«Миллионный» пониженный уровень или ударная новость, сигнал о возобновлении бычьего тренда по золоту?

Предупреждение о неожиданном снижении показателей Non-Farm!

Автор: Jin10 Data

Бюро статистики труда США (BLS) опубликует в 21:30 по пекинскому времени в среду отчет по занятости за январь, который был отложен из-за кратковременной приостановки работы правительства. В отчете также будут проведены ежегодные корректировки и обновления методологии.

Медиана рыночных ожиданий показывает: прирост занятости в январе составит 70 тысяч новых рабочих мест, а в декабре прошлого года — 50 тысяч; уровень безработицы ожидается на низком уровне 4,4%; месячный рост средних почасовых заработков останется на уровне 0,3%, а годовой темп снижения — с 3,8% в предыдущем месяце до 3,6%.

Однако несколько аналитиков на Уолл-стрит считают, что данные будут ниже ожиданий. Например, TD Securities прогнозирует, что рост занятости в январе останется слабым — всего 45 тысяч, что совпадает с прогнозом Goldman Sachs; с другой стороны, Citigroup ожидает прирост в 135 тысяч, но отмечает, что эта цифра вызвана сезонными искажениям, и после разумной корректировки рост занятости будет близок к нулю.

«Я считаю, что ожидаемое значение должно быть нулевым», — заявил главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди (Mark Zandi). «Общий консенсус рынка — около 50 тысяч. Любые данные, приближающиеся к нулю, показывают, насколько хрупким и слабым является рынок труда. Пока что массовых увольнений не наблюдается, но число увольнений скоро увеличится, и я полагаю, что незамедлительно мы можем увидеть отрицательный рост занятости.»

Низкие ожидания экономистов совпадают с рядом неофициальных и частных индикаторов за последние недели. На прошлой неделе данные показывали слабую ситуацию на рынке труда, рост числа увольнений и практически отсутствие изменений в новых вакансиях.

Ежегодные корректировки данных по занятости: стирание прошлых приростов

Более сложной является проблема корректировки данных по занятости — это всегда было сложной задачей для Бюро статистики труда США, которое постоянно сталкивается с трудностями получения своевременных и релевантных данных.

В сентябре прошлого года Бюро предварительно оценило, что за год до марта 2025 года число занятых сократится на 911 тысяч человек по сравнению с ранее опубликованными данными, практически вдвое. В среду будет опубликовано окончательное значение корректировки. Рынок ожидает, что итоговые цифры будут ниже первоначальных оценок, но все равно значительными: Goldman Sachs прогнозирует снижение в диапазоне от 750 до 900 тысяч, а председатель ФРС Джером Пауэлл несколько недель назад заявил, что корректировка может достигнуть около 600 тысяч.

Все опубликованные с начала 2025 года месячные данные по занятости были пересмотрены в сторону снижения, в общей сложности на 624 тысячи, что снизило средний месячный прирост занятости до менее 40 тысяч. В среду также будет опубликована первая корректировка данных за декабрь.

Кроме того, Бюро статистики труда применит обновленные прогнозы по созданию и закрытию предприятий, а также пересчитает сезонные факторы за период с апреля по декабрь 2025 года. Эти корректировки будут включать новые данные по квартальным обследованиям занятости и заработной платы (QCEW) и ежемесячным опросам по занятости, и, по прогнозам, еще раз снизят число рабочих мест на 500–700 тысяч.

Иными словами, в данных по занятости за декабрь 2025 года более миллиона рабочих мест фактически никогда не существовало.

В целом, корректировки в отчете за январь укажут на очень слабый рынок труда, что заставит Пауэлла и его коллег уделить этому вопросу больше внимания при принятии следующих решений по политике.

Белый дом заранее «охладил» ситуацию: низкий рост — не признак слабости, а новая норма

На этой неделе представители Белого дома продолжают снижать рыночные ожидания. Для президента Трампа слабый отчет по занятости может иметь негативные политические последствия, усложняя ему задачу доказать избирателям, что его политика действительно улучшает экономическую ситуацию.

Советник по торговле при Белом доме Питер Наварро во вторник в интервью Fox Business заявил: «Нам нужно значительно снизить ожидания по ежемесячным данным по занятости». Он отметил, что политика Трампа уменьшила объем рабочих мест, необходимых для достижения и поддержания «стабильного состояния» рынка труда.

Глава Национального экономического совета при Белом доме Кевин Хассетт в понедельник также заявил, что множество факторов вместе приводят к низкому росту занятости, и в краткосрочной перспективе это будет так.

Главным из них является борьба правительства с нелегальной миграцией. Хассетт также отметил, что развитие искусственного интеллекта повышает производительность, что сдерживает спрос на найм новых сотрудников.

«Я считаю, что все должны ожидать, что данные по занятости будут немного ниже, что соответствует текущему высокому росту ВВП… Если мы увидим серию чисел ниже привычных значений, не стоит паниковать», — сказал он в понедельник. «Потому что рост населения замедляется, а производительность растет очень быстро — это необычная ситуация.»

