Перечитывая через шесть лет: если бы Сорос решил уничтожить Bitcoin, каким образом он бы это сделал?

Примечание редактора: Статья впервые опубликована 17 января 2020 года — шесть лет назад. Сегодня рынок обсуждает возможное назначение Кевина Варша, ультра-ястреба, на пост главы Федеральной резервной системы. Варш, выбранный Трампом, подвергается широкой критике; исторический обвал цен на золото и серебро связывают именно с ним. На других рынках также наблюдается неопределённость: сейчас нет ни одного актива, демонстрирующего рост.

В ходе изучения биографии Кевина Варша выяснилось, что он — протеже Стэнли Дракенмиллера и работал партнёром в семейном офисе Дракенмиллера. Их отношения близки. Сам Дракенмиллер — известный протеже Джорджа Сороса, организовавший легендарную атаку на британский фунт в 1992 году.

Текущий обвал драгоценных металлов и биткоина — не дело рук Сороса, но он напоминает о статье BlockBeats от января 2020 года: «Если бы Сорос захотел уничтожить биткоин, как бы он это сделал?» Тогда биткоин вновь превысил $10 000, а рынок с оптимизмом ожидал халвинг. Многие надеялись, что халвинг приведёт биткоин к новому максимуму выше $20 000.

Оглядываясь назад, многие прогнозы из той статьи сбылись: биткоин достиг $100 000, появилось понятие межзвёздной валюты, большая часть майнинговых мощностей переместилась в США, а криптобанки практически исчезли.

Главная задача статьи — сдержать избыточный оптимизм. Мы публикуем этот материал шестилетней давности, когда протеже Сороса выходит на первый план, а биткоин становится многотриллионным товаром. Даже серебро, огромный актив, было сокращено вдвое всего за два дня — такой сценарий для биткоина кажется вполне реальным. Мы участвуем в рынке и всегда должны уважать его законы. Ниже представлен оригинальный текст:

Это было десятилетие роста и праздника.

Мало кто всерьёз задумывался, может ли биткоин испытать настоящий крах и как это может выглядеть. Вечные быки, верящие в бесконечный рост, никогда не допускали такой мысли, а медведи, не обладая глубоким анализом, также не рассматривали этот вопрос подробно.

Цель статьи BlockBeats — не занять бычью или медвежью позицию по биткоину, а рассмотреть серьёзный вопрос: какие неизбежные кризисы ждут биткоин, несмотря на его перспективы? Если так много капиталов относится к биткоину скептически, почему они не делают ставку на понижение? И если такие, как Сорос, появятся на рынке, как они будут действовать?

Давайте представим сценарий через 4N лет.

Цена биткоина держится около $50 000, а его рыночная капитализация превышает триллион долларов.

Восприятие биткоина окончательно сформировалось: это «цифровое золото» и средство сбережения. Некоторые развивающиеся страны объявляют биткоин резервным активом, а ракеты Маска сходят с конвейера. Слоганы сторонников биткоина становятся ещё убедительнее — биткоин это резервная валюта нового века и межзвёздные деньги XXII века.

Те, кто когда-то сомневался в биткоине — будь то рациональные инвесторы или импульсивные наблюдатели — теперь становятся объектом насмешек со стороны каждого держателя как люди, которые «не понимают эпоху».

Это эпоха, когда западным экономикам нужны инструменты хеджирования, некоторые страны сталкиваются с гиперинфляцией и ищут средства сбережения, геополитические конфликты подстёгивают спрос на надёжные убежища, а покупка актива сулит мгновенную прибыль.

Кажется, что всё решено, и нет места для обратного движения.

Под поверхностью процветания скрыт кризис.

Майнеры довольны: они используют передовое оборудование и финансовые инструменты для расчёта ежедневной и месячной прибыли. Умело используют форвардные контракты для хеджирования, а некоторые накапливают биткоин в ожидании дня, когда одна монета будет стоить $1 миллион.

Инвесторы также счастливы — ни один актив не рос так быстро и стабильно. Рынок деривативов на биткоин развивается стремительно: спекулянты используют фьючерсы и опционы для заработка на волатильности. Ни один класс активов не даёт таких возможностей.

Самые довольные — те, кто контролирует капитал на верхних этапах индустрии. Одни зарабатывают десятки миллионов в день на краткосрочных сделках трейдеров, другие получают прибыль от растущего спроса на отраслевые кредиты. К этому моменту рынок биткоина близок к зрелости; диверсифицированные продукты стали точкой входа для широкой публики.

Привлекательность лёгких денег опьяняет, и никто не замечает, что отраслевые показатели движутся к катастрофе. Ведь медведей считают «дураками» — по крайней мере, они не заработали.

