Что такое DAT? Подробное руководство по компаниям цифрового казначейства: виды, логика и инвестиционные возможности

С 2025 года “DATs” стали одной из главных тем на финансовых рынках. Компании, объявляющие о добавлении Bitcoin, Ethereum, BNB и SOL в свой баланс, неоднократно фиксировали рост стоимости своих акций. Всё больше криптоинвесторов рассматривают такие движения акций как важный индикатор общерыночных тенденций.

Число публичных компаний, торгующихся на биржах США, Гонконга, материкового Китая и Японии, которые заявляют о “стратегиях накопления криптовалют”, быстро растёт, что меняет их оценочные подходы. Компании, ранее сосредоточенные только на ончейн-проектах, теперь выходят на фондовый рынок через обратные слияния и стратегические вложения. Эта взаимосвязь между криптовалютами и акциями становится мощной и необратимой тенденцией.

Чтобы прояснить, что такое DATs, статья системно отвечает на три ключевых вопроса: что определяет DATs, какие существуют основные категории и как частным инвесторам понять инвестиционную логику акций, связанных с криптовалютами.

1. DATs и традиционные “акции блокчейн-концепции”

Чтобы разобраться в “DATs”, инвестору важно отличать их от традиционных “акций блокчейн-концепции”. Такие компании обычно сосредоточены на технологических разработках и отраслевых решениях: программном обеспечении для цифровых валют, майнинговом оборудовании, блокчейн-решениях или связанных внедрениях. Их оценка базируется на патентах, рыночной доле или доходах от программного обеспечения.

В отличие от них, “DATs” в первую очередь обозначают компании с цифровыми активами в казначействе (Digital Asset Treasury Companies), а также фирмы, глубоко интегрированные с криптовалютами или ончейн-экосистемами. Оценка криптоакций выходит за рамки бизнес-модели и технологических продуктов, включая такие показатели, как номинальное или явное добавление криптоактивов (BTC, ETH, SOL и др.) в баланс компании.

Главное отличие: традиционные концептуальные акции движимы “бизнесом”, а криптоакции — “управлением активами и капиталом”.

2. Три ключевые особенности DATs

Чтобы точно определить настоящую компанию-DATs, её нужно оценить по трём параметрам:

Высокая корреляция с ценами криптоактивов или экосистемой

Оценка криптоакций больше не основывается на классических коэффициентах цена/прибыль. Теперь она тесно связана с ценой криптоактивов на балансе и глубиной интеграции в экосистему. Например, Strategy (MSTR, ранее MicroStrategy) показывает корреляцию рыночной капитализации с Bitcoin на уровне 0,7–0,9, что говорит о сильной положительной связи. Некоторые развивающиеся криптоакции, такие как DFDV и SBET, не только держат активы, но и участвуют в публичных блокчейн-экосистемах через стейкинг или работу валидаторов, формируя внутренние нерозмывающие денежные потоки.

Участие в крипторынках через публичную структуру

Компании-криптоакции часто используют статус публичной компании как мост между традиционным капиталом и крипторынком. Обычно применяются два финансовых инструмента — рыночные программы выпуска акций и конвертируемые облигации — для увеличения рычага и стимулирования рыночного оптимизма.

Рыночная программа выпуска акций (ATM): позволяет компаниям гибко размещать новые акции партиями по рыночной цене, напрямую привлекая средства на вторичном рынке для покупки криптовалют. В июле 2025 года Strategy объявила о “at-market” программе на $4,2 млрд, предложив 10% бессрочных привилегированных акций STRD для финансирования покупки Bitcoin.

Конвертируемые облигации: позволяют компаниям выпускать облигации с низкой или нулевой ставкой, включающие опцион для держателей на конвертацию в акции компании при определённых условиях. Это даёт возможность привлекать значительный капитал при минимальных процентных расходах, который затем направляется на покупку криптоактивов. С 5 по 11 января Strategy приобрела 13 627 Bitcoin, доведя общий объём своих активов до более 680 000 Bitcoin, что оценивается примерно в $51,8 млрд.

Двойственная природа: акции и криптоактивы

Криптоакции — это инструмент с кредитным плечом по отношению к криптоактивам. Волатильность криптовалют напрямую влияет на динамику акций. При росте цены токена на 1% криптоакции могут вырасти на 2% и более за счёт рыночных ожиданий.

По данным StrategyTracker, на 15 января значение mNAV (отношение стоимости компании к объёму Bitcoin на балансе) для Strategy составляло 1,08, что говорит о слабой рыночной уверенности в Bitcoin-резервах и общей неготовности платить премию за MSTR. В ноябре 2025 года этот показатель временно опускался ниже 1.

Источник: StrategyTracker

3. Категории DATs

За последний год почти сто публичных компаний по всему миру — во главе со Strategy — объявили о выходе в сектор криптоакций. По основным признакам их можно разделить на три ключевые категории.

Казначейский тип

Ключевая стратегия — размещение на балансе основных криптоактивов (BTC, ETH, SOL и др.). Типичные примеры: Strategy, GameStop и Metaplanet для Bitcoin; SharpLink Gaming для Ethereum; Windtree Therapeutics для BNB.

Финансовые сервисы

Эти компании предоставляют доступ к крипторынкам розничным и институциональным инвесторам. Их главные активы — пользовательский трафик и экосистема. Примеры — платформы, предлагающие криптосервисы, продвижение стейблкоина USDG, а также Robinhood, купившая в июне криптобиржу Bitstamp за наличные.

Инфраструктура / Эмитенты стейблкоинов

Эти компании предоставляют базовую инфраструктуру для криптоэкосистемы, их бизнес-модели схожи с традиционными финансовыми, но дополняются технологическими преимуществами. Главный пример — Circle, основной эмитент USDC, чья ценность заключается в построении эффективной и прозрачной глобальной платёжной и расчётной сети.

4. Возможности и риски DATs

Большинство криптоакций торгуются на крупнейших биржах, таких как NYSE или Nasdaq, что обеспечивает приток капитала и участие инвесторов через регулируемые каналы, а также открывает потенциал роста.

В сектор криптоакций вошло множество компаний с малой и средней капитализацией. Это создаёт спекулятивные возможности в краткосрочной перспективе, но долгосрочная устойчивость зависит от состояния резервов, динамики стоимости криптоактивов и эффективности управления. Яркий пример — Windtree Therapeutics (WINT), которая в июле 2025 года объявила о стратегическом резерве в BNB, что подняло цену её акций с $0,40 до $1,28. Уже через месяц компания получила уведомление SEC из-за устойчиво низкой цены акций и некорректного дробления, что привело к принудительному делистингу.

Несмотря на исторические неудачи 2025 года, большинство компаний-криптоакций сталкиваются с серьёзными вызовами. Однако интеграция криптоактивов и традиционных финансов стала необратимой. Криптоактивы глубоко интегрируются в механизмы оценки стоимости глобальных публичных компаний и становятся одним из ключевых приоритетов для инвесторов.