Хассетт добавил, что возможна ситуация, при которой: «Создание рабочих мест отстает, производительность взлетает, прибыль растет, ВВП растет.»

Первые признаки ухудшения рынка труда

Недавние данные указывают на ухудшение ситуации на рынке труда.

Бюро статистики труда США показало, что в декабре 2024 года количество вакансий упало до минимальных с сентября 2020 года; одновременно консалтинговая компания Challenger Gray & Christmas сообщила, что в январе было запланировано самое низкое с 2009 года число увольнений и новых наймов; также компания ADP сообщила, что в январе в частном секторе было добавлено всего 22 тысячи рабочих мест.

Тем не менее, есть и позитивные сигналы: данные Homebase показывают, что в прошлом месяце малый бизнес увеличил занятость на 3,3%, что лучше, чем в январе 2025 года (3,1%) и значительно выше, чем в январе 2024-го (1,3%).

Заявления ФРС: больше опасений по поводу инфляции, не спешим снижать ставки

С точки зрения ФРС, важен не отдельный месяц, а общая тенденция в занятости. Большинство участников ожидает, что замедление найма при низком уровне увольнений не означает существенного ослабления экономики, а скорее — стабилизацию.

Во вторник в выступлении председатель ФРБ Далласа Лори Логан и председатель ФРБ Кливленда Бет Хаммэк выразили мнение, что экономика США развивается хорошо, но больше опасаются инфляции, чем проблемы с безработицей, и сомневаются в необходимости дальнейшего снижения ставок.

«Я предпочитаю сохранять терпение, оценивать влияние недавних решений по снижению ставок и следить за развитием ситуации», — сказала Хаммэк. «По моим прогнозам, мы можем оставаться на текущем уровне достаточно долго.»

Член ФРС Лиза Кук ранее в этом месяце заявила, что снижение ставок в прошлом году продолжит поддерживать рынок труда. Она отметила, что рынок труда стабилизировался, находится примерно в равновесии, и добавила, что регуляторы по-прежнему очень внимательно следят за возможными быстрыми изменениями. Аналогично, член ФРС Филипп Джеффрисон считает, что рынок труда может находиться в состоянии равновесия, характеризующегося низким уровнем найма и увольнений.

Инструмент CME Group для отслеживания ожиданий по ставкам ФРС показывает, что сейчас вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в марте составляет около 15%.

Потенциальные реакции рынка

Аналитики FXStreet считают, что если данные по занятости окажутся разочаровывающими, и число новых рабочих мест будет ниже 30 тысяч, а уровень безработицы неожиданно вырастет, доллар может сразу же снизиться. С другой стороны, если показатели достигнут или превысят ожидания, это подтвердит, что ФРС в следующем месяце оставит ставку без изменений. Рыночные позиции показывают, что в таком случае доллар все еще может расти.

Инвесторы также будут внимательно следить за разделом отчета о росте заработной платы. Если средняя почасовая оплата окажется ниже ожиданий, даже при близких к прогнозу данных по занятости, доллару будет трудно получить поддержку для роста.

Аналитики Danske Bank отмечают, что замедление роста заработной платы может негативно сказаться на потребительской активности и подготовить почву для более мягких решений со стороны ФРС.

Они объясняют: «Отчет Challenger Gray & Christmas показывает, что в январе число увольнений превысило ожидания, а число вакансий в декабре составило 6,5 миллиона (прогноз — 7,2 миллиона), поэтому соотношение вакансий к безработице в этом месяце снизилось до 0,87.** Такое охлаждение обычно является хорошим предвестником замедления роста заработной платы, что может вызвать опасения за перспективы частного потребления, и при прочих равных условиях это подкрепляет аргументы в пользу раннего снижения ставок ФРС.**

Текущая спокойная ситуация на рынке — это, скорее всего, предвестник грядущей бури. Цены на золото во вторник остановились в росте после двух дней повышения, но их снижение — в основном, «событийно-обусловленная» коррекция.

Дэвид Мегер, руководитель отдела металлов в High Ridge Futures, отмечает, что перед публикацией большого объема важных экономических данных это — естественная реакция рынка. В условиях неопределенности инвесторы часто фиксируют прибыль или временно уходят с рынка, что создает давление на цены золота.

Несмотря на краткосрочные колебания, фундаментальные факторы, поддерживающие долгосрочный рост цен на золото, остаются в силе и даже усиливаются. Во-первых, слабость доллара создает поддержку для золота. Во вторник индекс доллара снизился до минимальных с 30 января на фоне слабых данных по розничным продажам в США. Ослабление доллара делает золото, номинированное в долларах, дешевле для иностранных покупателей, что стимулирует спрос.

Во-вторых, сигналы с рынка облигаций также благоприятствуют золоту. Во вторник доходность американских государственных облигаций снизилась по всему спектру, что отражает растущие опасения замедления экономики и повышенные ожидания снижения ставок ФРС. Падение доходности делает золото более привлекательным в сравнении с доходами по облигациям.

И, возможно, самое важное — геополитическая напряженность продолжает создавать «страховые премии», поддерживающие бычий настрой на золото.