Обогнав Samsung, превысив рентабельность TSMC: как SK Hynix стал «скрытым доминирующим игроком» в области хранения данных AI?

SK hynix благодаря первенству в области высокопроизводительной памяти HBM вышла из роли «зомби-компании» и стала ключевым ценопоставщиком в цепочке AI-индустрии, превзойдя традиционных лидеров по прибыльности и рыночной капитализации.

Последние финансовые показатели ярко иллюстрируют этот скачок. По данным британской газеты Financial Times, выручка SK hynix за четвертый квартал выросла на 66% по сравнению с прошлым годом, а операционная маржа достигла 58%, превзойдя крупнейшего в мире контрактного производителя чипов TSMC. За последние 12 месяцев рыночная капитализация компании увеличилась примерно на 340%, достигнув 640 триллионов вон.

Изменения в структуре спроса и предложения — ключевой драйвер. Временные дефициты HBM, DRAM и NAND способствовали росту цен, и SK hynix, являясь лидером в области HBM, напрямую выиграла от этого, быстро расширяя прибыльность. В результате рынок повысил свою оценку «коэффициента рычага» компании в цикле AI.

Еще важнее — привязка клиентов. SK hynix уже занимает более половины мирового рынка HBM, является основным поставщиком для Nvidia и «недавно выбран Microsoft в качестве поставщика собственных AI-чипов».

На фоне инициативы председателя группы SK Че Тэ-вона, объявившего о AI как о «четвертом квантовом скачке», компания планирует инвестировать 10 миллиардов долларов, чтобы перейти от производства чипов к «компании, предоставляющей AI-решения», однако конкуренция, ценовые переговоры с клиентами и геополитические риски увеличивают неопределенность.

Долгосрочные ставки на HBM: приоритетные R&D и организационная культура, способная «держать удар»

Поворотный момент для SK hynix не произошел за один день. Компания была основана в 1983 году в рамках группы Hyundai. В 1997–1998 годах, после азиатского финансового кризиса и перенасыщения рынка DRAM в начале 2000-х, она долгое время существовала как «зомби» — контролируемое кредиторами предприятие. В 2002 году Micron предложила выкуп за 3.4 миллиарда долларов, но сделка сорвалась из-за отказа взять на себя долг в 6 миллиардов долларов.

Только в 2011 году группа SK приобрела компанию за 34 триллиона вон, положив конец так называемому «Проклятию Hynix». Че Тэ-вон назначил CEO — опытного инженера Пак Сонг-ук, который продвигал стратегию «долгосрочных исследований и разработок, превосходящих краткосрочную прибыль», и продолжал инвестировать в HBM, когда эта технология еще не была широко признана.

За период с 2010 по 2024 год расходы на R&D росли в среднем на 14% в год. В книге Криса Миллера отмечается, что только после взрыва спроса на AI-сервера с появлением ChatGPT инвестиции SK hynix начали приносить плоды.

Дефицит HBM и взрывной рост AI: рост цен и прибыли

Главная ценность HBM — в обеспечении высокой скорости передачи данных для обучения и inference в AI, что делает ее критическим узким местом в AI-серверах. Рост спроса и дефицит на стороне хранения начали доминировать в распределении прибыли отрасли, и высокая прибыльность SK hynix — результат этого структурного «давления».

По данным отчета HSBC, рынок HBM вырос с 1 миллиарда долларов в 2022 году до 16 миллиардов в 2024-м, а к 2027 году ожидается достижение 87 миллиардов долларов.

Профессор Квон Сок-джун из университета Сунгкёнван считает, что дефицит хранения может сохраниться до четвертого квартала 2027 года, «предварительные мощности уже забронированы, все согласны, что хранение — это текущий узкий пункт».

За этот цикл выручка SK hynix за последние три года выросла с 44,6 триллионов до 97,1 триллиона вон, что показывает, что выгоды компании перешли от «роста цен» к «росту доли рынка».

Ключевая битва за превосходство над Samsung: более половины доли, привязанной к Nvidia и Microsoft

В сегменте AI-ключевых устройств — HBM — SK hynix «перебила» таких конкурентов, как Samsung, и заняла более половины мирового рынка HBM, став основным поставщиком для Nvidia. Квон отмечает, что раньше SK hynix была «следователем», а сейчас — «формирователем индустрии».

Структура клиентской базы также становится более ценной. Помимо Nvidia, компания «недавно выбрана Microsoft» в качестве поставщика для их собственных AI-чипов. Эти заказы важны не только для текущих поставок, но и создают барьеры для конкурентов в следующем поколении продуктов, определении спецификаций и требованиях к качеству.

От чипов к «AI-решениям»: инвестиции в 10 миллиардов долларов для следующего этапа

В период бумa HBM SK hynix продолжает увеличивать инвестиции в AI. Компания планирует вложить 10 миллиардов долларов, чтобы расширить бизнес от простого производства чипов к «компании, предоставляющей AI-решения». Че Тэ-вон заявил, что AI станет «четвертым квантовым скачком» для группы SK.

Расширение не ограничивается только чипами. Прошлым летом, в Пусане, SK и связанные с ней компании запустили крупнейший в Корее AI-центр данных стоимостью около 7 триллионов вон. Че Тэ-вон отметил, что компания будет строить «самую эффективную инфраструктуру AI, объединяя полупроводники, электроэнергию и энергетические решения».

«Новая религия» и миграция капитала: SK hynix — новый ориентир для молодежи в Корее

Изменения в отраслевом статусе отражаются и в обществе. По данным «Файнэншл Таймс», опрос молодых соискателей показал, что SK hynix вытеснила Samsung и стала самым привлекательным работодателем в Южной Корее. Студент Университета Сеула Лим Хи-джин отметил, что у компании «большой потенциал», и если друзья устроятся туда, «будут завидовать».

Для инвесторов эта тенденция — концентрация талантов и капитала в AI-памяти — означает, что преимущества SK hynix основаны не только на цикле роста, но и на изменениях в позиционировании по поставкам HBM, сертификации клиентов и технологическом развитии. Истинный вызов — когда HBM станет обычным товаром, а требования клиентов возрастут, и конкуренты приблизятся. Тогда компания должна будет превратить текущие сверхприбыли в контроль над следующими продуктами и экосистемой.

Риск-менеджмент и отказ от ответственности

Рынок подвержен рискам, инвестиции — на ваш страх и риск. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает ваши личные цели, финансовое положение или потребности. Перед принятием решений по инвестициям, учитывайте, соответствуют ли приведенные мнения и выводы вашей ситуации. За последствия — ответственность на вас.