fúria e raiva para garantir que o teu bebé vai ter sucesso. Essa é a diferença entre um gestor e um fundador, que somos teimosos e queremos o melhor. Às vezes estamos errados, mas às vezes estamos certos.”

“Estou disposto a parecer estúpido por um ou dois ou três anos, desde que saiba que no quarto ano, vou provar isso.”

Niklas Östberg

A visão da Delivery Hero é “entregar qualquer coisa” — comida quente, mantimentos, bens domésticos. O mercado de comércio rápido deve crescer de 184,6 mil milhões de dólares em 2025 para 337,6 mil milhões de dólares até 2032, de acordo com a Fortune Business Insights. Mas chegar lá custa dinheiro, e é aí que a pressão começa.

“[No passado] todos os acionistas do planeta odiavam entregas ao domicílio. [Eles diziam], ‘Nunca vai ser lucrativo.’ Nosso maior concorrente na América dizia o quão estúpido isso era. Todos diziam, ‘Esta é a coisa mais estúpida de sempre,’ e levámos muita crítica.

“Até perceberem, talvez dois, três, quatro anos depois, que a coisa mais estúpida é não fazer isso.

“Mais tarde, tivemos um desafio semelhante quando passámos a operar em múltiplos setores, entregando de supermercados. Depois construímos os nossos próprios armazéns. Construímos 1.000 armazéns — micro centros de distribuição, ou Dmarts, como os chamamos.

“E, claro, isso foi visto como ainda mais estúpido do que a entrega. Era como, ‘Não se consegue ganhar dinheiro a entregar pasta de dentes e papel higiénico.’ Perderam-se muitos milhões nisso, e todos os outros também.

“E então o capital acabou em 2021 [fim do ciclo de taxas de juro baixas], e todos entraram em falência, ou perto disso, e começaram a reduzir operações, e nós decidimos: ‘Não, ainda vamos fazer isso.’ Mais uma vez, todos disseram, ‘Essa é a decisão mais estúpida,’ e levámos mais críticas por isso. Mas agora também tornei esse modelo de negócio lucrativo.”

Capital paciente é raro nos mercados públicos, e investidores ativistas estão cada vez mais presentes nos registos de ações. Östberg afirma que a disciplina exigida deve ser vista como uma ajuda, não como um entrave.

“Seria certamente um caminho menos doloroso, tenho certeza, não o fazer no mercado público, especialmente nestas transições, ou quando as coisas estão um pouco difíceis, ou ao tomar uma decisão que é boa para cinco anos, mas não para um trimestre.

“Mas não fazemos isso porque é fácil ou porque é o caminho de menor resistência. Estamos dispostos a enfrentar resistência, desde que saiba que, com o tempo, vou estar certo. Estou disposto a parecer estúpido por um ou dois ou três anos, desde que saiba que no quarto ano, vou provar isso.

“Acredito que impulsionar a eficiência é uma coisa boa, porque isso significa um melhor retorno sobre o teu capital, e podes investir em coisas que realmente fazem a diferença para os consumidores. Isso também tornou a empresa muito mais forte e melhor.

“[Em tempos de mudança] a empresa pública terá que mover-se mais rápido, porque estará muito exposta se estiver errada ou se não estiver atenta, enquanto eu acho que às vezes a empresa privada pode estar a viver numa bolha.”

O fundador-CEO consegue passar por crises de humor dos acionistas. Sam Altman, fica atento.