К тому времени кредиты майнерам и покупка майнинговых устройств в рассрочку становятся нормой. Платить полностью считается глупостью — ведь не используется кредитное плечо.

На этом этапе совокупное соотношение долга к активам в мировой майнинговой индустрии биткоина превышает 70%, то есть большинство майнеров берут кредиты и майнят с плечом. Пока процент по кредиту ниже доходности майнинга — это выгодный бизнес.

Появляется Сорос — управляющий международным капиталом, выходит на сцену.

Сорос сначала покупает биткоин на спотовом рынке на сумму X миллиардов долларов. Входят не только Сорос, но и другие «типы Сороса» — его союзники из международного капитала, различные инвестиционные фонды, поддерживающие длинную сторону. Это совпадает с ажиотажем вокруг N-го халвинга биткоина, что вызывает волну покупок. Блокчейн-инвестиционные институты и СМИ ликуют: «Институциональные деньги пришли! Вперёд, в эпоху биткоина!»

После формирования спотовых позиций и на пике рыночных настроений Сорос увеличивает длинные позиции в ближайших фьючерсах на биткоин.

После крупного роста быки на рынке деривативов массово заходят в лонг, а медведей почти не осталось. Единственная сила, способная остановить быков — их собственная фиксация прибыли.

Получив бумажную прибыль, Сорос поручает своему помощнику сделать следующий шаг — купить вне денег долгосрочные пут-опционы.

К тому времени торговля опционами так же популярна и развита, как торговля спотом в 2020 году, а ликвидность намного выше. Соросу удаётся накапливать позиции без труда.

Никто не верит, что биткоин снова упадёт ниже $20 000. Биткоин всегда рос по спирали вверх. А теперь благодаря покупкам Сороса на споте он почти достиг $100 000. Продавцы опционов с радостью выпускают путы со страйком $20 000, рассчитывая на безрисковую премию в следующем году.

Они не понимают, что Сорос — их контрагент, покупающий эти вне денег путы, и опционы — его инструмент для охоты. Когда вы смотрите в бездну, бездна смотрит на вас.

После того, как биткоин официально преодолевает отметку $100 000, Twitter взрывается.

МакАфи повторяет, что его прогноз $500 000 не был шуткой, а его настоящей верой. Маск говорит, что вопрос «является ли биткоин “safe word”» больше не важен; важно то, что для космических путешествий будут принимать только биткоин. Известный трейдер K делится на форуме историей обогащения на лонге биткоина, а майнер B видит рост цен на майнинговое оборудование и увеличивает плечо — «продолжаем!»

Теперь Сорос готов нанести удар. Он поручает помощнику начать шортить долгосрочные фьючерсы на биткоин. На фоне сильного бычьего тренда первая партия коротких позиций собирается быстро. Сорос затем делает паузу, наблюдая за развитием событий.

Чтобы повторить легендарные шорты по фунту и тайскому бату, Сорос понимает — это только начало.

К тому времени 80% майнинговых устройств биткоина перемещены в страну M, а большая часть хешрейта сосредоточена в штате N. Сорос связывается с чиновниками штата N, объясняет своё видение перегретой оценки биткоина, искажённого майнингового плеча и намерение шортить биткоин. Он сообщает, что собрал известный международный капитал P, а стратегия практически безошибочна. Если чиновники обеспечат «информационную поддержку», Сорос обещает поделиться 10% прибыли после успеха.

Чтобы получить точные данные о циркулирующем биткоине и его распределении, Сорос анализирует данные блокчейн-эксплорера и понимает, что нужно получить доступ к «чёрному ящику» торговой платформы. Он обращается к главе крупнейшей биржи H в стране M. Сорос говорит ему, что десять лет комиссий за торговлю не сравнятся с участием в этой операции, а известный капитал P и чиновники штата N уже в альянсе шортистов. Он объясняет, что знание уровней ликвидации крупных фьючерсных лонгов на H и их маржинальных балансов позволит атаковать точнее и с меньшими затратами, обещая поделиться сэкономленными средствами после успеха.

Сорос понимает: рынок — это опасно высокая башня, и он будет искрой, но нужно больше институтов, чтобы добавить топлива в огонь.

Затем он связывается с капиталом P, подробно объясняет свою логику шорта: майнинг — первичный рынок биткоина, но сейчас отрасль в хаосе — признак упадка. Кредитные компании больше не проверяют кредитоспособность клиентов, а выдают займы ради быстрой прибыли. Майнеры берут кредиты для покупки оборудования и используют его для новых займов. Данные показывают, что отраслевой долг превышает 70%. Некоторые облачные майнинговые компании продают 100 лет будущей хешрейта.

Тем временем потребности розничных инвесторов в хеджировании на вторичном рынке породили страховые продукты на цену биткоина. Криптофинансовые компании больше не уделяют внимание управлению рисками, а просто выступают продавцами опционов, снова и снова собирая «арендную плату».

