Как опцион рынок выдал истинную картину: рост без веры в прорыв

Аналитики Glassnode провели глубокий анализ рынка опционов на BTC и обнаружили интересную несогласованность. В январе биткоин поднялся на 8% всего за несколько дней, что в теории должно было бы сигнализировать о смене настроений. Однако данные опцион контрактов рассказывают другую историю: краткосрочные трейдеры действительно активизировались, но долгосрочные участники остались на своих позициях. Это означает, что люди покупали краткосрочные “ставки на рост”, сохраняя при этом страховки от падения на горизонте месяца и квартала. По данным последних торговых дней, BTC продолжает демонстрировать волатильность, упав на 5.18% за 24 часа.

Что именно выявили данные опцион анализа?

Ключевой момент в интерпретации опцион рынка заключается в том, чтобы научиться читать разницу между краткосрочной спекуляцией и истинным переворотом тренда. Glassnode рассмотрел несколько ключевых метрик, каждая из которых рассказывает свою часть истории.

Недельные опцион контракты развернулись к нейтрали

Показатель асимметрии Skew для недельных опционов (1W) совершил резкий маневр. Индекс вышел из зоны явного перекоса в сторону путов (защитных ставок) и приблизился к нейтральному уровню. На поверхности это выглядит как победа оптимистов: спрос на защиту от снижения упал, а спрос на ростовые сценарии возрос.

Но здесь есть критический нюанс. Спрос на коллы с ближайшим сроком часто ошибочно трактуют как фундаментальную уверенность рынка в прорыв. На практике это может оказаться просто краткосрочной спекулятивной волной, а не началом нового бычьего тренда. Опцион рынок часто привлекает спекулянтов, которые играют на коротких ценовых импульсах, а не совершают долгосрочные ставки.

Коэффициент путов к коллам упал в 2.5 раза - но сигнал обманчив

Соотношение объемов путов и коллов (Put/Call Ratio) снизилось с 1 до 0.4, что свидетельствует об интенсивной торговле коллами. Однако ключевой вопрос звучит не “покупали ли коллы”, а “насколько это был спрос, связанный с долгосрочными позициями”.

Анализ остальных данных опцион рынка указывает на то, что это был именно краткосрочный спрос. Трейдеры открывали позиции на дни, а не на недели или месяцы. Такой паттерн часто предшествует разочарованию: после быстрого извлечения прибыли эти позиции закрываются, и рынок возвращается к своему первоначальному состоянию.

Месячный горизонт не подтвердил оптимизм краткосрочников

Если посмотреть на опцион контракты с месячным сроком, картина становится менее ясной. Индекс асимметрии Skew для месячных опционов (1M) упал только с 7% до 4% на минимуме, в то время как недельный упал примерно с 8% до 1%. Это огромная разница. Рынок на горизонте месяца всё ещё закладывал серьёзный риск снижения цены, несмотря на локальный рост. И, как показали последующие события, этот консервативный подход был вполне оправдан.

Квартальные опцион позиции не сдвинулись практически

На трёхмесячных опционах (3M) смещение асимметрии составило менее 1.5%. Это практически отсутствие движения. Цена остаётся в зоне перекоса в сторону путов, что означает: основной перекос в ожиданиях рынка остаётся направлен на сценарий дальнейшего снижения. Долгосрочные инвесторы и хеджеры явно не поддались коротким импульсам роста.

Волатильность выдала настоящие намерения рынка

Ещё один рассказчик в этой истории - имплицитная волатильность на опцион рынке. Когда цена BTC поднималась в январе, участники не нарастили спрос на опцион как защиту (что сопровождалось бы ростом волатильности), а наоборот начали продавать волатильность. Это поведение абсолютно не характерно для устойчивых прорывов. При настоящем смене тренда трейдеры обычно “скупают эмоции” - то есть покупают опцион с целью защиты или спекуляции, что ведёт к росту волатильности. Здесь же видно совсем другое: рост используется для разгрузки или для коротких спекулятивных заработков.

Итоговый диагноз опцион рынка

Картина, которую нарисовали данные опцион анализа, выглядит следующим образом:

• Спрос на рост существовал, но он полностью сконцентрирован в краткосрочных контрактах (до одной недели)
• На среднесрочных (месячный) и долгосрочных (квартальный) горизонтах риск снижения цены продолжал расцениваться как серьёзный
• Волатильность продавалась на росте цены, а не накапливалась, как это происходит при настоящем импульсе

Таким образом, рынок опцион деривативов сыграл в “может быть, разворот”, но при этом твёрдо держался за свои “страховые полисы на падение”. И события показали, что этот страх был совершенно обоснован - рынок оказался прав в своей двойственности.