Сорос усмехается, как охотник перед добычей, и продолжает: «Себестоимость майнинга биткоина — $85 000; текущая цена — $110 000. После халвинга награда за блок резко снизится. Если мы обрушим цену ниже $70 000, запустим спираль смерти в майнинге с большим плечом. Быки станут нашим самым ярким топливом, а их каскадные ликвидации оставят продавцов опционов беспомощными. Шортить биткоин — политически правильно: будь то акции или товары, форс-мажор может помешать, но игра капитала в биткоине — идеальная бойня.»

Увидев сомнения, Сорос добавляет: «Для гарантии успеха я уже заручился поддержкой чиновников штата N и главы биржи H. У нас есть и информационная, и аналитическая поддержка — провал невозможен. Стратегии по позициям готовы; ждём вашего участия.» Руководитель капитала P кивает.

Занавес поднимается.

24 декабря (2020+4N) года Сорос решает нанести удар в канун Рождества, когда все теряют бдительность.

В ту ночь Сорос выставляет короткие позиции по биткоину на сумму 10X миллиардов долларов по долгосрочным контрактам, обрушивая биткоин с максимума $120 000. Имея на руках данные о позициях на H, Сорос действует точно по уровням, вызывая каскад ликвидаций бычьих позиций. Цена падает до $95 000 на минимуме.

На следующий день, когда смелые покупатели спота спешат на рынок, Сорос начинает продавать ранее купленный биткоин на сумму X миллиардов долларов. Криптомир не спит всю рождественскую ночь: институты и СМИ спешат сообщить о распродаже биткоина Соросом и подозрениях в шорте.

26 декабря распространяется медвежий настрой, капитал P увеличивает шорт-позиции, и рынок охватывает паника. Сорос связывается с чиновниками штата N в стране M, которые выпускают уведомление о расследовании незаконного использования электроэнергии для биткоина и «Инициативу штата N по противодействию спекуляциям на биткоине», призывая парламент страны M разобраться с чрезмерной спекуляцией и расточительством энергии. Биткоин падает до $75 000.

27 декабря длинные фьючерсные позиции Сороса переходят в физическую поставку, позволяя ему получить биткоин-спот на сумму $5X миллиардов по цене $7,5 за монету.

28 декабря Сорос продаёт вновь приобретённый биткоин-спот, отправляя рынок в пропасть. В Twitter в тренде «биткоин — пирамида» и «блокчейн — афера».

МакАфи снова пишет, что его прогноз $500 000 был шуткой и не должен восприниматься всерьёз. Маск говорит, что волатильность цены биткоина делает его непригодным для платежей за межзвёздные перелёты. Трейдер K пишет «Прощай!» на форуме и исчезает. А майнер B? Никто не знает, где он. Биткоин давно ниже $40 000; цены на оборудование рухнули, майнинг стал нерентабельным, а огромные кредиты не погашены. Ради семьи он исчезает, живя инкогнито.

29 декабря, который история назовёт чёрной пятницей биткоина, быки разбиты, а отрасль рушится, как домино. Биткоин падает ниже $20 000. Крупнейший «банк» Q в криптомире объявляет о банкротстве, не в силах вернуть средства пользователям и страхователям. Крупнейший производитель майнингового оборудования S в стране M прекращает майнинг и переходит к разработке чипов для космических аппаратов.

На фоне рыночных стенаний ранние вне денег путы Сороса становятся опционами в деньгах. В ту ночь он зарабатывает $500X миллиардов.

Эта история не может произойти, потому что…

У многих читателей первая реакция на историю BlockBeats будет именно такой.

Действительно, цифры в рассказе преувеличены, но макрологика выдерживает проверку — сейчас условия этому не способствуют, но это не значит, что такого никогда не будет.

Причина, по которой Сорос и другие не действуют так сейчас, во-первых, в том, что циркулирующее предложение биткоина недостаточно велико для крупных игроков, а во-вторых, майнинговое плечо недостаточно высоко и рынки деривативов лишены достаточной ликвидности. Сегодня ведущие криптофирмы придерживаются принципов и исходных целей, но если они утратят их в будущем на фоне стремительного роста, последствия могут быть такими, как описано выше.

Истинная цель BlockBeats в этой статье — не быть медвежьими или пессимистичными, а дать отрасли понимание и предупреждение.

Заявление:

1. Статья перепечатана с [BlockBeats]. Авторские права принадлежат [BlockBeats]. Если у вас есть вопросы по перепечатке, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и команда оперативно рассмотрит ваш запрос согласно установленным процедурам.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Другие языковые версии этой статьи переведены командой Gate Learn. Если Gate не указан специально, воспроизведение, распространение или плагиат переведённых статей строго запрещены.